按常理来说，能源成本的上升将阻碍经济前进的脚步，但今年夏季的大部分时间里能源价格的上涨并未动摇股市投资者对经济前景的信心。
但这种违反常理的现象随著更多严峻的迹象浮出水面而变得越来越难以维系下去了。首先，政府公布的数据显示7月份消费者价格上升了0.5%，为4月份以来最大的涨幅，主要就是因为能源价格的上涨。其次，沃尔玛(Wal-Mart)公布了4年来最弱的一次盈利增长，并将其归因于油价的高企。沃尔玛同时还提醒投资者不要对其业绩增长寄予厚望。此外，Gap、Limited Brands、American Eagle Outfitters等一批零售商以及迪尔公司(Deere & Co.)、Gateway纷纷发布了收益预警，进一步预示了企业界的支出将步入低迷期。
上周二，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数出现了近4月来的最大单日跌幅。零售类股，特别是那些面向低收入群体的零售商类股普遍大幅下挫，而对经济增长放缓的担心则给周期类股造成了沉重打击。上周后段市场上涌现出的逢低买盘也回天乏术，原因是上周中段一度下挫的油价在上周五时再次冲高至65.35美元，距离近期创下的高于67美元的22年高点仅有咫尺之遥。
标普500指数上周收盘下跌11点，至1220点，跌幅0.9%，稍稍高于年初时的水平。就在美元上涨的同时，金价演绎了连续4周上扬的行情。
与此同时，惠普(Hewlett-Packard)和应用材料(Applied Materials)发布了强于预期的业绩报告让科技股投资者有了个高兴的理由。但Google准备增发超过1,400万股股票让人们不禁猜测，Google通过内部增长来实现扩张的道路是否正在越走越窄，以及该公司是否正在为进行扩张和并购储备资金。纳斯达克综合指数上周收盘下跌21点，至2136点，跌幅1%，较年初时下跌了1.8%。
道琼斯工业平均价格指数上周的走势则是先扬后抑，这个走势与其两只成份股的法律纠纷进展有一定的关系。上周四，伊利诺伊州最高法院认定，针对保险商State Farm的诉讼不具备集体诉讼的资格。而这起诉讼原先曾让投资者在一起牵扯到菲利普莫里斯集团公司(Altria Group Inc.)的案件中提起集体诉讼请求报有希望。在另一件案例中，得克萨斯州一名法官上周五判决，默克公司(Merck & Co. Inc.)应向一名服用了该公司出品的药物万络(Vioxx)后死亡的男子的遗孀支付2.53亿美元的赔偿金。
总的来说，道琼斯指数上周的跌幅对于看涨或看跌投资者来说都没有什么重要意义。上周的行情究竟是在前进的道路上的一次稍事休整还是秋季熊市行情的预演，现在还有待观察。
例如，标普500指数回调到了接近1220点的重要技术支撑位，但没有进一步下探，因此该指数仍然处于中长期的上升通道之中。汽油价格的上涨会影响消费者支出，对于低收入群体的影响尤为明显，但看涨的投资者坚信，油价上涨这点负面影响基本上会被仍然强劲的家庭财富所抵消掉。工资的上涨、投资组合的稳健以及房地产的升值使得美国家庭的财富得以继续保持强势。
更重要的是，企业界盈利继续迈开大步增长，因此对市场前景的看法仍然保持乐观，至少从以往的情况来看应该如此。Thomson Financial的调查显示，标普500指数成份股企业在第二季度期间的利润增长了11.9%，远远超过今年7月初时所预计的7.4%的增幅。华尔街认为，标普500指数成份股企业第三季度的利润增幅将达到16.3%，比分析师们7月上旬时预计的15.1%更为乐观一些。
对于市场的基本面来说，这是个好兆头。但是，随著市场的看涨人气已经非常高涨，股票共同基金的投资组合中现金所剩无多（比例已经降至只有4%左右），利率在不断上调，能源价格的飘忽不定，眼下的问题是越来越难以找到进一步推升股市的催化剂。与此同时，金融类股暗淡无光的走势、股市涨势的基础不够扎实等问题仍然牵动著人心。
对于看涨的投资者来说，另一个不得不面对的问题是现在股票的估价已然不便宜了。Ned Davis Research提供的数据显示，标普500指数成份股的本益比较过去34年来的中值高出22%。只要税率和利率仍然在低点徘徊而且通货膨胀率仍在掌控之中，标普500指数成份股的本益比就不会跌至过去34年来的本益比中值。不过，在如今储蓄率几乎为零，贸易逆差创下新高以及住宅市场出现泡沫的情况下，这么高的本意比意味著市场上存在著巨大的风险。
股市上过于乐观的人气可以轻而易举地从期权市场的走势中得到验证。从VIX波动指数的走势中可以看出，30天的风险预期已经走出了历史低点，但在秋季这个波动更为剧烈的季节到来时，看不出人们的焦虑有上升的迹象。Safian Investment Research的总裁肯·萨费恩(Ken Safian)表示，上周初期，尽管油价的起伏给市场蒙上阴影，但投资者买入的看涨期权头寸比看跌期权多出1倍有余。而4月下旬股市开始演绎本轮上涨行情时，投资者买入的看跌期权和看涨期权头寸比例接近0.93比1。
Natexis Bleichroeder的技术策略师约翰·洛克(John Roque)表示，事实上，如果不考虑能源类股在标普500指数中的影响，就可以看出市场上的乐观人气完全是一片自我陶醉。如果没有能源类股大涨的提振，过去22个月间标普500指数几乎没有任何上涨，也远远低于2004年12月的高点，并且依旧徘徊在50日和200日移动平均线的下方。
洛克指出，他认为风平浪静的标普500指数将在技术面上出现具有重要意义的恶化。虽然没出什么大事，但重要的是投资者应该小心一些了。特别是领涨的石油类股如果回调的话，市场就应该更警惕了。洛克认为，石油类股已经处于超买状态。不过，认为石油类股将回调的市场观察家寥寥无几。
<华尔街日报>中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编。
但这种违反常理的现象随著更多严峻的迹象浮出水面而变得越来越难以维系下去了。首先，政府公布的数据显示7月份消费者价格上升了0.5%，为4月份以来最大的涨幅，主要就是因为能源价格的上涨。其次，沃尔玛(Wal-Mart)公布了4年来最弱的一次盈利增长，并将其归因于油价的高企。沃尔玛同时还提醒投资者不要对其业绩增长寄予厚望。此外，Gap、Limited Brands、American Eagle Outfitters等一批零售商以及迪尔公司(Deere & Co.)、Gateway纷纷发布了收益预警，进一步预示了企业界的支出将步入低迷期。
上周二，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数出现了近4月来的最大单日跌幅。零售类股，特别是那些面向低收入群体的零售商类股普遍大幅下挫，而对经济增长放缓的担心则给周期类股造成了沉重打击。上周后段市场上涌现出的逢低买盘也回天乏术，原因是上周中段一度下挫的油价在上周五时再次冲高至65.35美元，距离近期创下的高于67美元的22年高点仅有咫尺之遥。
标普500指数上周收盘下跌11点，至1220点，跌幅0.9%，稍稍高于年初时的水平。就在美元上涨的同时，金价演绎了连续4周上扬的行情。
与此同时，惠普(Hewlett-Packard)和应用材料(Applied Materials)发布了强于预期的业绩报告让科技股投资者有了个高兴的理由。但Google准备增发超过1,400万股股票让人们不禁猜测，Google通过内部增长来实现扩张的道路是否正在越走越窄，以及该公司是否正在为进行扩张和并购储备资金。纳斯达克综合指数上周收盘下跌21点，至2136点，跌幅1%，较年初时下跌了1.8%。
道琼斯工业平均价格指数上周的走势则是先扬后抑，这个走势与其两只成份股的法律纠纷进展有一定的关系。上周四，伊利诺伊州最高法院认定，针对保险商State Farm的诉讼不具备集体诉讼的资格。而这起诉讼原先曾让投资者在一起牵扯到菲利普莫里斯集团公司(Altria Group Inc.)的案件中提起集体诉讼请求报有希望。在另一件案例中，得克萨斯州一名法官上周五判决，默克公司(Merck & Co. Inc.)应向一名服用了该公司出品的药物万络(Vioxx)后死亡的男子的遗孀支付2.53亿美元的赔偿金。
总的来说，道琼斯指数上周的跌幅对于看涨或看跌投资者来说都没有什么重要意义。上周的行情究竟是在前进的道路上的一次稍事休整还是秋季熊市行情的预演，现在还有待观察。
例如，标普500指数回调到了接近1220点的重要技术支撑位，但没有进一步下探，因此该指数仍然处于中长期的上升通道之中。汽油价格的上涨会影响消费者支出，对于低收入群体的影响尤为明显，但看涨的投资者坚信，油价上涨这点负面影响基本上会被仍然强劲的家庭财富所抵消掉。工资的上涨、投资组合的稳健以及房地产的升值使得美国家庭的财富得以继续保持强势。
更重要的是，企业界盈利继续迈开大步增长，因此对市场前景的看法仍然保持乐观，至少从以往的情况来看应该如此。Thomson Financial的调查显示，标普500指数成份股企业在第二季度期间的利润增长了11.9%，远远超过今年7月初时所预计的7.4%的增幅。华尔街认为，标普500指数成份股企业第三季度的利润增幅将达到16.3%，比分析师们7月上旬时预计的15.1%更为乐观一些。
对于市场的基本面来说，这是个好兆头。但是，随著市场的看涨人气已经非常高涨，股票共同基金的投资组合中现金所剩无多（比例已经降至只有4%左右），利率在不断上调，能源价格的飘忽不定，眼下的问题是越来越难以找到进一步推升股市的催化剂。与此同时，金融类股暗淡无光的走势、股市涨势的基础不够扎实等问题仍然牵动著人心。
对于看涨的投资者来说，另一个不得不面对的问题是现在股票的估价已然不便宜了。Ned Davis Research提供的数据显示，标普500指数成份股的本益比较过去34年来的中值高出22%。只要税率和利率仍然在低点徘徊而且通货膨胀率仍在掌控之中，标普500指数成份股的本益比就不会跌至过去34年来的本益比中值。不过，在如今储蓄率几乎为零，贸易逆差创下新高以及住宅市场出现泡沫的情况下，这么高的本意比意味著市场上存在著巨大的风险。
股市上过于乐观的人气可以轻而易举地从期权市场的走势中得到验证。从VIX波动指数的走势中可以看出，30天的风险预期已经走出了历史低点，但在秋季这个波动更为剧烈的季节到来时，看不出人们的焦虑有上升的迹象。Safian Investment Research的总裁肯·萨费恩(Ken Safian)表示，上周初期，尽管油价的起伏给市场蒙上阴影，但投资者买入的看涨期权头寸比看跌期权多出1倍有余。而4月下旬股市开始演绎本轮上涨行情时，投资者买入的看跌期权和看涨期权头寸比例接近0.93比1。
Natexis Bleichroeder的技术策略师约翰·洛克(John Roque)表示，事实上，如果不考虑能源类股在标普500指数中的影响，就可以看出市场上的乐观人气完全是一片自我陶醉。如果没有能源类股大涨的提振，过去22个月间标普500指数几乎没有任何上涨，也远远低于2004年12月的高点，并且依旧徘徊在50日和200日移动平均线的下方。
洛克指出，他认为风平浪静的标普500指数将在技术面上出现具有重要意义的恶化。虽然没出什么大事，但重要的是投资者应该小心一些了。特别是领涨的石油类股如果回调的话，市场就应该更警惕了。洛克认为，石油类股已经处于超买状态。不过，认为石油类股将回调的市场观察家寥寥无几。
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