数字不会说谎。但一些共同基金投资者很难直面事实。
我说的是，有数百亿美元的资金停留在回报记录不堪入目的巨型股票基金中。这个问题糟糕到何种程度？看看下面的数字吧。根据芝加哥基金研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)的数据，截至7月31日的过去10年中，有126只管理资产不低于10亿美元的股票基金的回报落后于同类基金的平均水平。这126只基金总共管理著4,380亿美元的资金，相当于所有股票基金的资金总额的9%。当然，耐心是一种美德，但什么样的代价才算合适呢？
大幅落后。作为指数基金的长期追随者，我百分百地认为积极管理型基金的表现将弱于标准普尔500指数等股票指数的表现。从10年的表现看，美国有60%至90%的股票基金的回报通常都要低于其所属类别的基准指数。但上述126只巨型基金的命运更加不济。他们的表现要远比同类的大多数基金都糟糕。
这些基金由美国最知名的一些基金公司运营，包括AIM Investments、Alliance Capital、Dreyfus Corp.、富达投资(Fidelity Investment)、富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)、Janus Capital Group、MFS Investment Management、摩根士丹利(Morgan Stanley)、OppenheimerFunds、T. Rowe Price Group、Putnam Investments和Vanguard Group。这126只基金中有一些是持有股票和债券的平衡基金，甚至还有一些指数基金。
听起来很可怕？还有更糟糕的呢。在这些表现落后的基金中， 有48只基金的3年期和5年期回报也低于同类基金的平均水平。这些基金最近的表现让股东感到希望渺茫－－而他们总共管理著1,920亿美元的资金。
这一阵营里的基金包括今天表现弱于大盘的完美典范Fidelity Magellan。Magellan过去10年中有7年的回报落后于标准普尔500指数，但它掌管的资产却仍然高达550亿美元。
规模压力。诚然我们可以说，Magellan的规模太太，以致于再有天赋的基金经理也无法为之带来丰厚的长期回报。
但大多数其他落后的基金并不是这样。确实，资产基础庞大可能构成一项劣势，一定程度上是因为买卖股票更加困难，而且基金经理手里握著这么多资金要投资，以致于他们不再能够只坚守最佳的投资想法。尽管如此，10亿美元并不是一个庞大的数额，尤其是考虑到根据Dow Jones Wilshire 5000“总体股票市场”指数的计算，美国股市目前的市值已经超过15万亿美元。
明尼阿波利斯理财专家莱温(Ross Levin)称，持有一只管理资产为10亿美元的小型股基金简直是疯了。但我会毫不犹豫地购买一只管理资产为10亿美元的大型股基金。
实际上，表现超出同类基金平均水平的基金通常比那些表现不佳的基金拥有更多的资产。这并不奇怪：投资者会追捧表现出色的基金。而令人惊讶的是，投资者对业绩糟糕的大型基金仍如此有耐心。是的，一些基金的表现必定会低于平均水平。但为何抓著它们不放呢？
应税问题。一个可能的解释就是股东或许是因为不想交税才不愿套现的。
但我可不支持这种观点。据华盛顿的投资公司学会(Investment Company Institute)表示，对于投资新手来说，有将近40%的共同基金资产都在避税的退休帐户中。
与此同时，即便股东在应税帐户中持有这些落后的基金，他们可能也不会为卖出基金缴纳太多的税。一旦他们考虑到这些年来获得并重新投资于更多基金股票的基金收益和资本利得的分配，这些投资者可能会发现他们用于计算税额的成本基础出人意料地高，因此缴纳的税额也就不怎么多了。
只买不卖。为了了解这些股东死守不卖的原因，我想我们必须探究投资者的心理。这使我联想到俄勒冈大学(University of Oregon)金融学教授约翰逊(Woodrow Johnson)的一项新研究。根据他的研究，如果一只基金表现不佳，那么新投资者不会介入，而现有的股东不会增持股份。
不过，表现不佳不会促使现有的股东仓促抛售。约翰逊教授称，他估计大多数投资者没什么经验，他们要死守到需要现金或者达到投资目标为止。
加利福尼亚大学圣克拉拉分校(Santa Clara University in California)的金融学教授斯塔特曼(Meir Statman)则怀疑这种固执的做法是受到不愿出售坏投资的心理所致。抛售意味著我们承认自己犯了错，并放弃了获得更好回报的希望。他说，不愿承认亏损的情绪影响著每一个人，无论是专业人士还是一般投资者。区别是，专业人士有自己卖出的准则。
身陷一只蹩脚的基金、却无法说服自己卖掉它？斯塔特曼教授的建议是：如果你能够先发现另外一只自己非常想持有的基金，斩仓也许就容易一点。他建议，把它想成发现了一个赢家，而不是放弃一个输家。
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我说的是，有数百亿美元的资金停留在回报记录不堪入目的巨型股票基金中。这个问题糟糕到何种程度？看看下面的数字吧。根据芝加哥基金研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)的数据，截至7月31日的过去10年中，有126只管理资产不低于10亿美元的股票基金的回报落后于同类基金的平均水平。这126只基金总共管理著4,380亿美元的资金，相当于所有股票基金的资金总额的9%。当然，耐心是一种美德，但什么样的代价才算合适呢？
大幅落后。作为指数基金的长期追随者，我百分百地认为积极管理型基金的表现将弱于标准普尔500指数等股票指数的表现。从10年的表现看，美国有60%至90%的股票基金的回报通常都要低于其所属类别的基准指数。但上述126只巨型基金的命运更加不济。他们的表现要远比同类的大多数基金都糟糕。
这些基金由美国最知名的一些基金公司运营，包括AIM Investments、Alliance Capital、Dreyfus Corp.、富达投资(Fidelity Investment)、富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)、Janus Capital Group、MFS Investment Management、摩根士丹利(Morgan Stanley)、OppenheimerFunds、T. Rowe Price Group、Putnam Investments和Vanguard Group。这126只基金中有一些是持有股票和债券的平衡基金，甚至还有一些指数基金。
听起来很可怕？还有更糟糕的呢。在这些表现落后的基金中， 有48只基金的3年期和5年期回报也低于同类基金的平均水平。这些基金最近的表现让股东感到希望渺茫－－而他们总共管理著1,920亿美元的资金。
这一阵营里的基金包括今天表现弱于大盘的完美典范Fidelity Magellan。Magellan过去10年中有7年的回报落后于标准普尔500指数，但它掌管的资产却仍然高达550亿美元。
规模压力。诚然我们可以说，Magellan的规模太太，以致于再有天赋的基金经理也无法为之带来丰厚的长期回报。
但大多数其他落后的基金并不是这样。确实，资产基础庞大可能构成一项劣势，一定程度上是因为买卖股票更加困难，而且基金经理手里握著这么多资金要投资，以致于他们不再能够只坚守最佳的投资想法。尽管如此，10亿美元并不是一个庞大的数额，尤其是考虑到根据Dow Jones Wilshire 5000“总体股票市场”指数的计算，美国股市目前的市值已经超过15万亿美元。
明尼阿波利斯理财专家莱温(Ross Levin)称，持有一只管理资产为10亿美元的小型股基金简直是疯了。但我会毫不犹豫地购买一只管理资产为10亿美元的大型股基金。
实际上，表现超出同类基金平均水平的基金通常比那些表现不佳的基金拥有更多的资产。这并不奇怪：投资者会追捧表现出色的基金。而令人惊讶的是，投资者对业绩糟糕的大型基金仍如此有耐心。是的，一些基金的表现必定会低于平均水平。但为何抓著它们不放呢？
应税问题。一个可能的解释就是股东或许是因为不想交税才不愿套现的。
但我可不支持这种观点。据华盛顿的投资公司学会(Investment Company Institute)表示，对于投资新手来说，有将近40%的共同基金资产都在避税的退休帐户中。
与此同时，即便股东在应税帐户中持有这些落后的基金，他们可能也不会为卖出基金缴纳太多的税。一旦他们考虑到这些年来获得并重新投资于更多基金股票的基金收益和资本利得的分配，这些投资者可能会发现他们用于计算税额的成本基础出人意料地高，因此缴纳的税额也就不怎么多了。
只买不卖。为了了解这些股东死守不卖的原因，我想我们必须探究投资者的心理。这使我联想到俄勒冈大学(University of Oregon)金融学教授约翰逊(Woodrow Johnson)的一项新研究。根据他的研究，如果一只基金表现不佳，那么新投资者不会介入，而现有的股东不会增持股份。
不过，表现不佳不会促使现有的股东仓促抛售。约翰逊教授称，他估计大多数投资者没什么经验，他们要死守到需要现金或者达到投资目标为止。
加利福尼亚大学圣克拉拉分校(Santa Clara University in California)的金融学教授斯塔特曼(Meir Statman)则怀疑这种固执的做法是受到不愿出售坏投资的心理所致。抛售意味著我们承认自己犯了错，并放弃了获得更好回报的希望。他说，不愿承认亏损的情绪影响著每一个人，无论是专业人士还是一般投资者。区别是，专业人士有自己卖出的准则。
身陷一只蹩脚的基金、却无法说服自己卖掉它？斯塔特曼教授的建议是：如果你能够先发现另外一只自己非常想持有的基金，斩仓也许就容易一点。他建议，把它想成发现了一个赢家，而不是放弃一个输家。
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