Google股价直逼300美元，值吗？

虽然很难开口，但还是不禁要问：Google是不是陷进了自己的互联网泡沫？

定期阅读本专栏的读者都很清楚，我是Google忠实的追随者，无论是作为Google服务的用户，还是作为投资者。还在Google备受争议的首次公开募股(IPO)之际，我就大力支持买进Google的股票，并参与到Google不同寻常的公开拍卖当中。当时我曾发誓，要长期持有Google的股票，并打算成为Google创始人们希望的那种投资者：有耐心，放长线，支持管理层，不大在乎季度收益报告，而不是那些一般的赚了钱就跑的投资者，正是这样的投资者在互联网泡沫破灭后让IPO声名狼藉。

我现在还是这么想。不过，谁能忽略Google的股价目前已达300美元附近的事实呢？这可比不到一年前Google上市时的股价85美元上涨了两倍多。不错，Google发布了一系列令人眩目的季度收益报告，其每个季度的业绩都超过了华尔街的预期。

Google做好充分准备要抓住互联网广告日渐繁荣的契机，并已经推出几项新的富有创意的计划，充分挖掘其在互联网搜索引擎领域霸主的优势。就像他们成功避免了被早些时候的互联网泡沫所吞没一样，Google年轻的创始者们似乎正朝著正确的方向前行。所有这一切都不怎么令我惊讶。这也是我一直青睐该公司的原因。

但问题是，Google现在值300美元吗？

没有一家公司可以和Google相提并论，但任何估值都不得不从观察其在互联网行业的两大同行－－雅虎(Yahoo)和eBay入手，雅虎是一个更为接近的参照物。周二，Google的12个月往绩本益比约为115倍，几乎是雅虎本益比60倍的两倍。EBay的本益比为62，与雅虎相当。Google的股价与销售额之比高达21.3；雅虎为13.4；eBay为14.7。在Google进行IPO的时候，我曾争辩称，Google的估价完全有理由与雅虎和eBay持平，但当时我遇到了强烈的反对。如今Google的股价已经远远超出其同类股，我却发现人们反而认为Google的本益比还应当更高。这让我感到担忧。


至此，对比还没有结束。周二，Google的市值超过了时代华纳(Time Warner)。虽然是互联网时代幻灭的象征，时代华纳也还拥有美国在线(America Online)这个互联网资产，以及多样化的娱乐和信息资产。

即使我对时代华纳近来试图将美国在线重塑为一个免费网络门户的努力能否成功没什么信心，我还是认为时代华纳目前17美元的股价被低估了，即便美国在线一钱不值。而美国在线还是有些价值，尤其是如果它能够分得即便是互联网广告增长中的一小杯羹的话。不管怎么样，时代华纳的本益比仅为23，股价与销售额之比不到2。很难相信这只股票和Google在同一个市场上交易。（我同时持有雅虎和eBay的股票，还有时代华纳的买入期权。）

注意，我甚至没谈论其他人认为的、将对Google的市场主导地位构成威胁的因素：雅虎和微软等其他竞争对手正不懈努力，以推出更强大的网络搜索产品。虽然我并不认为其中任何一个会形成重大威胁，但完全置之不理也是愚蠢的行径。

我绝不会出售我所有的Google股票。我仍然想成为Google在公开上市之际所寻找的耐心的长线投资者。在我看来，市场走到今天这个地步并不是Google的错。一旦出现大幅回调，我将很乐意买进更多Google的股票。

（编者按：本文作者詹姆斯·斯图尔特(James B. Stewart)是《财智月刊》(SmartMoney)的特约著述编辑，同时也是SmartMoney.com的特约编辑。）

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