“墨菲定律”在股市失灵了

那些股市看涨派的乐观情绪真是坚如磐石。良好的经济消息近来不是愈加稀少了吗？别怕，这些人又从别处发现了维持自己良好信心的东西。

上周，仅仅是坏消息的缺乏就足以使这些股市看涨派闻风而动了，他们进行了至少是六个月以来的最大胆买盘。

股市上周的走势与前一周形成了鲜明对比，当时对冲基金的投资亏损导致主要股指大幅下挫，距2005年低点相距咫尺。但债券市场却表现良好。对冲基金没有采取足以威胁该市场稳定的举动。油价跌至了每桶47美元以下，较4月份高点下跌了18%。由于通货膨胀率数据尚佳，人们对美国联邦储备委员会(Fed)将不得不以更大力度加息的担心得以缓解。任何有可能出现的不利情况都未发生。

鉴于紧张局面已明显缓和，美国主要股指都至少实现了连续四个交易日的上涨，均创下了去年11月总统大选以来最大的单周涨幅。股市上周五的小幅回落更多是出于投资者获利回吐的原因，而不是因为这些人开始后悔自己此前的投资决策，道琼斯工业股票平均价格指数上周收于10,472点，上涨332点，涨幅3.3%，该指数目前处于其2005年波动区间的中段。标准普尔500指数上周上涨了35点，至1189点，涨幅3.1%。

科技类股在最近突破阻力位后处境更加稳固，上周的涨幅创去年8月份以来的最大水平。那斯达克综合指数连续6个交易日收盘上扬，上周累计上涨70点，收于2046点，涨幅3.5%。罗素2000指数上周实现了过去10周以来第三次上涨，上涨27点，收于609点，涨幅达4.7%。

各主要股指虽然仍低于年初时的水平，但下跌幅度却已显著缩小。道琼斯指数目前较年初时低2.9%，那斯达克综合指数低5.9%，标准普尔500指数低1.9%。

受此次上涨推动，标准普尔500指数从距其4月份低点仅一步之遥的地方升至了距其近期高点不足3%的点位，并为该指数下一步突破其今年以来的波动区间打下了基础。

但Rydex Investments的交易负责人斯蒂芬·萨克斯(Stephen Sachs)提醒人们注意，市场基本面并未有多大改变。他说，目前仍面临著利率不断上调以及利润增速不断减缓的不利局面，经济增长率依然难以维继，企业的利润增长很大程度上依旧是受成本削减的推动，而不是因为市场需求的扩大。

因推动股市上涨的力量经久不衰而受到鼓舞，那些股市看涨派举出了各种衡量投资者人气的指标，以此向依旧持怀疑态度的人表明，目前的股市仍然有上涨空间。事实上，近来的市场人气是如此多变，股市看涨派和股市看跌派都能很容易地找到支持自己观点的证据。这表明，目前的市场人气并不足以使股指显著脱离目前的波动区间。

请看下面这个事例：在截至上周四的一周内，投资者赎回了价值约4.33亿美元的股票共同基金，在股市大幅上涨的情况下出现这种现象确实值得关注。交易研究公司SentimenTrader.com的总裁詹森·戈普弗(Jason Goepfert)说，在标准普尔500指数一周上涨超过20点的情况下股票共同基金的周赎回额超过了1亿美元，这种情况还是两年半以来首次发生。近年来每当出现这种情况，标准普尔500指数在随后一周出现上涨的几率是四分之三，平均每次上涨17点。

但如果这种反常现象对股市是个不祥之兆，那么目前的股市上扬可能最终证明是短暂的。已有迹象显示小投资者开始参与到了推动此轮股市上扬的行列中来，而机构投资者却将此视为股市已接近近期顶点的标志。戈普弗指出，上周三单笔购买量不超过100股的零股交易总额已经达到了1,800万美元，创下了4月12日以来的最高水平，而股市4月中旬以来的下滑正是从那天开始的。

期权市场的表现也不支持股市将继续大幅上扬的判断。R.F. Lafferty & Co.的期权交易负责人杰伊·沙特希斯(Jay Shartsis)研究了标准普尔100股指期权后发现，六月看跌价外期权的价格将近是六月看涨价外期权的4.5倍。而仅仅一周前前者的价格还是后者的6倍。虽然人们对投资组合进行套期保值的需求是显而易见的，但这种需求已开始迅速减缓，因为投资者的乐观情绪已有增强，至少他们不再担心最怀的情况发生。

人们认为股市具备更多上涨动力也是有其理由的。有人认为，造成股市上周上涨的一个因素是，人们猜测Fed很快会表示将终止其紧缩的货币政策。人们一般认为Fed在今年年底之前将会继续上调短期利率，但这并未阻止交易员们预计或希望Fed将发出加息周期即将终止的暗示。

研究格林斯潘的人士将继续热烈讨论这一猜测是否正确，但出现这一猜测本身就似乎表明，市场急于找到一个使股指脱离其狭窄波动区间的动力。虽然上周公布的生产者价格指数高于预期，工业产值数据出现转弱迹象，而领先经济指标也连续第四次下跌，但股市依然大幅上涨，上述猜测的出现或许能为此提供一种解释。


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