私人资本运营公司考虑IPO

这几周，摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛(Goldman Sachs Group Inc.)的投资银行家们频频接触几家大型私人资本运营公司，包括凯雷投资集团(Carlyle Group)、Texas Pacific Group和Kohlberg Kravis Roberts & Co.。向他们兜售一项大胆的计划：把他们的合伙制公司公开上市。

在考虑这项大胆计划的道路上走得最远的两家公司恐怕就是凯雷投资集团和Blackstone Group了，但他们都表示近期不会上市。私人资本运营公司一般由少数几个富豪家族和机构投资者出资，持有未上市企业的多数股权或者控股权，或者持有上市公司子公司的主要股权。

将这些私人资本运营公司上市的想法来自Ripplewood Holdings的一次成功运作。今年3月份，Ripplewood Holdings把自己在日本的部分投资项目打包成一家新公司RHJ International，在比利时证交所成功上市。此后，私人资本运营公司上市的观念就日渐升温。

对私人资本运营公司来说，进行首次公开募股有几大好处。首先，可以帮助合伙人从他们管理的公司中抽出资金，其次可以改变私人资本运营公司的筹资途径。以往，他们每隔几年就要展开一次历时半年的“巡回推介”，筹集一系列期限五到十年的资金。如果公开上市，就可以拥有永久性资本──由此可以假定管理层将把更多时间用于投资管理。

最近就首次公开募股的探讨正值私人资本运营公司影响力达到巅峰之际。摩根士丹利数据显示，目前，所有首次公开募股、杠杆贷款和并购资本的三分之一都来自私人资本运营公司。

但是，公开上市也有不利之处。私人资本运营公司之所以保持“私人”身份，就是因为可以不必向“公开”上市公司那样承受每季度发布业绩报告的压力，由此得以推行眼光长远的经营策路。而私人资本运营公司的投资项目成败难料，如果作为“公开”上市公司那样发布业绩报告，收益数字很可能就会大起大落，而这正是股市投资者最不愿看到的。

分析师称，凯雷投资集团和Blackstone被认为是最有可能公开上市的公司。Blackstone比大多数同行都更像是传统的华尔街投资银行和理财公司。公司拥有一项大规模的综合基金业务和顾问业务，创造了投资者青睐的经常性受益。拥有28只专业基金的凯雷投资集团可能会凭借其多元化和规模来解决季度性的收益难题。

近年来，收购型企业采取了IPO以外的方法出售所管理公司的股份。Thomas H. Lee在1999年将25%的股份以大约5亿美元出售给Marsh & McLennan Cos.旗下的Putnam投资子公司。Blackstone Group在1998年将7%的股份以1.5亿美元出售给美国国际集团(American International Group Inc., 简称AIG)，并获得了AIG将向Blackstone旗下的各基金投资12亿美元的承诺。2001年2月，凯雷投资集团将5.5%的股份以1.75亿美元出售给加州公务员退休基金(California Public Employees' Retirement System, 简称Calpers)，Calpers还具有收购额外5.5%的股份的选择权（已失效）。同样，KKR几年前也同几个州的公务员退休基金探讨过持有该基金少数股权的事宜。但这些谈判最终未能达成协议。

私人资本运营公司试图进入公开市场的做法可能会让人们怀疑这些公司的好日子即将结束，他们正在最高处套现出局。对许多私人资本运营公司而言，去年可能是它们历史上最辉煌的一年，慷慨的债市和股市回报达到了投资额的五倍。

鉴于多元化的持仓结构（如Texas Pacific Group持有从Burger King到America West Holdings Corp.在内的多只股票），上市私人资本运营公司将会同Gulf & Western和ITT等上世纪70年代时的行业巨头类似。但后来，对核心竞争力的追捧导致了其中许多巨头的瓦解。具有讽刺意味的是，私人资本运营公司收购了许多被丢弃的业务。

即便在考虑IPO时，私人资本运营公司也没有放弃更传统的筹资方式。今年初，Warburg Pincus筹资78亿美元。4月初，高盛募集了一只85亿美元的封闭式基金，是一次性募集额最大的基金，超过了此前凯雷投资集团在美国发行的一只78.5亿美元的私人资本基金和3月末面向欧洲的一只22亿美元的基金。今年年底前，预计Blackstone将刷新这一记录，发行一只100亿美元的基金。

<华尔街日报>中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编。