到多伦多上市去！

美国一些增长缓慢的小公司正在舍近求远到多伦多的股市去筹集资金。这些企业放弃美国证交所而选择加拿大，说明加拿大投资者对收益型股票充满热情。这还说明在加拿大常见的这种特殊股票已经对同类公司产生了吸引力。

在过去1年中，有4家美国企业作为“收益参与型证券”在多伦多证交所进行了首次公开募股。这类证券更像是美国的房地产投资信托公司或业主有限合伙企业，将业务产生的大部分现金流都以月度派息的方式返还给持有人，具有较高的收益率。同加拿大收益信托公司的模式不同，这些证券并不是信托公司，而是具有独特资本结构的普通企业发行的。

尽管美国投资者对在国内发行此类证券一时难以接受，但加拿大投资者却踊跃买进，并在此过程中获得10%，甚至更高的年收益率。因此，处于温和增长行业中的许多美国小公司认为在国外市场可能找到更好的归宿。

比如，密歇根州的抵押贷款机构FMF Capital Group Ltd.周四就将在多伦多证交所上市，发行价每股10加元（合8.28美元），初始收益率为11%。上个月，美国殡仪馆运营商Keystone North America Inc.在多伦多上市。去年12月，Student Transportation of America Ltd.也在多伦多上市。按照最初的价格计算，这两家公司股票的收益率都不低于10%。

FMF Capital的首席财务长霍华德·莫罗夫(Howard Morof)称：“如果在美国，我们就是IPO市场的丑小鸭，而在加拿大市场，我们比在美国市场受到了更多的关注。”该公司预计将通过首次公开募股筹集大约2.20亿加元，约合1.80亿美元。

在美国，高收益率，尤其是在10%以上的高收益率一般都是应加以警惕的迹象。理由是：由于股票的收益率等于年度股息除以股价，因此高收益率通常是股价表现低迷的信号，也表明这家公司的境况不佳。

但在加拿大，高收益率在所谓的收益信托类股中并不罕见。多伦多律师事务所Stikeman Elliott的合伙人西蒙·罗马诺(Simon Romano)说：“加拿大并没有美国那样的高收益债券市场，因此收益信托股票起到了这一作用。”

收益型股票与众不同以及它在美国并不多见的原因是它们包含一部分股票，还包含一部分高收益后偿债券。这类股票一般每个月都派息，投资者可以获得股息收入及利息收入。

这种结构还无法得到美国投资者的认可。去年夏天，美国投资银行共提交了至少21起美国公司计划在美国证交所发行收益存款证券的申请，但经过监管当局对这类证券的结构进行特别审议后，“（投资银行）出现了交易疲劳，降低了继续推进审批过程的兴趣。”RBC Capital Market Corp.的董事总经理蒂姆·约翰斯顿(Tim Johnston)表示。RBC是加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)的子公司。

最终，只有5家收益存款证券在美国上市，表现也不尽人意。以 Centerplate Inc.为例，当时名为Volume Services America Holdings Inc.的这家公司是在美国率先发行收益存款证券的公司。2003年12月首次公开募股时的价格为15美元，目前，该股报价为12.70美元。

国内的冷淡局面促使承销商转向加拿大，那里的机构投资者和散户更愿意接受这类股票。

拥有3家专科医院控股权的Medical Facilities Corp.自去年3月份在加拿大上市以来，已经上涨了30%，这是首只在加拿大上市的美国收益型证券。后两只上市的股票涨幅在5%-21%之间，第四只持平。

总体上，加拿大共有大约178只收益和权益信托证券。年收益率一般在7%-14%之间，有些甚至更高。

尽管美国人排斥国内的收益存款证券，但他们却买进了大量在美国证交所交易的加拿大信托证券。乔治亚州金融规划师内尔·麦卡锡(Neil McCarthy)说，在美国人们对收益率非常渴望，一旦有所耳闻就会疯狂买进。他一直在为自己和客户买进在美国交易的加拿大信托类证券。


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