上世纪九十年代末期的许多风云一时的网络类股现在都已经烟消云散，但那些美好的记忆仍然长存在人们心间。
现在，投资者们对那些走势强劲但尚未盈利的初创公司的股票变得更加谨慎了。眼看科技类股为主的那斯达克综合指数从5年前的3月10日创出的历史高点5048.62点一路暴跌，不免让人心惊胆颤。更让人绝望的是，要重演5年前的辉煌，那斯达克指数需要上涨整整144%。
不过，即使重返高点的前景遥不可及，人们急于致富的心理还是很难抑制。实际上，一次投资泡沫破灭后，紧跟著一轮全面买进的泡沫再度兴起的情形并不少见。
2002年诺贝尔经济学奖得主之一、George Mason大学教授史密斯(Vernon Smith)进行了几次市场试验，市场人士先对某只派息股票的基本价格有了清醒的了解，然后开始交易。无一例外，市场总是先形成泡沫，然后再纷纷破裂。如果同一位受试者重复参加试验，那末泡沫也会再次形成。不过到第二次时，市场人士都以为自己能在泡沫破灭之前结清头寸离场。他们都对第二次仍被套牢感到不可思议。
那斯达克市场崩盘后，这种后续泡沫出现的情况和试验中的表现不尽相同。史密斯教授的试验中，受试者只能交易一只股票，而在现实社会中，人们的选择五花八门。
1999年和2000年初的那几个月，这种疯狂情绪笼罩了股市。那些未经多少现实考验、带著投资者无限期望的公司只需寥寥几句传闻，就能带动股价飙升逾30%。对冲基金Seabreeze Partners的卡斯(Doug Kass)说，股市上现在已经很难见到这种情形了，但这种非理性的疯狂大都转到房地产市场去了。
全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)数据显示，许多住房市场价格猛增，美国去年房屋销售的23%都来自投资性购买。卡斯则表示，他认识的加州棕榈滩的邻居中，那些在2000年进行股票即日交易的人现在都在从事房地产交易。
他说，现在房地产即日买卖取代了股票即日买卖。结局都是一样，不外乎泡沫破灭，而且从事交易的也都是同一批人。
耶鲁大学(Yale University)经济学家希勒(Robert Shiller)和卡斯一样，都曾对2000年的美国股市持负面看法。他也认为现在房地产市场充满投机。他的调查工作显示投资者对股市仍然态度乐观，但他认为这与其说是真心的乐观，不如说是勉强的乐观。
希勒说，“我看人气已有转变。现在已经毫无乐趣可言了。九十年代曾经其乐融融，每个人都对股市津津乐道。”
希勒最近进行的调查显示，房地产业主对地产市场的前景最为乐观，尤其是住在洛杉矶等热点市场的业主。近期的购房者可以说是对房地产投资看法最乐观的。
纽约投资顾问机构Trilogy Advisors的斯特林(William Sterling)认为，推动那斯达克指数突破5000点大关的乐观人气和当前房地产市场的乐观人气并非毫无关系。
泡沫飞舞的那些年里，旧金山湾区和纽约大都会地区积累了大量财物。前者是许多网络公司的总部所在地，后者则敲定了大批融资协议。这些财富现在大都投入了房地产市场。
股市崩溃且美国经济陷入衰退后，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)为减缓衰退速度开始下调短期利率。911恐怖袭击后，降息幅度更大。斯特林说，这是推动房地产价格飙升的因素之一，尤其是那些本来就已经很火爆的地产市场。
有些人认为，房地产市场并非Fed降息导致投机充盈的唯一市场。新闻简报Grant's Interest Rate Observer的编辑格兰特(James Grant)就认为，Fed降息在信贷市场激起的投机活动更多。标准普尔(Standard & Poor's)数据显示，这5年来投机级别的公司债券收益率和美国国债收益率之差收窄了一半。收益率差收窄表示投资者的风险偏好增加。
格兰特说，Fed不但迅速降息，将短期利率从2000年底的6.5%一路降至2003年的1%，而且启动加息周期时也步履缓慢。最近Fed加息的动作颇有章法，让债市投资者对利率前景更加充满信心，而这种信心也会刺激投机活动增加。
格兰特认为，Fed忙于为股市的疗伤，但却在债市掀起泡沫。
但与此同时，许多人虽然同意股市不再有泡沫，但相信股价依然高昂。对冲基金AQR Capital的阿斯尼斯(Cliff Asness)说，相比过去10年来上市公司的收益水平，它们的股价还是显得很高。从历史经验来看，由此得出的股票估值显得高昂的结论预示著未来10年的股票投资收益将会少得可怜。
也有人说，那斯达克的投机泡沫已经分散到诸多资产市场，结果是这些市场各个差强人意，但好在都没有什么泡沫。现在的投资者们常常抱怨的就是几乎找不到真正价格低廉、值得买进的资产了。
此外，盼望这股投机风早日消散无疑像2000年3月盼望那斯达克投机风早日消散一样不切实际，尤其是如果这些人都是股市投资者，而且都是美国投资者的话。
摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师韦恩(Byron Wien)说，一夜暴富的心理从来没有消失过，这种念头就像病毒一样在投资者之间传染，没人能够避免。不过这也许是件好事。
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现在，投资者们对那些走势强劲但尚未盈利的初创公司的股票变得更加谨慎了。眼看科技类股为主的那斯达克综合指数从5年前的3月10日创出的历史高点5048.62点一路暴跌，不免让人心惊胆颤。更让人绝望的是，要重演5年前的辉煌，那斯达克指数需要上涨整整144%。
不过，即使重返高点的前景遥不可及，人们急于致富的心理还是很难抑制。实际上，一次投资泡沫破灭后，紧跟著一轮全面买进的泡沫再度兴起的情形并不少见。
2002年诺贝尔经济学奖得主之一、George Mason大学教授史密斯(Vernon Smith)进行了几次市场试验，市场人士先对某只派息股票的基本价格有了清醒的了解，然后开始交易。无一例外，市场总是先形成泡沫，然后再纷纷破裂。如果同一位受试者重复参加试验，那末泡沫也会再次形成。不过到第二次时，市场人士都以为自己能在泡沫破灭之前结清头寸离场。他们都对第二次仍被套牢感到不可思议。
那斯达克市场崩盘后，这种后续泡沫出现的情况和试验中的表现不尽相同。史密斯教授的试验中，受试者只能交易一只股票，而在现实社会中，人们的选择五花八门。
1999年和2000年初的那几个月，这种疯狂情绪笼罩了股市。那些未经多少现实考验、带著投资者无限期望的公司只需寥寥几句传闻，就能带动股价飙升逾30%。对冲基金Seabreeze Partners的卡斯(Doug Kass)说，股市上现在已经很难见到这种情形了，但这种非理性的疯狂大都转到房地产市场去了。
全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)数据显示，许多住房市场价格猛增，美国去年房屋销售的23%都来自投资性购买。卡斯则表示，他认识的加州棕榈滩的邻居中，那些在2000年进行股票即日交易的人现在都在从事房地产交易。
他说，现在房地产即日买卖取代了股票即日买卖。结局都是一样，不外乎泡沫破灭，而且从事交易的也都是同一批人。
耶鲁大学(Yale University)经济学家希勒(Robert Shiller)和卡斯一样，都曾对2000年的美国股市持负面看法。他也认为现在房地产市场充满投机。他的调查工作显示投资者对股市仍然态度乐观，但他认为这与其说是真心的乐观，不如说是勉强的乐观。
希勒说，“我看人气已有转变。现在已经毫无乐趣可言了。九十年代曾经其乐融融，每个人都对股市津津乐道。”
希勒最近进行的调查显示，房地产业主对地产市场的前景最为乐观，尤其是住在洛杉矶等热点市场的业主。近期的购房者可以说是对房地产投资看法最乐观的。
纽约投资顾问机构Trilogy Advisors的斯特林(William Sterling)认为，推动那斯达克指数突破5000点大关的乐观人气和当前房地产市场的乐观人气并非毫无关系。
泡沫飞舞的那些年里，旧金山湾区和纽约大都会地区积累了大量财物。前者是许多网络公司的总部所在地，后者则敲定了大批融资协议。这些财富现在大都投入了房地产市场。
股市崩溃且美国经济陷入衰退后，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)为减缓衰退速度开始下调短期利率。911恐怖袭击后，降息幅度更大。斯特林说，这是推动房地产价格飙升的因素之一，尤其是那些本来就已经很火爆的地产市场。
有些人认为，房地产市场并非Fed降息导致投机充盈的唯一市场。新闻简报Grant's Interest Rate Observer的编辑格兰特(James Grant)就认为，Fed降息在信贷市场激起的投机活动更多。标准普尔(Standard & Poor's)数据显示，这5年来投机级别的公司债券收益率和美国国债收益率之差收窄了一半。收益率差收窄表示投资者的风险偏好增加。
格兰特说，Fed不但迅速降息，将短期利率从2000年底的6.5%一路降至2003年的1%，而且启动加息周期时也步履缓慢。最近Fed加息的动作颇有章法，让债市投资者对利率前景更加充满信心，而这种信心也会刺激投机活动增加。
格兰特认为，Fed忙于为股市的疗伤，但却在债市掀起泡沫。
但与此同时，许多人虽然同意股市不再有泡沫，但相信股价依然高昂。对冲基金AQR Capital的阿斯尼斯(Cliff Asness)说，相比过去10年来上市公司的收益水平，它们的股价还是显得很高。从历史经验来看，由此得出的股票估值显得高昂的结论预示著未来10年的股票投资收益将会少得可怜。
也有人说，那斯达克的投机泡沫已经分散到诸多资产市场，结果是这些市场各个差强人意，但好在都没有什么泡沫。现在的投资者们常常抱怨的就是几乎找不到真正价格低廉、值得买进的资产了。
此外，盼望这股投机风早日消散无疑像2000年3月盼望那斯达克投机风早日消散一样不切实际，尤其是如果这些人都是股市投资者，而且都是美国投资者的话。
摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师韦恩(Byron Wien)说，一夜暴富的心理从来没有消失过，这种念头就像病毒一样在投资者之间传染，没人能够避免。不过这也许是件好事。
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