你的问题--我的策略--论期权的选择权交易更能体现內在价值与安全边际（中篇）
格雷厄姆（Benjamin Graham)安全边际的价值投资理念，强调投资行为经过透彻的分析，保障本金安全并获得令人满意的报酬率；强调限制风险并抵制从众心理；强调内在价值、投资的价值依存于你买入的价格；强调必须防止分析结果最终出现错误时的损失....
这是我第四篇以阿里巴巴的上市后资讯作为参照分析--
问题1：假设你已购买100股阿里巴巴股票，如果股价不是一直上漲，而是处在“盘整”或下跌趁势，以首日上漲38.04%，收盘价93.89元，次日下跌4.14%,第三日下跌3.03%至87.17元，到第19天10月14日时的最低83元，股价一直在盘整和下跌趋势。
如何解套？如何赢利？
问题2：假设你已购买100股阿里巴巴股票，是否考虑永久持有，还是有可能有计划“套利？如何套利？ 如何卖高 ？如何退场？
之前是否有试过股价已到预设的卖出价位，没有及时售出，股价又回落而继续持股？
问题3：如果你一直想以较吸引力的价位购买股票，但股价一直在上涨或已处在高位，你可能总是“抱怨”等不到时机。如何“进场”？
如果你基于观望，错过了14日之前的下跌行情，但看到15日之后的上涨，是否又会“买入恐慌”，担心錯过再次的上涨而在高位买入？我们总能看到市场资金在市场指数创高位时才"涌入"股票基金。
问题4：你可能希望你要购买的股票价格会有一定程度的“折扣”，但不致于“空手而待”，而且还可能在一定安全空间保障的情况下还会有“满意的报酬率？这会是你的终极追求吗？
这就是我今天重点耍探讨的投资操作策略！
问题5：这又引申到对“到底购买股票好，还是选择权交易策略更好？”这一问题的思考。
如果以阿里巴巴上市到上星期五共计26交易日，每一个交易日作为一个星期计算，已有半年时间，作为一个周期，评估并以实际例子分析期权中的选择权交易策略，如何体现股票的内在价值与安全空间。
重点以“数字”来阐释投资的策略，这样更容易理解与参照。
一）SELL CALL: 持股人希望以更高价位卖出股票，同时在一定程度上保护持股价值。
例1： 如果投资者当日以93.90元买入100股阿里巴巴投票，当盘中价位升到98.73元（约上升5%）时，持股者愿意设定半年后明年三月期当股价高于97.50元价位时卖出股票，持股人会首先赚取10.81元的权利金Time Premium，持有人的股票会作为抵押在券商帐户。当半年后(第26天最高价位为97.96元）时，持股人其售出价为108.80（93.90 +10.80 =108.80 ),赢利14.90元或为15.86%；这同时也保障了持股人在股价降到82.10元（93.90-10.8=82.10)还不致亏损，有效保护11.50%的价值（ 10.80 / 93.90 = 11.50 )。
Sell Call的策略是可以预设在高位卖出以及预防股价下跌以作保护。一般是在价位已升高后才操作，希望能卖出高价。
例2：如果半年后的价位低于97.50元(10月25日收盘价为95.76元），持股人无需售股，持有的股票“恢复自由身”，持股人可以再次Sell Call操作，再次先赚取权利金，再次有效保护...而且已经减少了原有购股成本。
二）SELL PUT：购买者希望以更低的具有吸引力的价位购买股票，还是首先赚取权利金，购买者会以券商帳戶中的资金作抵押在券商帐户。
例3：如果持股人在例1中卖掉持股，再设定半年后95元价位，可以赚取8.50元，如果股价低于95元，购买者“可以”买入股票。其实际购买价为95—8.50 = 86.50元，已经比原有价位98.73低了12.23元或说下跌12.39%，有效地保证了以吸引力的价位购买。但是，购买者一般会在价格波动时处较低位，而不要急着在高位操作。
例4：如果价位高于95元，购买者无需购买，购买者已经赚取8.50元，帐户中资金恢复自由身，可以再次操作。而赚取的8.50元意味着你无需买股而在半年内赚取9.83% ( = 8.50 / 成本价86.50 ). 提示：应该是以实际购买价，而不是以原有价98.73 元作为分母计算 ）
Sell Put的策略一般是在价位已下跌一定程度操作，这样能更好地以更低位买入股票。购买者应仔细观察股价变动时的权利金价位的变动。
例5：当10月8日BABA的价位是87.50元时，设定2015年4月75元价位，Premium权利金为6元，设定2016年1月80元价位，权利金为10.16元；
例6：当10月14日的价位为84元时，2016年1月80元价位，权利金为11.20元；（假设股价跌到79元，设定2016年1月75元价位，权利金可能会有10.50元）
例7：当10月29日价位为98.73元时，2016年1月80元价位的权利金为7.60元。
三） SELL PUT--Buy to Close: 取消上次的订单。
例8：假如第一次以例6操作，权利金为11.20元，当股价持续上涨后如例7，购买者可以支付7.60元取消订单，锁定差价并同时恢复资金使用权。
假如例6的购买操作是购买者因股价持续下跌时，第二次的购买行为，期望可以降低购买价格，那么例8的买回并取消订单是很有必要的，因为购买者的锁定差价，是为了在市场反弹之际，有机制地“获利回吐”，或说“持盈保泰”而“减持” 是为了再次保留资金以备市场回调之需，是为守势，也保持资金的流动性。
拥有持续投资的意愿和能力，或说时刻保留资金的流动性，可以赋予购买者更多的主动性和灵活性，是任何一位市场投资者必须注重考量的命题。这就引出我的下一篇思考文章--《投资者是为了拥有、持续的现金流而购买---更深刻剖析期权的操作策略》,请参阅我的另一篇文章《理解投资的机会成本和资金的流动性》。
四）Buy Call & Buy Put:买市场价格将会上涨或下跌
这不是今天探讨的话题，但列举三个例子以说明市场人经常在使用的操作技巧。
1）在2009年金融恐慌導致指數十二年新低的時候，巴菲特提供50億「拯救」美銀。事後發現巴菲特以嚴苛的附買回條款確保其投資的「特別股」保證10%的股息以及包括可以以7.14元的價格購買7億「普通股」的「認股權證」。在2014年八月份的報告顯示巴菲特已經由此投資賺取超過60億。
50亿5年时间，每年10%的利息可以有多少，5年时间就可以赚取超过60亿，其「認股權證」即Buy Call的功劳居功至伟。
2）索羅斯在2011年第二季完全出清白銀，並極力「唱衰」，之後兩星期內，白銀價格下跌了25%；因為交易所調高期權融資保證金緣故，在9/23至9/26日三天內，白銀價格由41元降到26元，降幅達36%之多。報告結果顯示：索羅斯的白銀持有量在第三季雙倍於第二季存量.....
在上述这两个例子都是对冲基金擅长的“唱空”、“卖空”和“做空”，亦即Buy Put操作技巧，对冲基金就是擅长从市场恐慌下跌或抛售行情中赚取更多。
而我们普通购储只是祈盼在市场上升中赚到利差。
（作者注：以上这两段论述，摘录于之前发表的文章--《理解投資領域的「禍福相倚」的辯證論據》）
基于篇幅关系，这只好作为中篇。我每一次的写作分享，总是觉得意犹未尽，总是期望能给读者或朋友们一点启发。但作为投资理财分析，更多关注着是规划，是了解风险并进而风险管理，以及建立未雨绸缪的风险机制。
作者：郑宏杰
10-31-2014
祝大家万圣节快乐！
