央妈请不要再梦游了

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作者：公民经济学家吴迪

10月11日笔者发表《忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龙剑》，指明未有发展中国家用过的货币政策核武器--量化宽松首先将被发展中国家的人口大国中国使用，出乎我的意料，文章即时席卷海内外各大财经媒体头版或头条，为央行制造了罕见的全球性的积极的量宽预期。结果10月12日A股创下9月16号以来最大的暴涨记录，两市大幅飙涨，沪指盘中放量暴涨超3%，创业板更是暴涨近5%，题材井喷，市场交投活跃，一扫沉闷的10月行情的阴霾。

我经济学的偷师导师（没正式拜他为师）伯南克说过，央行的作用，5%是靠放水取得的，95%是靠和市场沟通取得的（说的通俗一点，靠忽悠市场去做取得的）。说白了央行最大的货币武器不是各种放水工具（双降，SLF,MLF等等），而是预期管理。我其实是不拿人民银行薪水的预期管理人员，早在2014年8月12日我就在联合早报的专栏文章《化解中国地产危机的美国经验》里开始为央行制造积极的量宽预期，开始向全世界兜售为人民币资产兜底的看跌期权。

那时我刚开始呼吁中国也要搞量化宽松，倾尽全力，以非常规之手段迎击超级去杠杆化，结果孤掌无鸣，除了陈定远教授和黄有光教授和我在早报展开讨论之外，半年之内国内几无回响。我契而不舍再接再厉在海内外发表数万字的有关文字，终于把积极的中国量宽之火在全世界范围内点燃了。这把火通过《忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龙剑》燃烧到了极致，结果先是央行的大师兄马骏出来打我的脸，接着二师兄殷勇也出来打我的脸。我所有的努力，不领情也就罢了，连华尔街都埋中国版量宽和人民币资产看跌期权的单了，我们又何必同门相残？

预期管理不是书呆子秀掉书袋子呀，两位师兄。市场很脆弱，我们要给市场以温暖，而不是严寒。量宽不是婚外恋，必须明明白白的和市场勾兑起来，不然预期难以管理。你们说央行的传统货币工具够用，如果够用，（见下两图）过去六年M2增速怎么会一路坍塌？又何以PPI同比增速从2012年4月至今一直为负，2014年12月之后更是断崖式下滑，资产负债表通缩极其严厉？！

中国面对的是金融危机中的金融危机（超级去杠杆化）呀，不下猛药怎么行？中国现在的私人债务（Private Debt）对GDP占比超过了200%，显著高于次贷危机前美国的峰值（173%）。过去5年私人债务（Private Debt）对GDP占比的增幅高达60%。实证经济学研究表明，对于世界主要经济体而言，如果私人债务（Private Debt）对GDP占比超过150%，且过去5年私人债务（Private Debt）对GDP占比的增幅超过18%，该国就有爆发严重金融危机的风险。中国是在借来的时间里苟延残喘呐。