转型是画饼充饥，央行仍要放水

(原文发表于【财新网】专栏)

5月29日，IMF下调了中国GDP增长预期，由原来的8%降至7.75%，尽管依然高于政府所定的7.5%目标，但经济下行风险明显增加。尤其是目前全球竞争性货币贬值之势愈演愈烈，热钱肆虐、实际利率高企，种种压力下，央行或将以降息等货币宽松形势为经济解困。

从目前可见的数据看到，中国经济复苏阻力越来越大。外需不振，人民币又长期升值，由此看来出口对今年的GDP增长可能做不出什么贡献。雪上加霜的是，投资和消费方面也乏善可陈，经济失衡特征明显，至今仍没有看到中国经济“鸟枪换炮”的转型迹象。

我在上月中的【下一个全球次贷危机来自中国】中指出，根据惠誉的历史数据，过去这几年中国的社会融资总量的增长都远远快于GDP。以往的经济史表明如果一个国家的信贷增长率长期显著高于GDP增长率那么这个国家极有可能爆发金融危机。照目前形势看，货币供应的迅速增长并没有带来投资和消费的同步快速增长，这表明了放水的效果以越来越差，但如今宏观经济表现令人担忧，除了放水之外还有别的更好的办法吗？中国经济需要在“创新，内需和更公平的财富再分配”的基础上实现转型，但这并非一日之功，需要持久战，那么眼下经济的燃眉之急如何解决？最为这个问题皱眉头的可能就是央行了。

今年第一季度，中国GDP增速7.7%，主要靠投资包括房地产开发投资拉动。四月固定资产投资累积同比下跌0.1%至20.6%，而房地产开发投资则上升近1%，超过21%，这反映了房地产是目前经济增长的主要引擎了，转型讲了这么久，但实际上咱们还是在投资的老路上难以自拔。

来自制造业方面的消息也不理想：汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）五月初值续降至49.6，跌穿50荣枯分界线，反映第二季度制造业有进一步下滑的风险。

照当前形势看，中国靠投资和出口拉动增长的现状未变，国内消费仍不堪重任。央行放水的压力可想而知。更让人担忧的是，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）持续性地下降，四月指数负百分之二点六，生产领域的通缩压力加剧，企业成本不断上升。以一年期基准贷款利率6%为计，加上PPI负2.6%，实际利率高近9%，这会加深制造业的经营困境和融资危机。

现在大家的眼睛可能都盯在央行的水龙头上，不管是降息，准备金率还是逆向回购，久旱需逢甘露，而留给央行犹豫的时间已越来越少。

作者：公民经济学家吴迪