台股期貨/選擇權教學&實戰討論
發起日期：2009/04/22 22:07 回應(69) 人氣(2258) 收藏(0)
小小Q
一般會員
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這邊好像沒有一個專門討論台股期貨跟選擇權的一些討論跟教學,希望邀請各方高手提供教學跟投資心得
內容僅提供投資參考,不回答買賣進出,希望網友具有獨立判斷能力,一切盈虧自負!
請勿討論個股,謝謝配合
歡迎大家交流!謝謝大家!!!
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乖乖
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次序：61 回應於：2009/04/24 05:18
小小Q大:你設這個版，很好，但想同時精通期貨與選擇權，要下很大的功夫。想要在這上面賺錢，一定要悟出個人獨特的一套心得，這心得我從未在任何書中找到過，看大家的發言，我敢打賭大家賺得少，虧得多，就算有時賺錢，也賺得很心虛，不知下一餐在那裏，是吧?
期貨當沖停損設30-50點，好不好?說好的外行，說不好的也外行，因為，期貨根本不是這樣玩的。期貨操作分順勢與逆勢操作，其方法與個人條件完全不同，若是當沖，只能逆勢做，因為時間太短，一般沒太長的勢可順。因此，找到理想形態才能進場，而那個形態，不但指示了進場方向與價位，也指示了停損點與獲利額度。一個好的機會有三條件:成功率高，停損小，獲利大。進場，停損，停利點是三位一體，同時決定的，那是市場正好給了你這機會而你抓住了他，不是你進場了，主觀的設30-50點停損。如果，你不想超過30點停損，或是獲利潛力不大，但某形的停損點卻在30點處，那麼，很簡單:不要在那個點進場，而不是進場，虧30點停損，要不然，你停損時不是更近理想進場點了嗎?有多少次，你一停損，行情馬上反向，不是嗎?除技巧與紀律外，必勝的戰鬥意志與自信也是交易員不可缺的。你必需盡全力找到好機會(看盤是在找你要的形態，不是在看熱鬧)，果決進場，盡全力的保住只賺不賠或小賠，合理停利點到了，要隨時準備停利(打好市價平倉單，一旦獲利不再增加，立刻按下)。而不是被價格牽著鼻子走，不知自己要怎麼辦。初學者，嚴守停損紀律是對的，但遲早要練到藉其它方式反敗為勝，否則，永遠是小學生。建議你，由小台指玩起，選定自己的一套戰法，等合意的形來才出手(一招只適用一形)。等這招練好了，再練別招，那時又可多找另一個形來進場了。不用急賺錢，等你練熟了，賺錢機會多得很。重要的是，自己知道自己在練甚麼，以及在練成前不要把本錢及自信輸光了。自己有幾分功力自己清楚得很，不是嗎?
至於選擇權，也是先找一兩種來玩，不要迷惑於其形式的五花八門，其實，研究透了，也就是那一套。有一個秘訣:畫圖+多思考。選擇權知識較多，要用功一點，但其實知識多較易學，只要學，練，想就通了，不像期貨，可能要多點天份。不過，如果你數學很不好，就不要研究選擇權了。對選擇權的研究，已使兩組學者拿到諾貝爾獎了，所以它是諾貝爾獎級的學問。你如果不把它研究通，很難靠它吃飯。選擇權在學術上還有許多待研究課題，還會出好幾個諾貝爾獎得主。
其實，期貨和選擇權是通的: BUY FUTURE=BUY CALL+SELL PUT, SO, BUY FUTURE-BUY CALL=SELL PUT, SO, BUY FUTURE+SELL CALL=SELL PUT。好玩嗎?自己畫圖證明一下。
我自己是做賣方，原因很簡單:漲跌我不知，唯一確定的事就是時間會過去，時間價值會消失。而且買彩券不像一門行業，賣彩券卻是一門行業。但做為賣方有三件事要知道: 獲利有限風險無限，財力要夠，要會停損，對沖，雖說對沖手段很多，但有時還是以停損最簡單，(說賣出組合不用停損的大大，您真幽默，放到結算是為省權利金及手續費，不是賣方不用停損，風險過大就要停損)。因此，初學者還是先做買方較安全。可買進價外不貴的PUT或CALL，若漲兩倍，賣出，利潤放口袋，再拿原本金買便宜的價外PUT或CALL。如此，可以低風險抓到大波幅的連漲，連跌或振盪。當然，波動小時你是要損失權利金的。做為買方，本來就是賭波動由小變大的，波動一直變小，權利金就花得不值了。至於，做賣方，等賠得起或有很多長持現股可賣時再做較好。如果每月賺十五萬權利金，一年大概要賠兩次，每次賠二十萬，而且，也不是每個月適合做的，一般我是行情大做股票，波動大做期貨，沒行情做選擇權，也很難三者同時兼顧。賣選擇權如開保險公司或彩券公司，總要賠客戶的，否則人家為甚麼要付你權利金。
總之，不能靠股票，期貨或選擇權賺錢，只能靠內行，精通賺錢。祝福各位大大。
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RainStar
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次序：62 回應於：2009/04/24 08:05
小Q:
你看吧.....我就說不要說選擇權跟期貨吧.....趕鴨子上架還害我被前輩修理.....=.=
~
乖乖大:
既然senior trader在場,就多教教可憐的新手跟無辜的投資人吧.....我們這些沒飯吃的三腳貓實在沒辦法照顧他們.....不過對於我說的東西等我有空我會好好跟您解釋解釋......先這樣囉~
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小小Q
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次序：63 回應於：2009/04/24 08:45
乖乖前輩:
前輩期貨的建議我會好好想想,我是初學者,所以是由小台玩起,之前玩是被修理出來沒錯,
你講的都是我的毛病,所以停損點我一直confuse,這幾個月有點沒舍自信休息沒玩了,本錢還好,
小小賠而已,找回方法跟自信是我當前需要做的功課,謝謝乖乖前輩的建議,如果你以後有空,麻煩可以多教一點嗎?無理之請,勿見怪,不方便也沒關係,謝謝您
台柱們(RS,少鈞,松樹):
op我先去念書,這版交給你們拉
PS:RSㄚ,為了要強迫我自己練好功夫,只好臉皮厚一點,拍謝拍謝,拖你下水了,ccccc
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少鈞
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次序：64 回應於：2009/04/24 10:22
如果進出場的點不列入考慮的話
玩op真的需要點天份，光用講的去解釋搭配跟玩法特性，可能要花幾個月才能講完
這還不含實際操作，只是理論而已
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RainStar
一般會員
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次序：65 回應於：2009/04/24 10:59
乖乖大& Dear all:
以下我所講的東西參考就好,因為我已經兩年沒有碰這些東東了,有很多事我記憶裡的,所以可能不會是那樣的完整.
我以前是在券商的derivative department做trade,而現在大部分券商的derivative department大多是在作權證(warrant),不管是認購權證或者是認售權證.而權證也是選擇權(option)的一種,認購權證就跟call一樣,而認售權證就是跟put一樣.所以券商發行銷售認購權證,就好像是在作call的sell side,因此操作上跟在選擇權市場賣出call的投資人做法會是相同的.
我先簡單寫一下選擇權價格的計算公式:
C＝S*N(d1)－K(1+r)^(-T)N(d2)
d1=(ln(S/K)+(r+0.5*(σ^2))*T)/σ√T
d2=d1－σ√T
其中
C:買權目前理論價值
S:目前的股價
K履約價格
r:無風險年利率
T:到期日長短
ln:自然對數
σ:股價報酬波動度
N(d1):累積機率函數
我相信這個公式對於一般的期權交易員應該都不陌生,而將買權價格C做一次微分就可以得到價格的變化,也就是我們所稱的delta.而將delta再做一次微分也就是將C作二次微分就會得到delta的變化,我們稱為gamma.
券商對於權證的操作很簡單,也就是將權證賣給一般的投資人收取權利金,然後依據所賣出的權證數量在股票市場上買入約當數量的股票作delta hedge.因為如果股票漲過履約價格,則券商必需支付投資人超過履約價的價金.倘若股價越是飆漲則券商所要支付的價金就越高,自然損失就越大.所以我們必須買進股票現貨來避險,若現貨漲價我們才有錢支付給投資人.
買入股票部位根據公式中的delta去買進,而delta不是永遠都不會變.我們可以看到公式中有很多的變數,除了履約價格是我們所定的以外,股價與到期期間還有波動程度都是會改變的變數,因此我們常常會需要根據delta的變化去調整持有的現貨部位,這就是我們所謂的delta hedge了.
然而我們可以知道delta是一個連續性的變數,他的變化是隨著各個變數在做變動.所以交易員也必須時時跟著delta在走,但是交易員畢竟是人,自然在調整速度上會有跟不上delta變化的情形.delta的變化我們稱為gamma,而如果gamma越大表示delta的變化越快,也就是說交易員買進或賣出股票的速度要越快才會跟得上delta的變化.倘若因為gamma變得加速驟變造成delta在短時間內快速變動以至於交易員無法跟得上其速度,那我們稱為gamma loss,而通常gamma loss是很難避免的.就像如果隔天一開盤造成股價跳空大漲,那gamma loss這個gap就很難彌補了.所以交易員在前一天收盤前通常會做under或者over hedge的動作,而不會依照慣例去做neutral hedge.
好了….我大概解釋完基本交易與其避險的方式,那接下來就要講一些變化的東西….
很明顯的券商在發行權證並做re-sell的動作就跟在市場上賣出call一樣,賺取的是權利金,而權利金包含的隱含價值包括了時間價值還有implied volatility與historical volatility之間差距所帶來的價差利潤.而在假設沒有gamma loss的情況下券商是可以將這些權利金全數入袋的.但是很不幸的不可能沒有gamma loss,加上券商也不可能在re-sell權證時將權證全部銷售出去,又加上有些很白目的交易員在implied vol低於historical vol的情況下還在賣權證,因此權證銷售還是會有虧損情形.
因此….假設沒有白目的交易員,又假設交易員都是很厲害的market maker可以將權證在re-sell時將權證絕大多數都賣在合理的價格以上,又假設沒有gamma loss,那作sell side可說是一個穩定獲利的好方式.
但是問題來了…剛剛說過不會沒有gamma loss的情形,而現貨的追高殺低也常常會讓券商吃不消,一來持有成本很大,二來gamma loss可能會吃掉所有的權利金收入,所以券商通常會有幾種作法.
1. 同時賣出同標的之認購權證(put)
2. 再發行賣出履約價更高的同標的認售權證以減少庫存現貨的變動程度
由第一項動作可以知道,券商同時賣出認購與認售權證時,在避險部位的操作上就可以減少庫存量.因為賣出認購(call)是買進股票現貨,賣出認售(put)是賣出股票現貨,所以一來一往的情形下,絕大部分的避險部位是作抵銷的.但是這樣的情形會造成gamma加重,但是有個更有趣的是,gamma雖然加重但是卻不常發生了.
而由第二個動作就可以知道,券商因為第一次發行的認購權證可能因為股價大幅度的上揚而買進了許多的股票現貨部位,而當股價突然反轉向下時券商又沒有辦法及時在市場上賣出大量的股票部位,所以在安全考量下他就會去做發行銷售另一檔履約價更高的認購權證,這樣就可以避免在股價向下反轉時他來不及出脫現貨的窘境,因為他只要狂殺狂賣第二檔認購權證就好了.
好……我們把它應用在台指選擇權的交易上,你會發現台指選擇權簡單許多…
台指選擇權是由期交所所發行,期交所的角色就像券商…而一般做賣方的投資人就像權證交易員的角色.而且簡單的是,在交易流通量熱絡的情形下,近月價平附近OP的價格變動大部分跟現貨相符,所以不會有implied vol跟historical vol不相符的問題,再來就是流通量大交易熱絡,所以在re-sell時也不需要去做market maker的角色.而最需要做的就是,避險標的是什麼???.....
很清楚的,一般的投資人不可能去買一籃子符合加權指數的股票,所以最符合加權指數走勢的莫過於近月期貨了,最好還是沒有正逆價差的近月期貨.
又由於交易方便…所以投資人高興就可以去同時sell call和put…也可以sell一系列的call或者sell一系列的put….重要的是要知道該怎麼樣利用期貨作避險…只要知道要用期貨作避險,而gamma loss又可以控制得宜…我相信權利金是很容易入袋的…
(待續)
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cute0939
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次序：66 回應於：2009/04/24 11:04
11點 大盤在殺了
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RainStar
一般會員
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次序：67 回應於：2009/04/24 11:04
有地方打錯.....
1. 同時賣出同標的之認售權證(put)
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RainStar
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次序：68 回應於：2009/04/24 11:06
錯兩個........@@
1. 同時賣出同標的之認售權證(put)
2. 再發行賣出履約價更高的同標的認購權證以減少庫存現貨的變動程度
發起日期：2009/04/22 22:07 回應(69) 人氣(2258) 收藏(0)
小小Q
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這邊好像沒有一個專門討論台股期貨跟選擇權的一些討論跟教學,希望邀請各方高手提供教學跟投資心得
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乖乖
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小小Q大:你設這個版，很好，但想同時精通期貨與選擇權，要下很大的功夫。想要在這上面賺錢，一定要悟出個人獨特的一套心得，這心得我從未在任何書中找到過，看大家的發言，我敢打賭大家賺得少，虧得多，就算有時賺錢，也賺得很心虛，不知下一餐在那裏，是吧?
期貨當沖停損設30-50點，好不好?說好的外行，說不好的也外行，因為，期貨根本不是這樣玩的。期貨操作分順勢與逆勢操作，其方法與個人條件完全不同，若是當沖，只能逆勢做，因為時間太短，一般沒太長的勢可順。因此，找到理想形態才能進場，而那個形態，不但指示了進場方向與價位，也指示了停損點與獲利額度。一個好的機會有三條件:成功率高，停損小，獲利大。進場，停損，停利點是三位一體，同時決定的，那是市場正好給了你這機會而你抓住了他，不是你進場了，主觀的設30-50點停損。如果，你不想超過30點停損，或是獲利潛力不大，但某形的停損點卻在30點處，那麼，很簡單:不要在那個點進場，而不是進場，虧30點停損，要不然，你停損時不是更近理想進場點了嗎?有多少次，你一停損，行情馬上反向，不是嗎?除技巧與紀律外，必勝的戰鬥意志與自信也是交易員不可缺的。你必需盡全力找到好機會(看盤是在找你要的形態，不是在看熱鬧)，果決進場，盡全力的保住只賺不賠或小賠，合理停利點到了，要隨時準備停利(打好市價平倉單，一旦獲利不再增加，立刻按下)。而不是被價格牽著鼻子走，不知自己要怎麼辦。初學者，嚴守停損紀律是對的，但遲早要練到藉其它方式反敗為勝，否則，永遠是小學生。建議你，由小台指玩起，選定自己的一套戰法，等合意的形來才出手(一招只適用一形)。等這招練好了，再練別招，那時又可多找另一個形來進場了。不用急賺錢，等你練熟了，賺錢機會多得很。重要的是，自己知道自己在練甚麼，以及在練成前不要把本錢及自信輸光了。自己有幾分功力自己清楚得很，不是嗎?
至於選擇權，也是先找一兩種來玩，不要迷惑於其形式的五花八門，其實，研究透了，也就是那一套。有一個秘訣:畫圖+多思考。選擇權知識較多，要用功一點，但其實知識多較易學，只要學，練，想就通了，不像期貨，可能要多點天份。不過，如果你數學很不好，就不要研究選擇權了。對選擇權的研究，已使兩組學者拿到諾貝爾獎了，所以它是諾貝爾獎級的學問。你如果不把它研究通，很難靠它吃飯。選擇權在學術上還有許多待研究課題，還會出好幾個諾貝爾獎得主。
其實，期貨和選擇權是通的: BUY FUTURE=BUY CALL+SELL PUT, SO, BUY FUTURE-BUY CALL=SELL PUT, SO, BUY FUTURE+SELL CALL=SELL PUT。好玩嗎?自己畫圖證明一下。
我自己是做賣方，原因很簡單:漲跌我不知，唯一確定的事就是時間會過去，時間價值會消失。而且買彩券不像一門行業，賣彩券卻是一門行業。但做為賣方有三件事要知道: 獲利有限風險無限，財力要夠，要會停損，對沖，雖說對沖手段很多，但有時還是以停損最簡單，(說賣出組合不用停損的大大，您真幽默，放到結算是為省權利金及手續費，不是賣方不用停損，風險過大就要停損)。因此，初學者還是先做買方較安全。可買進價外不貴的PUT或CALL，若漲兩倍，賣出，利潤放口袋，再拿原本金買便宜的價外PUT或CALL。如此，可以低風險抓到大波幅的連漲，連跌或振盪。當然，波動小時你是要損失權利金的。做為買方，本來就是賭波動由小變大的，波動一直變小，權利金就花得不值了。至於，做賣方，等賠得起或有很多長持現股可賣時再做較好。如果每月賺十五萬權利金，一年大概要賠兩次，每次賠二十萬，而且，也不是每個月適合做的，一般我是行情大做股票，波動大做期貨，沒行情做選擇權，也很難三者同時兼顧。賣選擇權如開保險公司或彩券公司，總要賠客戶的，否則人家為甚麼要付你權利金。
總之，不能靠股票，期貨或選擇權賺錢，只能靠內行，精通賺錢。祝福各位大大。
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你看吧.....我就說不要說選擇權跟期貨吧.....趕鴨子上架還害我被前輩修理.....=.=
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既然senior trader在場,就多教教可憐的新手跟無辜的投資人吧.....我們這些沒飯吃的三腳貓實在沒辦法照顧他們.....不過對於我說的東西等我有空我會好好跟您解釋解釋......先這樣囉~
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你講的都是我的毛病,所以停損點我一直confuse,這幾個月有點沒舍自信休息沒玩了,本錢還好,
小小賠而已,找回方法跟自信是我當前需要做的功課,謝謝乖乖前輩的建議,如果你以後有空,麻煩可以多教一點嗎?無理之請,勿見怪,不方便也沒關係,謝謝您
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這還不含實際操作，只是理論而已
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以下我所講的東西參考就好,因為我已經兩年沒有碰這些東東了,有很多事我記憶裡的,所以可能不會是那樣的完整.
我以前是在券商的derivative department做trade,而現在大部分券商的derivative department大多是在作權證(warrant),不管是認購權證或者是認售權證.而權證也是選擇權(option)的一種,認購權證就跟call一樣,而認售權證就是跟put一樣.所以券商發行銷售認購權證,就好像是在作call的sell side,因此操作上跟在選擇權市場賣出call的投資人做法會是相同的.
我先簡單寫一下選擇權價格的計算公式:
C＝S*N(d1)－K(1+r)^(-T)N(d2)
d1=(ln(S/K)+(r+0.5*(σ^2))*T)/σ√T
d2=d1－σ√T
其中
C:買權目前理論價值
S:目前的股價
K履約價格
r:無風險年利率
T:到期日長短
ln:自然對數
σ:股價報酬波動度
N(d1):累積機率函數
我相信這個公式對於一般的期權交易員應該都不陌生,而將買權價格C做一次微分就可以得到價格的變化,也就是我們所稱的delta.而將delta再做一次微分也就是將C作二次微分就會得到delta的變化,我們稱為gamma.
券商對於權證的操作很簡單,也就是將權證賣給一般的投資人收取權利金,然後依據所賣出的權證數量在股票市場上買入約當數量的股票作delta hedge.因為如果股票漲過履約價格,則券商必需支付投資人超過履約價的價金.倘若股價越是飆漲則券商所要支付的價金就越高,自然損失就越大.所以我們必須買進股票現貨來避險,若現貨漲價我們才有錢支付給投資人.
買入股票部位根據公式中的delta去買進,而delta不是永遠都不會變.我們可以看到公式中有很多的變數,除了履約價格是我們所定的以外,股價與到期期間還有波動程度都是會改變的變數,因此我們常常會需要根據delta的變化去調整持有的現貨部位,這就是我們所謂的delta hedge了.
然而我們可以知道delta是一個連續性的變數,他的變化是隨著各個變數在做變動.所以交易員也必須時時跟著delta在走,但是交易員畢竟是人,自然在調整速度上會有跟不上delta變化的情形.delta的變化我們稱為gamma,而如果gamma越大表示delta的變化越快,也就是說交易員買進或賣出股票的速度要越快才會跟得上delta的變化.倘若因為gamma變得加速驟變造成delta在短時間內快速變動以至於交易員無法跟得上其速度,那我們稱為gamma loss,而通常gamma loss是很難避免的.就像如果隔天一開盤造成股價跳空大漲,那gamma loss這個gap就很難彌補了.所以交易員在前一天收盤前通常會做under或者over hedge的動作,而不會依照慣例去做neutral hedge.
好了….我大概解釋完基本交易與其避險的方式,那接下來就要講一些變化的東西….
很明顯的券商在發行權證並做re-sell的動作就跟在市場上賣出call一樣,賺取的是權利金,而權利金包含的隱含價值包括了時間價值還有implied volatility與historical volatility之間差距所帶來的價差利潤.而在假設沒有gamma loss的情況下券商是可以將這些權利金全數入袋的.但是很不幸的不可能沒有gamma loss,加上券商也不可能在re-sell權證時將權證全部銷售出去,又加上有些很白目的交易員在implied vol低於historical vol的情況下還在賣權證,因此權證銷售還是會有虧損情形.
因此….假設沒有白目的交易員,又假設交易員都是很厲害的market maker可以將權證在re-sell時將權證絕大多數都賣在合理的價格以上,又假設沒有gamma loss,那作sell side可說是一個穩定獲利的好方式.
但是問題來了…剛剛說過不會沒有gamma loss的情形,而現貨的追高殺低也常常會讓券商吃不消,一來持有成本很大,二來gamma loss可能會吃掉所有的權利金收入,所以券商通常會有幾種作法.
1. 同時賣出同標的之認購權證(put)
2. 再發行賣出履約價更高的同標的認售權證以減少庫存現貨的變動程度
由第一項動作可以知道,券商同時賣出認購與認售權證時,在避險部位的操作上就可以減少庫存量.因為賣出認購(call)是買進股票現貨,賣出認售(put)是賣出股票現貨,所以一來一往的情形下,絕大部分的避險部位是作抵銷的.但是這樣的情形會造成gamma加重,但是有個更有趣的是,gamma雖然加重但是卻不常發生了.
而由第二個動作就可以知道,券商因為第一次發行的認購權證可能因為股價大幅度的上揚而買進了許多的股票現貨部位,而當股價突然反轉向下時券商又沒有辦法及時在市場上賣出大量的股票部位,所以在安全考量下他就會去做發行銷售另一檔履約價更高的認購權證,這樣就可以避免在股價向下反轉時他來不及出脫現貨的窘境,因為他只要狂殺狂賣第二檔認購權證就好了.
好……我們把它應用在台指選擇權的交易上,你會發現台指選擇權簡單許多…
台指選擇權是由期交所所發行,期交所的角色就像券商…而一般做賣方的投資人就像權證交易員的角色.而且簡單的是,在交易流通量熱絡的情形下,近月價平附近OP的價格變動大部分跟現貨相符,所以不會有implied vol跟historical vol不相符的問題,再來就是流通量大交易熱絡,所以在re-sell時也不需要去做market maker的角色.而最需要做的就是,避險標的是什麼???.....
很清楚的,一般的投資人不可能去買一籃子符合加權指數的股票,所以最符合加權指數走勢的莫過於近月期貨了,最好還是沒有正逆價差的近月期貨.
又由於交易方便…所以投資人高興就可以去同時sell call和put…也可以sell一系列的call或者sell一系列的put….重要的是要知道該怎麼樣利用期貨作避險…只要知道要用期貨作避險,而gamma loss又可以控制得宜…我相信權利金是很容易入袋的…
(待續)
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11點 大盤在殺了
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有地方打錯.....
1. 同時賣出同標的之認售權證(put)
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錯兩個........@@
1. 同時賣出同標的之認售權證(put)
2. 再發行賣出履約價更高的同標的認購權證以減少庫存現貨的變動程度
