Seeking α: 统计高相关性金融标准是误导

来源: 2013-09-09 06:09:01 [] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (6906 bytes)

Seeking α: 统计高相关性金融标准是误导

统计高相关性只表明事实和结果之间在统计上的高度相关率(Correlational Ratio),但在该相关性的逻辑联系没有被解释之前,并不能被有效地理解和推广应用。高相关率的特殊情况--100%正相关或负相关,就是清晰的定律性逻辑关系。

也即,有限采样集在实际表现上的事实 vs 结果之间的高统计相关性(Highly Correlated)与真正的高内在逻辑因果联系性(Highly co-Related)是截然不同的两码事!

所以,Buffett说:

“人们应当谨慎对待业绩记录。我建议每个人都尽早发展出审计过的业绩记录,就像我们(Buffett and Munger)在早期一样。尽管这并不是我们聘用Todd Combs和Ted Weschler的单一原因,但我们分析了两人的业绩记录。既有我们能够理解的业绩记录,也有大量在研究分析后我们无法理解的业绩记录。”

“如果你让3亿个大猩猩进行抛硬币比赛,连续抛10次后,将会有20多万大猩猩连续全部正确,它们会到处推销自己,让别人聘用它们进行抛硬币比赛,但它们只是运气好而已。”

“证明能力,要在长期的业绩记录基础上,并且能够解释为什么该业绩记录是正确思考的产物,而不是因为碰巧与趋势合拍或者只是运气好罢了。”

Quotes from "Buffett And Munger Annual Meeting 2013 Q and A":
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Warren: ... ... ppl should be cautious ... ... even if they have a track record. I would advise anybody to develop an audited track record as early as we can. It’s far from the sole reason we hired Todd and Ted, but we looked at their record. We looked at a record we could see and understand. We look at a lot of records we see and don’t understand.

If you have a coin-flipping contest with ... orangutans ... of ... 300 million you’ll have 200,000 that will flip 10 times successfully and will go around getting people to hire them for future coin flipping contests.
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Warren: ... ... develop a record over time and be able to explain to ppl why that record is product of sound thinking rather than being in tune with the trend or being lucky.
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(Comments on Buffett's "I would advise anybody to develop an audited track record as early as we can":

尽管
http://en.wikipedia.org/wiki/Warren_Buffett

包装瞎吹得很厉害,真相却从来都是很稀松平常地简单。

1959年,29岁的Buffett初识35岁的Munger时,依然依靠要求大量的Partnership介绍客户而生存,而所要求的单个客户资金量仅$10K,按标准通胀调整换算法折算是2012年的仅$85K(实际大概是2012年的仅$250K).

虽然在1959年就认识了Munger,但他们并没有密切合作。在1970年的股灾,两人各自受到重创,Munger更连续受极度重创至1974年底。1974年,44岁的Buffett灰心丧气至极以致正式与外界隔绝(official farewell to public appearances with reclusive life)。本来那时44岁的Buffett和50岁的Munger也都根本不是什么十万八千里远的成功“投资家”,更不是什么“名人”。

两个受重创的Loser真正开始了“投资”生涯的起步,是销声匿迹沉寂5年后的1975年。当时,两个人都是Blue Chip Stamp Co.的股东,Blue Chip Stamp Co.由于业务法律诉讼而被贱卖,于是在Munger痛定思痛反省后所具有的新思想的坚定主导下,两人联手控制了该公司,开始了正式的合作,也真正地开始以此为基础赚第一桶金。当时,Buffett 45岁,Munger 51岁。从那时一直到现在,BRK都是在Buffett的庞大家族资源上执行Munger的思想。其间,以1979年Buffett身价成指数暴涨至$620M首次登上Forbes 400富豪榜为标志,启动了滚雪球。对于这些,Wikipedia当然就不会提及了。

这也证明了交易哲学或投资哲学才是真正的财富!

现代Top Hedge Fund Manager平均年龄51岁,30多岁的占大概15%;Hedge Fund Founder平均年龄42岁。)

ROI稳定增长ф=α+β*|?index|在分散持仓下取得更好的稳定性,并在判读Edge的基础上取得更好的β,其目标是Beat Index. 而事实上,从最终的目标--盈利--来说,ф与Beat Index无任何内在逻辑关系(No CoRelation at all!),但确实存在较高统计相关性(Highly Correlated!).

分散持仓(Diversification)就是,在金融领域里利用统计高相关性为标准的产物!但无内在逻辑的Diversification带来的是High β和Low α! (Logically diversifying can bring lower high α together with higher low β.)

即,长期的好业绩记录的确与能力有高统计相关性,但如果不能用交易哲学和策略逻辑清晰地解释该业绩,则可认定有很大的运气成分--High β. 尽管人不能与事实争辩,也尽管实践上的经验公式并非能与理论100%拟合,但任何非100%正相关或负相关都必须受正确理论的检验。如果交易哲学和策略在逻辑上是错误的,再多的好业绩记录也不能令人信服地指导未来的操作,尤其在资金规模显著不一样时!

而出色的Money Manager的Performance特点是:与市场没有高统计相关性!更确切地说是:市场大跌时,赚得猛;市场小跌小涨平盘震荡时赚得稳;市场涨时赚得多!比如,John Alfred Paulson shorted subprime in 2007, and longed gold etc.

那么,如何解释出色Money Manager的Performance与市场指数之间的这种Loose β Correlation?
交易哲学和策略!也即,出色的Performance只是其然,而交易哲学和策略才是所以然!推论:对于任何交易系统的交易信号和策略,如果不知其交易理念和方法论之间内在的清晰逻辑联系,不可能取得好结果!

既然出色Money Manager的Performance都有Low β, 则必然也都有共同特点:High α!

坐庄也好、跟庄也好、内幕交易也好、价值投资也好、操纵市场也好、机械地执行交易系统也好,欲做到超市场指数的高ROI,落实到具体策略和盘面交易本身,都必须做到逻辑清晰地且高概率地掌握价格变化在方向和幅度上的确定性,也就是:High α!

也即,真正能力的真正体现取决于:High α!

交易哲学和策略要能逻辑清晰地解释Seeking α, 实践上有好业绩记录佐证该哲学和策略,才是唯一的正解!

所有跟帖: 

α β 的,你这篇故弄玄虚的文章其实就说的两个简单道理 -万枫- 给 万枫 发送悄悄话 万枫 的博客首页 万枫 的个人群组 (380 bytes) () 09/09/2013 postreply 07:02:37

万兄的summary我先拜读,然后再读他的,嘿嘿。 -xyz@wxc- 给 xyz@wxc 发送悄悄话 xyz@wxc 的博客首页 xyz@wxc 的个人群组 (0 bytes) () 09/09/2013 postreply 07:38:19

比起他的反中文字,这篇还算有点内容。 -qiaoshe- 给 qiaoshe 发送悄悄话 qiaoshe 的博客首页 qiaoshe 的个人群组 (0 bytes) () 09/09/2013 postreply 07:44:35

楼上的又一次刺激他了,你们这些老地主就等好吧 -说的好- 给 说的好 发送悄悄话 说的好 的博客首页 说的好 的个人群组 (0 bytes) () 09/09/2013 postreply 07:58:25

万大才子的总结太狠太刻薄!这让FT也太郁闷了:) -瞎问瞎说- 给 瞎问瞎说 发送悄悄话 瞎问瞎说 的博客首页 瞎问瞎说 的个人群组 (0 bytes) () 09/09/2013 postreply 09:24:31

瞄了一眼,就看见什么少数投资成功的大猩猩如何如何。。。 -borisg- 给 borisg 发送悄悄话 borisg 的博客首页 borisg 的个人群组 (0 bytes) () 09/09/2013 postreply 08:04:14

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