2017-05-24 华尔街日报 WSJ金融市场
记者 Shen Hong
穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)下调中国主权信用评级，预计未来几年债务攀升和经济放缓将削弱中国的财政实力。
穆迪周三发布声明称，将中国评级从Aa3下调至A1，评级展望由负面调整为稳定。
此次调整正值中国政府最近几个月加紧整顿高风险投融资操作，这些高风险操作给中国整体经济稳定带来严重威胁。2月初以来中国央行已两次上调一系列关键短期货币市场利率，银监会也加强了对高杠杆押注资本市场的投资产品的监管。
穆迪在声明中预计，随着潜在经济增速放缓，未来几年中国财政实力将减弱，整体经济中的债务水平持续攀升。
穆迪还表示，虽然改革不断取得进步，有望推动中国经济和金融体系逐步转型，但不太可能阻止整体经济中的债务水平进一步显著提高，以及由此导致的政府或有债务的增加。
摩根大通(J.P. Morgan)数据显示，去年中国总体债务与国内生产总值(GDP)之比达到253%，高于2013年的213%和2008年的149%。
新加坡投行大华继显(UOB Kay Hian Holdings)的中国经济学家朱超平表示，穆迪下调中国评级可能对中国的（人民币）汇率和经济产生长期影响，因此举可能会削弱中资企业在全球市场发行新债或偿还现有贷款的能力。
朱超平表示，一旦中资企业的海外债务遇到麻烦，人民币将承压。
在自由交易的离岸市场，美元兑人民币最新报人民币6.8843元，略高于周二收盘水平人民币6.8808元。而在中国央行牢牢控制的在岸市场，该汇率最新报人民币6.8932元，周二报人民币6.8897元。
中国评级被下调后，人民币表现稳定，促使一些市场参与者猜测中国央行进行了干预。
某中国国内银行驻上海高级外汇交易员认为，没有中国央行的大举干预，穆迪的降级本应在今日前市推动人民币跌至至少1美元兑人民币6.9100元一线。
中国国内债券市场似乎并未理会穆迪的评级行动，10年期中国国债收益率基本持平，最新报3.67%。最近几个月，受政府降低杠杆和遏制金融风险的举措影响，中国债市大幅下跌。
朱超平说，这是因为国内债市仍由本地投资者（尤其是银行和保险公司）所主导，他们不太可能把这类消息当回事。在规模8万亿美元的中国债券市场上，大约三分之二的债券交易活动来自中资银行。
不过，瑞穗银行(Mizuho Bank)驻香港亚洲外汇策略师Ken Cheung称，穆迪下调中国评级可能会使海外投资者对进入中国内地债券市场持更加谨慎的态度。眼下中国正打算推出让香港与中国内地债券市场互联互通的“债券通”机制，“债券通”将为海外投资者进入中国内地债券市场提供便利。
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中国财政部回应：
评级方法不恰当，中国经济困难被高估
针对国际评级机构穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)下调中国评级，中国财政部周三午间紧急回应称，穆迪采用了“顺周期”评级的不恰当方法，并在一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。
穆迪周三早间发布声明称，将中国评级从Aa3下调至A1，评级展望由负面调整为稳定，以反映未来几年债务攀升和经济放缓将削弱中国的财政实力。
穆迪的观点包括，中国实体经济债务规模将快速增长、相关改革措施难见成效、政府将继续通过刺激政策维持经济增速等。
财政部发表的答记者问中表示，中国经济“开门红”充分显示出供给侧结构性改革的效果正在不断显现。与经济运行相一致，财政收入增速仍然较高。
声明称，随着一系列重大政府措施落地见效，国企、财税、金融、价格等重点领域和关键环节改革持续深化，“一带一路”建设扎实推进，新动能培育与传统动能改造提升协同发力，中国经济有望继续保持平稳较快增长。
关于穆迪质疑的中国债务问题，中国财政部也予以重点回应。
穆迪在报告中指出，2018年中国政府直接债务将达到GDP的40%，2020年将达到45%。
财政部表示，截至2016年末，中国政府承担的政府直接债务包括中国地方政府债务和中央国债余额合计人民币27.33万亿元，以当年GDP初步核算数74.41万亿元计，2016年末中国政府债务的负债率（债务余额/GDP）为36.7%。
这一负债水平低于欧盟60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。
财政部称，随着中国供给侧结构性改革的推进，政府举债受到严格控制，政府债务规模将保持合理增长，加上GDP有望继续保持中高速增长，2018-2020年中国政府债务风险指标与2016年相比不会发生大的变化。
财政部还从或有债务的概念出发，反驳了“除了政府直接债务，地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务”的观点。
财政部批评这是国际评级机构对中国法律制度规定缺乏必要了解的体现。
财政部表示，根据中国相关法律的规定，中国政府的或有债务指地方政府为使用外国政府或国际经济组织贷款进行转贷的担保债务，除此以外不存在任何其他或有债务。
同样，根据中国法律的规定，不论是中央国企、还是地方国企（包括融资平台公司），其举借的债务依法均不属于政府债务，应由企业负责偿还，地方政府不承担偿还责任；地方政府作为出资人，在出资范围内对国有企业承担责任。
中国已经意识到债务问题的紧迫性，正采取措施规范地方政府举债融资行为，严控地方政府债务风险。今年以来，地方政府债务的增速显著放缓或是一个体现。
据wind数据，今年前四个月中国地方债合计发行178只，发行规模共计7994亿元，均不及2016年同期的296只和20200亿元规模。
此外，今年初，在防控金融风险的背景下，中国防财政部首次问责了部分地方政府和金融机构违法违规举债担保问题，并由多部委合力整顿，以防止债务风险和金融风险相互交叉感染。
Yanhong Luo
