美国机构投资者的宠儿－减值资产投资（Distressed investment）大起底
（一）什么是减值债权
通常我们说减值资产（distressed assets），更多是银行的减值债权（减值债权/Distressed Debt / Non-performing credit），其中最主要的是不良贷款。是指银行发放的贷款未能按预先约定的期限、利率收回本金和利息，美国的银行一般选择在借款人迟付2个月的时候就将贷款划归为这类型，开始将这些贷款折价出售给专业接手此类贷款的管理团队。
定义为减值债权必须满足三个条件：
1、有充分证据表明债务人有偿还能力。
2、债务状态为暂时无法履行。
3、债权合法，得到法律的保护。
许多企业或是贷款项目具有很好的信誉和充分的抵押物，在和银行贷款审批时经过了银行严格的尽职调查，但其中有相当一部分债务人由于种种原因无法按时归还本本利。由于受到严格的条例和相关法律的约束，银行无法全面详细核实这些推迟还款的原因， 也就因此选择在市场上折价变卖这些贷款债务。资本成为减值债权的原因只是在资金、管理上出了一些暂时性问题，因此减值债权并不等同于坏账或无法回收的债务。其中一些好的资产具有极高的增值溢价潜力，在处置过程中的重点就是如何变现，使它恢复其盈利性，而一些专业的不良资产投资机构在其中就能找到投资机会。
美国许多资产管理公司或团队，就抓住这样的机会，成功收购并清算商业不良资产。一些专注于减值投资的管理团队都能凭借自己敏锐的商业嗅觉、成功的杠杆模型、详尽的投资策略、可靠的尽职调查和扎实的人际网络吸引了很多投资者的关注，并给予投资者低风险和较为稳定甚至可以超出市场的报酬率的回报。
（二）减值债权投资模式
减值债权投资的本质，就是对问题资产的收购、管理和处置。 此时一些投资机构就看准商机，从银行收购不良资产，然后通过分拆、打包、重组、经营将资产进行处置、回收，取得高额回报。目前市场上常见的投资模式有收购处置、债转股、重组、证券化、各类渠道代持。通过这些投资策略，减值资产投资公司在过去数年中取得了数量巨大的利润。
（三）减值债权市场现状
全球金融危机以来，银行基础业务低迷，以及整体经济环境恶化，而银行业受到日益严格的政府监管，使得其困境雪上加霜。然而银行的困境正是减值资产投资者的机遇；这种资产的“减值／不良”只是对于银行而言。嗅觉灵敏的投资者从金融危机爆发之后就开始布局减值资产投资市场。在像美国这样的成熟的金融市场，不良资产投资是另类投资的一个大类。目前在另类资产中，个人投资者对于房地产、私募股权、对冲基金相对配置较多，对不良资产配置较少。
虽然在风险投资/私募股权领域新的基金层出不穷，但是在特殊资产投资领域，领先的基金却能够一直保持行业优势。其中很大的原因在于，特殊资产投资对专业能力的考验更强，对投资者分析和辨别潜在投资机会的要求更高。而且不良资产投资信息极其不对称，市场准入门槛极高。新进的投资者没有经验很容易陷入债务泥潭而无法自拔。一般投资者不应该自己行动，应该首先选择和市场上领先的减值资产投资机构，如专业基金公司进行合作，共同分享这一掘金盛宴。
（四）减值债权基金投资优势
1. 来自商业银行，银行批准贷款前进行过详细尽职调查，有抵押贷款，通常抵押充足
2. 多重报酬收入来源：
a. 债券本身的利息
b. 机构折价购入债券，利润空间更大，资金回笼时带来超额回报率
c. 债务方本身需交纳一定费用来延迟还债时间
d. 若债务方放弃抵押物赎回权，抵押物租金收入和变卖后收入会用来偿付投资人
3. 减值贷款管理基金提供多重参与方式，满足个人投资者流动性与风险偏好
4. 基金专业管理团队经验丰富，能够筛选出更好的投资项目，发掘更高增值潜力
