浅谈黄金投资——选择“个股投资” vs. "多元化资产配置”策略？
正如我上次在《判定投资决策背后的思考》一文中留言，希望以此文为指导思想，分析策略选择，分析我们为什么会选择“黄金投资”。
我们应该思考：
1）为什么会选择黄金投资？难道可能仅仅是因为“盛世古董、乱世黄金”的投资思维？
2）在什么样的条件下，投资黄金策略会产生赢利作用？或说是什么因素会影响到黄金价格的变动？
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一）：通胀因素：
在动荡时期，通常通货膨胀会升高，黄金价格会跟随通货膨胀而“水涨船高”，投资黄金的目的就是为了可以“保值”，达到规避风险的作用。金价与通胀正相关运行。
二）：利率因素：
2001年互联网泡沫破灭后，以及“9.11”恐袭事件，美联储采取扩张性货币政策，联邦利率从2001年1月的6.5%，经13次降息， 降到2004年6月时的1%，黄金价格在2003年之前的二十多年都在400美元以下，2003年1月，价格400美元、2005年12月--500元、2006年6月--600元..全价缓步上扬
利率降，美元价值也相应贬值，黄金以美元计价，金价会反向升值，而且持有黄金的成本低，容易成为投机对象。
三）：货币供应量：
之后利率调整，经17次升息至5.25%，导致房地产泡沫破裂的主要导因...
2008年9月15日雷曼兄弟破产引起的流动性危机，也引起了2009年3月包括银行危机、信贷危机等，导致深度经济衰退.....
美联储的QE1及时拯救了金融体系免于崩溃，注入大量资金流动性，也因而导致了在2008年11月，金价在短短4个月内暴升48%，至1010元；
伴随着利率快速降至0%-0.25%，美联储在2010年开始的QE2，又使金价当年年涨30%；
2011年9月开始了“扭曲操作”购买長期国债，进一步降低了借贷成本，增加了廉价流动性，只是基于对“扭曲操作”的“期待”，在2011年9月6日，金价达到1921美元峰顶......
金价与货币供应量正相关相向而行。但是，真正“扭曲操作”以及QE3的实施，并没有给金价带来上行动力，这就是问题的所在 ，金价运行出现“背离现象”.......
四）：大宗商品价格飙升以及各国央行买入黄金的需求因素：
伴随着人们对于货币流动性的泛滥可能引起货币贬值以及可能通账失控，伴随着大宗商品价格的普遍飙升，并引起市场恐慌，石油价格创新高。有分析指油价会冲破200元或更高....
基于产油国的石油美元的增加，产油国大量购入黄金作为储备，以防止美元贬值，造成空前的人为需求，进一步推高金价.....金价与石油价格有一定比例的“相对价值”配比.....
五）：市场分析师的推波助澜的投机因素：
当时，彭博调查的44名分析师的金价预测中值，2012年金价会涨到2140，预测涨幅竞高达40%......市场分析师的“买入建议”，可以是噪音，事实上，对冲基金或机構投资者常常在已建立大量“头寸”（持有存量）后，有故意误导的言论频繁出现...
金价是被恐惧和贪婪吹大了泡沫？大宗商品狂飙、宽松的货币政策火上加油、害怕美元崩溃、害怕危机失控，于是争相购买，而催生黄金泡沫？
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所有以上论述都指明黄金拥有货币保值属性、商品买卖属性以及投机操作属性；黄金投资没有利息收益，会因通帳而升值，与利率降息引起的美元价值贬值反向互动，与货币供应量增加可能引起通脹正向相关，以及与市场人或中央銀行的购买储备的需求正相关......
正如投资者应时常关注着“物极必反”的批判性思维：是什么样的通胀预期能终促使金价如此飙升？市场对于美元价值贬值的可能导致高通胀的预期与恐慌，导致了价格与价值的背离.....
市场人又如何应对持续的跌市？
1）索罗斯在2011年第一季出清99%的黄金和全部白银，并开始极力“唱空”--“黄金资产泡沫”；
2）作为在2007年“做空次级抵押债券而为公司赚进150亿、个人净赚37亿而一鸣惊人的鲍尔森在2013年4月12日金价断崖式暴跌时，日亏10亿元，在四月基金亏损26.5%，在上半年亏损66%. ....
2013年标准普尔指数S & P 500 指数有29%的回报....
对于黄金价格发展的预期：
1）：从2013年12月，美联储持续缩减以至结束购债，结束QE量化宽松政策，进一步减轻通账压力，对金价构成利空，并进而削弱黄金作为对冲通胀的工具的投机吸引力；
2）事实上，基于过去六个月美元汇率增值10%，投资十年国债的收益率还在下行，十年国债收益率只有2.15%上下，说明国债投资者或者机構还没有预期高通胀，（升息及高通胀都会令投资的国债价格下跌）资金回归美元，美元再次走强，接近四年高点....
3）原油价格在过去六个月已大幅降低超过20%，昨天原油价格跌至三年低位。不管是基于政治上的需要，还是产油国还在刻意降低卖给美国的价格以保持市场份量，都再次反过来支撑美元的强势，并进而对金价施压...
4）基于美联储的结束QE ，“我方唱罢你登场”，日本的又意外地大幅量化货币增量以及欧州的支持经济，又间接地维持美元强势地位，黄金是以美元计价，黄金将会承受极大下行压力....
到底要选择“个股投资” vs. "多元化资产配置”策略？
作为散户投资者又是否能够承受单一投资，例如金价般的巨幅波动以及如此巨大亏损？你的投资目标是什么？你是否期望基于長期规划而有合理的资金增长预期以及期望确保本金的安全？
当我们分析投资风险时，会分为“交易风险”和“投资组合风险--
1）交易风险又分为“宏观风险”，比如市场整体下跌和利率的突然上升；以及“微观风险”，包括单一股票或项目的高波动，以及能够导致交易失败的风险....
2）基于有效“资产分配Asset Allocation"的原则，将资金多元化分配于不同类别的，低“共变异数”的包括股票、债券、房地产和公司企业等，形成一种投资组合，目的在于降低组合的价格波动，有利于長期规划策略...
还记得巴菲特在2008年6月对“对冲基金无法战胜標普500指数”这一主题以最终一百万美元作打賭吗？巴菲特押注投资者投资（低费率）標普500指数（基金）将战胜一个包括任何数只（高费率）对冲基金的投资组合....
巴菲特倡导普通投资者购买指数基金ETF，即购买这一指数所包含的股票，目的就是获得相当于与市场相同的收益。以標普500指数为例，就包括了500大型公司的相对权重的股票份量，具有广泛的代表性和充分的多元化。
巴菲特一直倡导并大加赞赏的指数基金投资推荐，也印证了他的导师本杰明. 格雷厄姆在最后一版的《聪明的投资者》以“无价之宝”对指数基金所作的评价。
彼得.林奇也感叹：只有少数基金经理能够长期持续战胜市场指数。今年十月份的报告指出，有80%的主动型基金跑输指数基金。
还记得我之前在10月12日分享的《理解復利累积效应—理财不以钱少而不为》中分享的要了解美国S &P 500指数的发展历史：以JP Morgan Asset Management的2013年3月31日的研究报告指出，在之前的二十年纪录显示：美国S & P 500指数录得每年8.2%的持续回报率，而投资者在其期间只有2.3%的回报。为什么？频繁的交易费用，并由此引起的税务费用、投资者习惯于选择时间点和当年绩优股的习惯，都有可能影响投资成果。
读者们或朋友们，你们可能疏忽了这“每年8.2%的持续回报率”会是什么概念？
如果我们理解累积财富在于有效管理收支平衡，并持续地投入原始资金用于投资。 在假设有8%回报率的延税帳戶，每月投入300元，连续17年，帐户会累积131,221元，如果持续30年，帐户会累积447,107资金。这可能就是我们投资理财的目的和目标在于長期的资产累积效果？
以下这些是我的投资经历和心头纠结，也可能会是你们的关注与寻求“解惑”的吗？
1）你是否还在懊悔当年錯过了投资绩优股的机会，仅仅因为觉得它们价格过高？仅仅因为自己一直在等待好的价位而“失之交臂”？
2） 你是否还在懊悔仅仅为了获利而卖掉曾经已经拥有的绩优股，而使自己投资组合成绩“差之千里”而不理想？
3）你是否曾经因为跟随朋友或股评者的建议和预期而选择投资，并由此多交了“学费”，并且不得其解？跟随“羊群效应”？仰或随股评而“随波逐流”？
4） 你是否曾经因为市场的崩跌而在低位恐慌抛售手中持股？然后，又在随后的市场反弹中懊悔卖掉持股，担心错过上升行情而在高位“买入恐慌”（恐慌地在高位购买股票）？ 这些可以从市场人在市场行情下跌时抛售并且抽离资金以及总是在市场创新高时“涌入”大量资金得到启发与反思！
5）你是否曾经見过市场人仅仅因为资金流动性的需求而被迫“不择手段”或“断臂求生”、被迫“斩仑”而出售种资产？ 过量投资可能会导致流动性危机！
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可行的策略选择
你们是否看过，我在10月12日分享的《投资者应关注什么》,以及10月17日分享的《 指數保險如何帶來更穩定收益—如何應對市場的不確定性》中关于“指数保险”的剖析以及多方位比较？
1）有的根據標普指數表現的指數保險提供0.75%的最低保障到13.5%%的上限，基於過去25年的指標参照，在今年八月份能夠有8.64%%的平均回報;
2) 有的指數保險根據美國三大指數的表現，最好的Ax50%,第二好的Bx30%以及Cx20%,並以此總和作為平均數(Average Rate),再乘以現時的140%作為計算值(Credited Rate)，並且提供最低0%-12%的最低保障到上限。参照过去的纪录，会有7.7%的“回报率”。
3）指數保險的增值計算值可以以（今年的指數值A-去年同期的指數值B)再除以B的點到點的計算方式，或者以每個月同樣的計算方式作為 每個月的平均值；每個月都以最低的保障和上限計算。這樣就能最大限度地得益於市場指數長期的發展趨勢，又能確保不會因市場的不確定性而虧損本金。
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如果投资的本金以及曾经累積的盈利能够得到保障，而且又有“合理的”的过去平均增长”预期，这是否又会给予投资者一种“稳坐钓鱼台，任由风云起”的稳重与自信？
很高兴再次与读者或者朋友们分享！
作者：郑宏杰 Henry
11-13-2014
