市場分析：投資展望─2014年第2季

来源: jzyc_14武漢于 2014-07-23 02:02:11 [档案] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次 (2943 bytes)

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儘管2014年第一季市況紛擾，去年十分明顯的兩大輪轉－由債券轉至股票以及由新興市場轉至成熟市場－應該會一直持續。

今年年初的美國經濟數據較預期疲弱，部分歸因於嚴冬導致：1)逆轉資金從債券流向股市的方向；2)令外界對聯儲局收緊量化寬鬆的步伐產生懷疑；3)推低10年期美國國債孳息；4)令美元兌主要貨幣匯價下跌；及5)令新興市場股票及貨幣在沽售壓力下獲得片刻的喘息空間。

不過，與2013年相比，今年美國經濟增長應該會較強勁。儘管近月部分經濟數據並不亮麗，主要的指標反映未來數月的增長加強。因此，美國聯儲局應會保持目前的收緊步伐，而10年期美國國債孳息率在未來數月應會上升－結果將會影響全球絕大部分資產。

美國股市自2011年10月起強勢反彈，調整逐步縮窄。當出現技術性超買的情況時，重大調整往往隨之而來。不過，我們亦須留意美國經濟及企業盈利在低通脹的環境下持續增長。雖然股票估值已不再低廉，但仍然未出現「泡沫」。與此同時，在接近零的聯儲局政策利率的支持下，美國利率直至2015年第二季應仍會處於低水平，而前提是缺乏具吸引力的替代投資選擇，而新興市場(EM)未能解決經常賬虧絀、競爭力/貨幣及債務問題。

亞洲(日本除外)/新興市場股匯在2月獲得的緩刑已經結束，並已再一次轉弱，預期弱勢將持續到2014年第二季。

核心所在是經濟增長動力的分歧。市場相信，全球經濟將會在今年再一次獲得增長動力，不過，這將會是由美國及歐元區而非新興市場帶動。事實上，對中國經濟增長放緩的憂慮已經－及應該將會繼續－在未來數月拖累與中國相關的交易。在一般情況下，這往往會波及到其他亞洲市場及新興市場。

債券市場中多月來的絢爛時光亦應該會劃上句號。由於對孳息的渴求、係統性風險及中央銀行的幹預，美國孳息率在過去數年一直被壓於不可持續的極低水平。期間可能會出現數次風險規避暫時令孳息率下降，但孳息率/利率將會出現整體升勢。在新興市場內，對金融危機的擔憂減退於2月令亞洲及新興市場債券的息差收窄。不過，隨著中國可能會繼續傳出負麵消息及美國可能繼續錄得較強的經濟數據，市場在未來數月應會再次目睹新興市場股市及債市轉弱。

另外，我們已看到美國國債孳息率伴隨著資金重新撤出新興市場而上升，美元兌新興市場及主要貨幣可能會同時上揚。

本文轉自星展銀行香港中小企業銀行市場分析。