8万股东心慌慌！茅台1天没了850亿(组图)

原标题：《茅台1天没了850亿！更有大股东被投诉侵犯上市公司利益，私募大佬但斌也发话，发生了什么？》

中国基金报泰勒

万亿市值的贵州茅台，出了一则大消息，让8万股东都炸开了锅。甚至有小散打电话给公司以及上交所投诉，私募大佬但斌也在微博密切关注。

究竟发生了什么事情？我们一起来看看

茅台集团营销公司揭牌

首先我们来理一下思路。

A股的贵州茅台全名叫做“”贵州茅台酒股份有限公司“，而他的大股东叫做贵州茅台集团，持有A股茅台近62%的股份。

而茅台集团在5月5日揭牌一家全资子公司，叫做贵州茅台集团营销有限公司，下设党群办公室、纪检监察室、业务物流客服部、财务部、自营网络管理部和终端事业部等6个二级机构。



里面提到，茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳曾在不同场合多次强调：“茅台酒营销体制的理顺和完善，要以不牺牲经销商的合法利益为前提。”新成立的集团营销公司将重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，与社会渠道实现错位发展，与原有营销体系互为补充，共同构建顺应新时代形式、契合时代发展要求的营销体系。

下一步，茅台集团营销公司将重点针对团购、商超等终端客户开展工作，实现与社会渠道错位发展，并以“稳市场、稳价格、稳预期”为近期工作主要目标，抓好布局规划、渠道建设和计划投放，切实保障茅台酒市场持续向好。

天眼查数据显示，茅台营销公司由茅台集团100%控股。



值得注意的是，这家茅台营销公司跟A股的贵州茅台没有半毛钱关系。

此举引发质疑

茅台集团成立营销子公司之后，立马引起资本市场大面积关注，关注点在于集团营销公司100%集团控股下，是否将全盘直销经营股份公司去年至今年削减经销商留出来的茅台酒配额，这是否会引起金额较大的关联交易，以及相应的公司治理结构问题。

有投资者在微博上评论：贵州茅台集团层面成立了营销公司，相当于把一部分预期进上市公司的净利润转移到了集团层面，这是昏招，茅台集团是上市公司的最大股东，还要来和上市公司争夺利益。



这个长期投资茅台的人都知道，      有别于可口可乐的量增价不变，      茅台酒长期看是出厂价不断上涨，      且产量不断提高的，      这就是量价双增的双驱动模式。

而茅台集团成立营销公司，市场认为有两个利空。

一是集团蚕食鲸吞渠道利润。茅台的渠道扁平化将由茅台集团主导，渠道的丰厚利益，也将被茅台集团完全抢走、

二是未来茅台提价动能枯竭，差价越大，集团利润越丰厚。

对此，有股东评论表示：面对小股东的质疑，负责任的公司应该公告说明。可能的影响一：未来近2万吨增量中渠道差价利润的消失。可能的影响二：未来茅台提价动能枯竭，差价越大，集团利润越丰厚。

但斌部分认可评论，他表示认同第一个影响，即未来近2万吨增量中渠道差价利润的消失。对于“未来茅台提价动能枯竭，差价越大，集团利润越丰厚。”，他表示不会影响。



已经有小散投诉茅台大股东侵上市公司利益

有小股东今日向上交所投诉茅台涉嫌向大股东贵州茅台集团输送利益。

他三问贵州茅台：谁都知道茅台酒是当前的紧俏货，谁有货源谁赚钱！贵州茅台酒股份有限公司堂堂一个万亿市值的上市公司，为什么不能自己卖酒，而是用自己的销售子公司？贵州茅台酒股份有限公司下属的茅台酒销售有限公司作为招标主体，公开向全国商超招标直销600吨茅台酒，请问哪一家商超不拚个头破血流才能拿到经销权？是否涉嫌利益输送？茅台集团今年准备实现营收千亿的目标，我们作为股份公司的小股东是欣赏和支持的，但是股份公司的利润难道就不算集团的利润吗？

对此，贵州茅台股份公司董秘樊宁屏表示：‘’如果交易金额超过董事会可以决定的金额，那就会召开临时股东大会，大股东会回避，我们会按照规则来。‘’







分析师怎么看？

华创食饮分析师团队对此作了三点评论：

1、建议投资者应充分理解贵州政府以及茅台管理层，在过去一年为了茅台经营更加廉洁，为了茅台价格更加稳定，所下的巨大决心和做出的巨大努力。

过去一年中茅台的许多重要管理和营销岗位都经历了人事调整，而整个经济环境也相当不利，但在茅台现有核心管理层领导下，在政府大股东的全力支持下，茅台不仅平稳度过了这个时期，而且给了资本市场超预期的业绩回报和巨大投资收益，这充分说明大股东的稳大局能力，管理层的经营能力，以及对投资者回报的重视。对茅台而言，过去一年也确实是难得的重塑渠道体系，更好掌控市场价格，实现供给需求动态平衡，实现营销体制转型升级的机会。

2、建议投资者充分理解茅台管理层在平衡多方利益上的努力，在统筹集团产品组合营销上的必要性。

贵州茅台一方面立足于资本市场，给了股东巨大的投资收益，上市以来涨幅达到200倍，上市融资仅22.4亿，累计为股东分红达574.7亿，是资本市场价值蓝筹的旗帜。

另一方面，茅台又立足于贵州省，作为经济发展相对落后的省份支柱企业，茅台一直要承担巨大的社会责任，包括上交税收对当地财政的贡献，资本支出对GDP的拉动，账上资金对当地金融机构的支持以及相应对地方政府发债发展的支持，实现千亿目标要对整个集团产品体系进行组合营销等等，投资者可能并不能完整了解茅台各方面要素要承担的地方社会责任，没有多方的平衡也就无法持续的发展。

从国际通行的ESG（环境environmental，社会social，公司治理governance）投资标准看，投资者可能更多关注长期的G，而作为大股东的政府可能不得不更关注短期的S，因此容易造成一定的矛盾。其实我们也看到管理层在对待此事时已经表达了要保障上市股东利益，对集团营销公司实行与经销商差异化定价的计划。

3、当然我们也建议茅台集团及实际控制人，能进一步去理解资本市场对公司治理方面的关注，以及国有企业资本运营的方式手段创新。

我们目前并未了解股份公司与集团营销公司将以什么样的销量和定价去对接，相应的关联交易金额有多大，是否会在股东大会上有议案要予以表决。

在中央加大力度扩大改革开放的背景下，金融市场不断开放，A股投资者不断国际化，茅台不仅代表自己，更要代表整个国有企业蓝筹股的治理形象。我们相信实际控制人可以找到在遵从上市公司国际通行规则下，实现与股东、经销商、员工等多方共赢的方案。

茅台今日市值蒸发超800亿

受市场影响，贵州茅台今天股价也未能幸免，大跌6.98%，股价报收906.00元，成交额122.99亿元，换手率1.08%。一天内，贵州茅台市值蒸发854.21亿元。