映客即将IPO
“你丑你先睡，我美我直播。”这句出自映客的简单粗暴的话，一度刷爆中国人的朋友圈。
这股直播风潮的缔造者，如今终于等到了 IPO。6月27日，湖南人奉佑生和他的映客团队，在香港开启了全球路演。
映客IPO路演
这台“赚钱机器”，终于笑到最后
创业三年，年年盈利，去年经调整净利7.91亿。赚钱速度，让映客的IPO并不令人意外。
错失了阿里之后，港股打开了同股不同权的大门，塞翁失马焉知非福——港交所正在以最耀眼的速度成为中国新经济的收割机。
小米、美团大众、映客……
中国移动互联网的黄金时代收割者，加上巨无霸腾讯——中国互联网经济最大的受益者加持，港股看起来成为最大赢家。
密集冲刺港股的小米、美团大众和映客，都有一个共同点——残酷市场大战笑到最后的人。
“千机大战”，“千团大战”，“千播大战”……目前的直播和短视频平台，均是从残酷的市场竞争中存活下来的红利收割者。
不过，和另外两家最大的区别是，映客不仅活下来了，而且从创立第一年起，就实现盈利。
到2017年结束的时候，这家公司总共融资不过4个多亿，但此时，映客拥有的现金和现金等价物，已经高达21.8亿。
平台经济的魔力
就像我们去年在后厂村来信的第一篇观察里所述的，直播不只是一种公司形态，正在崛起为像游戏、广告、会员收入一样的互联网经济支柱。
映客应付款周转天数
映客应收款周转天数
映客的现金流到底怎么样？
除了公司账面拥有的钱，这家公司的“应收账款周转天数不到4天”，“应付账款周转天数接近90天”。
这个简单的数字，展现出这家公司在其产业链条上的绝对强势地位。
相比起传统公司几乎相反的周转表现，映客几乎是互联网时代平台经济的完美阐释。
百万主播大军
让我们换个说法。映客的这两个数字，分别反映的是下游用户的付费热情，和映客对上游主播的谈判力。
映客活跃主播数量
去年映客平均每个月拥有252万活跃主播，在直播最高峰的2016年，每个月有500万活跃主播。即使在受到春节档、抖音爆发影响的今年第一季度，每个月仍然有近百万主播，而这仅仅是在映客一个平台上。
换句话说，仅仅映客一个平台的主播数，就比全中国一年的全部网吧从业人员都多。
主播这个职业为什么有这么大魅力？
映客的招股说明书透露了其中部分秘密：去年映客最赚钱的主播，从映客平台获得了2200万收入。
映客前五大主播成本
平台前五的主播，分走了6400万人民币。当然，这5个主播，在这一年给映客创造了一个亿的收入。
依靠颜值，才华和勤奋，一个最普通的年轻人，有机会年入千万，并且受到粉丝追捧，拥有巨大的成就感。
这是一个比买六合彩更可靠的走上人生巅峰的选择。
这样的选择，每个月吸引了数百万人在映客的平台上尝试。
“直面”抖音
这些渴望成功的年轻人，不会放弃任何一个走上人生巅峰的机会。
所以抖音和短视频同样是一个挑战。在今年的第一季度，映客的月平均活跃主播数的下滑，一方面是受春节档的影响，直播间里洋气梦幻的主播们纷纷回到了小镇乡间，另一方面或许也不少开始去尝试抖音的小视频。
但是在这些草根的内容创业者群体里，一直存在着所谓的30小时法则——他们乐于尝试任何新的能给自己带来回报的平台，因此当新的机会到来，他们愿意花上30个小时，相当于连续一个月，每天一个小时的时间去投入尝试，但当他们发现没有获得新的回报时，便会回到他们最熟悉和离钱更近的平台上去。
对抖音的好消息是，这些内容创作者会带着希望而来，坏消息是，他们可能会带着失望离开。特别是，在抖音失去了微信、QQ这个去中心化的社交流量入口之后，为了保证下游观看用户的体验，可能不得不将头部内容的推荐权重提升，依靠头部内容来留住用户习惯。
这意味着，留给这些怀抱梦想而来的新创作者们的流量几近干涸。
扪心自问，你在抖音里刷到的小视频里，还看得见几条点赞数在万以下的？
所以我们大可预测，映客在今年第一季度经历的主播数下滑趋势，会在今年内停止并回升。
毕竟，在抖音之前，快手早就已经覆盖过更多的小视频用户了，事实证明，不论是快手还是陌陌，做过多少视频社交，最后还是不得不承认，直播是最直接最完美的变现之路。
“重仓”95后和头部内容
对映客的另一个好消息是，直播内容是一个属于年轻人的游戏。
映客用户分布结构
看看“映客人口”的分布，村长不得不低头：我们看不懂映客，因为我们老了。
上次被这样提醒，是狂卷3亿用户的拼多多黄峥告诉我们，你们不懂五环外的人群和世界。
看不懂不是病，拒绝看懂或许才是老了的标志。
这些年轻人想和他们的偶像是同龄人，想和他们更实时、更亲密、更直接的互动，而不是听“过时”的KOL和大佬们高谈阔论。
2017年的映客，贡献出一组数字：127亿次观看浏览，78亿条互动，2亿次社交分享。
我们只看见了一个百亿级的流量平台，没看见，这组数字里最值得注意的是，这些映客年轻人们，每1.6次浏览观看就会产生1条互动信息，每60个浏览就会产生1次社交分享。
映客商业模式
想想我们微信订阅号一代的数据吧。平均的打开率都不到4%，更别说分享和互动了。
强烈几个数量级的互动，是映客成功的逻辑。也是B站“无弹幕不视频”的成功逻辑。
有意思的是，最懂年轻人的B站，就是映客这次港股IPO的基石投资者。
世界是我们的，但归根到底，世界是他们的。
另一个不能被忽视的数据是，内容产业注定的头部效应。这不仅仅是二八法则，甚至是1：99的法则。
所以我们看到，即使在今年第一季度，映客的活跃主播数受影响明显下滑，但是观看人数不仅没有下降，反而出现了上升，而且这个季度的收入还同比上升了。
映客直播间对战
因为绝大部分的流量和收益，都来自头部主播和直播间，和经济价值最高的那部分用户。
在争夺这部分用户的战场上，映客从来没有输过。
根据沙利文的调查，映客57.4%的注册用户在中国的一二线城市，46.5%是女性，35%的用户月收入过万。
简单的说，一线城市月入过万的年轻人们尤其是女性，撑起了映客奇迹。
“下沉”，并占领心智
一线城市月入过万，这个用户画像代表了映客的昨天，但另一方面也暗示了这家公司未来的潜在方向。
这个国家，精神生活最贫瘠的地方并不是一线城市，而是在广阔的内陆城市。
依靠从沿海走向内陆的足迹，微博重回巅峰，抖音力战快手，可以预见同样的选择，迟早会摆在映客决策层的桌上。
因为精神娱乐这个市场上，农村包围城市是一条最难的道路，快手已经证明了这一点，而从北上广深把时髦玩法渗透进低线级城市，却有着大把的成功案例。
而在向二三四线城市扩散的道路上，传统高举高打的互联网渠道渗透，或许不如更有效的地面部队。
在映客这次的基石投资者里，将下一场决战放在城市下沉的分众传媒，或许可以和映客形成有效的线上线下合力。
尽管直播作为摇钱树，赚钱太容易使得这家公司在短期内，并没有巨大动力开拓其他盈利模式，但是在其极度年轻化、高强度互动的用户流量池里，潜藏着无数品牌梦寐以求的东西：下一代消费者心智。
映客直播间
但是如何找到打开这个沉睡金矿的正确姿势，似乎不会是传统的展示和效果广告样式，唯有寄望于映客团队，加上股东序列里的B站、分众、腾讯、宣亚这样的联合战队，去耐心寻找和尝试。
主动低估？
相比起映客惊人的盈利和港股IPO的平均PE倍数来说，奉佑生和他的上市团队选择了一个相对安全和保守的估值。
去年近8亿利润，据预测今年利润或超10亿，而这次IPO募资，映客最高估值105亿港元，折合人民币88亿元左右，PE倍数不过10余倍。相比起同行虎牙，以及港股科技股的平均市盈率，都显著偏低一个数量级。
一方面由于直播行业整体已经度过爆发期，另一方面或许受到近期小米等大宗IPO，以及市场资金面紧张影响。
但这背后也透露出奉佑生的野心，映客似乎希望参照虎牙的增值之路——虎牙拟IPO时约人民币160.35亿元到184.43亿元之间的估值，而如今市值已经超过400亿。
包括平安好医生、阅文等内地科技股在港股的低迷，在一定程度上，与其IPO时定价较高，透支了未来预期有关，而较低的IPO估值，会给投资人留下更大的未来增值空间。
加上这次IPO的募资金额，映客手中的可支配资金将在40亿人民币量级，这几乎是其谋求估值的近一半。也就是说，映客手里的现金足够充裕，上市后，映客手里的现金，或将比这家公司IPO新发行股票的全部市值还高得多。
