以史为鉴：若美国发动战争 市场杀伤力到底多大(组图)

叙利亚炮声还没平息，美国的航母就已经开到了朝鲜半岛水域，美国总统特朗普的下一步行动引起全球关注。

北京时间4月11日晚间，美国总统特朗普在推特宣称，若帮助解决朝鲜问题，中国将获得更好的贸易协议。已准备好在没有中国的情况下解决朝鲜问题。


特朗普表态后，现货黄金短线跳涨，日内涨幅扩大至逾1.5%，刷新日高至1273.95美元/盎司。


美国总统特朗普当日稍早向澳大利亚等同盟国通报，称在朝鲜试射弹道导弹进行挑衅的情况下，美国已经做好将其击落的准备。俄罗斯外交部稍早表示，非常担心美国会对朝鲜采取单方面军事行动。

韩媒周二称，预计美国卡尔文森号航空母舰战斗群将于本周末抵达朝鲜半岛临近海域。卡尔文森号尚无计划与韩国海军进行联合军演，但可能进行旨在对抗朝鲜进行新一轮核试验、洲际弹道导弹试射等重大挑衅的演习。

野村证券总结了美国在爆发海湾战争和伊拉克战争时期的资本市场表现，以期对正在进行的叙利亚武装冲突，以及不断恶化的美朝局势做一参考。

野村发现，以股市为代表的资本流动往往在战争爆发时risk-on，非普遍认为的risk-off；而利率市场和美元走势则取决于美联储的政策。在美国对叙利亚发动空袭后，美债收益率应声下跌。当卡尔文森号航母战斗群驶近朝鲜海域时，黄金价格也表现平平。

因此，野村给客户的报告中表示，并不建议投资者大举购进美债，除非美联储为解决新的地缘政治风险而削弱之前的鹰派立场。

在此前美国卷入的战争中（下图以海湾战争和伊拉克战争举例），市场在事件触发时往往选择避险risk-off，但当美国或者多国采取军事行动时，市场会变成risk-on。但是，这些趋势显示只发生在股票市场，利率和美元走势更多的和央行的货币政策相关。



回顾之前的两场战争都发生在美联储货币宽松周期，较差的经济环境可能会促使美国政府寻求军事上的刺激。而这一次叙利亚战争，不仅不在市场的预期内，并且所处的经济环境也比不上海湾战争和伊拉克战争时期来的清晰明朗。

当前，美国正处于加息周期，宏观经济数据也在不断改善。考虑到之前两场战争期间，利率和汇率市场走势与美联储政策紧密相关，并且不受投资者对战争风险担忧的影响，野村证券认为这些市场的走势将更多取决于在地缘政治风险下的经济弹性。



上一次伊拉克入侵科威特时，美联储显然更多意识到油价上涨带来的经济衰退，而不是通胀预期的上升。显然美联储是吸取教训了。美联储主席耶伦4月10日在密歇根大学讲话时表示，将着眼控制通胀和通胀预期。

由于俄罗斯扶持叙利亚阿萨德领导的政府军，因此野村认为美国不太可能进行推翻阿萨德政权的战争，而是转而寻求其他的解决措施，或者冲突不再升级的情况下逐渐停火。在这种情况下，预计股票市场仍将在短期内承压，直到当前的诸多不确定因素渐渐明朗。

此外，特朗普政府正试图重组国安局的举动，可能是意图削弱其亲俄的极右倾向。如果此举将带来对特朗普政府的更高支持，市场可能将会转变为risk-on的态度。

还有一点不同之前两场战争，这一次美国不仅发动了叙利亚战争，同时在朝鲜半岛上也面临挑衅。据朝中社10日报道，朝鲜外务省发言人表示，美国侵略朝鲜的行动已达到危险阶段，并警告将予以回击。

值得一提的是，去年以来，市场先后经历了英国退欧、美国大选等大型黑天鹅的洗礼，对风险的耐药性已经越来越强。英国脱欧之后，市场花费了三天时间来走出阴霾，对于美国大选，市场走出特朗普当选的冲击也持续了三个小时，而对于意大利公投市场却只用了三分钟就将其置之脑后。


那么问题来了，虽然战争是全人类的敌人，但对于理性人假设的市场而言，是不是也存在边际效用递减呢？