8月外储下降 偷袭中国的两条巨鳄(图)

9月7日，中国央行公布数据显示，8月末，中国外储余额为31851.67美元，较上月余额下降158.9亿美元，这也是继7月之后，连续第二个月下滑，总额降至2011年12月来新低。

市场乐观方认为，对外投资、增持黄金、藏汇于民，是中国外储减少的重要原因。据商务部统计，今年1—5月，中国对全球151个国家或地区进行投资，直接投资累计达4,792亿美元，同比增长61%。

与此同时，黄金正取代美债，成为中国外储投资新宠。国际货币基金组织IMF数据显示，中国2016年6月增持黄金储备14.9吨至1,823.3吨，7月增持5.3吨至1828.6吨。截至8月末，中国黄金储备增至1,833.6吨，巩固了全球第五大黄金储备国地位。

另外，央行调整强制结汇政策，从藏汇于国转变为藏汇于民。通过放宽出口收汇企业的留汇额度，增加企业和个人外储，起到优化社会资产负债结构，降低总体投资风险提高收益目的。

也有分析认为，美联储加息预期升温，人民币贬值压力发酵，也是中国外储下降重要因素。倘若美联储再次加息，将增加企业外债偿还负担，提高国际套利资金成本，并且，中美扩大利差和美元资产高收益率，也将吸引更多跨国资本外流，从而对中国外储进一步形成损耗。

全球经济一体化环境下，跨国企业投资和国际资本流动成常态特征。出于套利职能，当一国经济处于繁荣周期时，两者往往会追加资本，以期获取更高收益。倘若经济环境逆转，则会本能缩减投资，甚至撤资逃离该国。在中国庞大外储构成中，除贸易顺差之外，跨国企业投资和短期套利资本，占据相当比重。尤其后者，长期来更是让政府当局颇为头疼的问题。

中国8月外储下降158.9亿美元（图源：VCG）

国际短期套利资本，俗称热钱，追求短期回报高速流动是其特征。从经验来看，无论发达国家还是发展中国家，均无法阻止热钱流入流出现象，或者说，热钱构成金融投资的组成部分，这考验着一国宏观经济管理水平，以及实体企业和金融市场健康程度。越是资产泡沫高企，货币超发泛滥，且不享有世界铸币权的国家，热钱对经济侵蚀和破坏能力越强。而对于货币政策稳健，经济核心竞争力强劲、金融市场发达完善的国家，所起到的负面效果有限。

中国热钱规模多大？目前为止没有确切统计，据中国社科院专家张明估算，高达1.75万亿美元，仅2007年通过外贸进行中国的热钱就有1,835亿美元，而FDI（国外直接投资）未汇出利润及这就则高达706亿美元。另据苏格兰皇家银行分析，在截至去年3月的六个月内，就有3,000亿美元左右资金离开中国，热钱占据绝大部分，市场套利预期逆转是重要原因。

长期以来，人民币升值和资产泡沫，是吸引热钱套利的重要因素，而这建立在庞大贸易顺差和美联储货币宽松基础上，如果这两大前提条件遭到削弱，热钱投机套利预期就会动摇，转化为源源不断流出，并对资产泡沫和货币汇率形成冲击。因此，虚高的资产泡沫，虽在短期内能助推经济繁荣，但长期则严重损害经济造血职能，并成为影响金融稳定的无情杀手。

热钱之外，中国企业外债偿还，也直接影响到外储规模。数据显示，截至2015年末，中国外债总规模为1.4万亿美元。其中，2015年末中国企业海外发债和借款外债为6,713亿美元。值得一提的是，境内企业可能以设立境外子公司方式获得海外融资，并以直接投资形式返回境内，并产生后续的‘直接投资：公司间贷款’，因此在SAFE口径的企业外债中包括这一项。

然而，这种直接投资：公司间贷款模式充满投机特征。据业内人士分析，企业或银行以极低成本借入美元，然后换成人民币买入理财产品，或者投机房地产，通过汇差、利差以及投机三方面收取巨额收益。倘若套利空间逆转，以及美联储加息，很可能发生的结果是，企业纷纷套现结汇，用于偿还短期外债，这样一来，将加剧人民币汇率波动，放大市场悲观情绪。

由此可见，虽然中国目前拥有3万亿外储，短期风险可控，但绝不可掉以轻心。因为，中国是一个大型经济体，必须长期维持贸易盈余，才能支撑进口、对外投资和跨境资本结汇形成的损耗，这只能依托实体企业强大竞争力，以及无可比拟的国际品牌优势。

从这一点来说，中国必须压低通胀，通过减税各种方式降低生产成本，恢复实体经济造血功能。庞大外储对于中国的确重要，但更重要的，则在于实体企业创造财富获取外储的能力。