投行：“两桶油”合并将是“巨大错误”

　据《华尔街日报》报道，中国政府正在考虑对大型油企进行整合，以便与埃克森美孚(ExxonMobil)等石油巨头进行抗衡。报道指出，整合方案包括将中石油与中石化合并，或者中海油与中化集团合并。

　　华尔街投行Jefferies怀疑中国政府真的会实施上述合并方案，称合并传言“更多地是头脑风暴和打破常规的一种思考，而非切实可行的计划”。

　　Jefferies指出，中石油的规模已经足以与埃克森美孚展开竞争：“我们认为中石油集团从资产角度来看规模已经超过埃克森美孚。整个集团的产出在2013年超越了埃克森美孚。根据我们的估算，2013年中石油探明储量高出埃克森美孚50%。除了上游资产，中石油在美国的管道资产已经超过2000亿美元。在我们看来，中石油在规模上已经足以与埃克森美孚抗衡。”

　　Jefferies分析师进一步指出，中石化的产量和地下储量价值超过康菲石油(ConocoPhillips)，而且目前已经占据中国47%的炼油市场。

　　Jefferies认为，如果中石油和中石化进行合并，将造成“大规模垄断”(massive monopoly)： 中石油和中石化加起来大约占中国油气产量的85%、炼油和行销的75%，以及中国天然气管道的约100%。我们认为这种双寡头局面已经阻碍了创新(要页岩气干什么？)、推高了行销利润率(每桶超过9美元，而发达国家一般为4-5美元)。中石油和中石化现在不是‘太大而不能倒’的问题，而是‘太大而无法控制’。在我们看来，打造一家规模更大、更具垄断性的全国性石油公司将是一个巨大错误。

　　不过Jefferies认为中海油与中化集团合并可能有一点意义，因为它将打造一家日产量100万桶、纵贯上下游的完全整合的公司。该机构认为，中海油与中化集团即便合并，中期内对上市公司的影响也相当有限。