美债正在中国“失宠”

美国财政部5月15日公布数据显示，截至2012年3月，中国持有美国国债共计11,699 亿美元，较今年2月末的11,552万亿美元增持147亿美元。这是对美债投资继2月份小幅减持后，再一次增持操作。

美债正在“失宠”

商务部国际经济贸易合作研究院研究员梅新育指出，一方面增持可以由统计口径上存在误差来解释，另一方面，可能是由于对欧元以及其他货币的看空，从而对美债的增持。

然而，如果将周期拉长来看，美债正在“失宠”。

去年7月，中国对美债投资达到了13,149亿美元的高点，从后虽然多次进行增持、减持操作，但对美债投资的绝对量呈下降趋势。

据测算，今年3月份较去年7月份中国持有美债总量下降了1,450亿，下降幅度达11.02%

这显示出，长期以来中国外汇管理部门屡次重申的外汇储备多元化战略正在见效。

“因为从去年下半年开始，中国经历了一定规模的资本流出，今年上半年，对外非金融投资在增长，同时资本流出、贸易顺差减少，外商直接投资下降，中国对外投资增加。”梅新育说，“因此出现这种情况也是正常的，是这几年中国希望实现而未能完全实现的目标。”

对外资产收益遭摊薄

不过，即便通过分散投资主权债券，能够分散外汇储备风险，但仍然难以回避债权投资收益偏低的问题。

截至2011年底，国际收支平衡表中对外投资收益达1,280亿美元，而净收益为负268亿美元。也就是说，中国的外汇储备投资收益远低于外国来华投资收益。

据此前外中国汇局公布的《2011年末中国国际投资头寸表》，2011年底我国对外资产累计4.7万亿美元，对外负债2.0万亿美元，据此测算，对外资产累计收益率为2.7%，对外负债成本累计为5.2%，中国对外资产投资收益率仅为外国来华投资收益的一半左右。

对于此中原因，国家外汇管理局国际收支司司长管涛也指出，中国对外投资以外汇储备运用为主、民间投资为辅，主要是债权投资；外来投资以外商直接投资为主。

“按照市场规律股权投资回报理应高于债权投资。”管涛说。

一方面是收益率偏低，一方面还可能存在贬值缩水的困境。

国泰君安高级经济学家林采宜指出，在金融危机持续、量化宽松被普遍预期的情况下，外汇储备投资于西方发达国家的国债，很可能会进一步遭遇贬值缩水的困境。

对此管涛指出，中国正在加快“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”的步伐，稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，积极支持境内机构和个人等民间对外投资，逐步实现藏汇于民，不断提高对外投资回报。