春节过完，美联储今年可能又不降息了

美国劳工部2月13日公布的数据显示，1月美国消费者价格指数(CPI)大幅超出市场预期，债市和股市一度遭到重挫。通胀数据公布后，市场大幅调低了对美联储今年降息的预期，目前预计今年美联储将降息大约三次，每次降息25个基点（目前联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%之间）。

上述预期和联邦公开市场委员会(FOMC)在去年12月会议上发布的《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)中的预期基本一致，FOMC预计2024年底联邦基金利率中值为4.6%。然而就在不久前的1月下旬，期货市场还认为今年美联储至少会降息六次，每次降息25个基点。

更令人意外的一种可能性是今年美联储不降息，而且不应该排除这种可能性，因为过去有过一些预测未能成为现实的案例，包括彭博经济(Bloomberg Economics)在2022年10月做出的2023年美国经济陷入衰退的概率为100%的预测。

联邦基金利率目标区间高端

由马修·卢塞蒂(Matthew Luzzetti)带领的德意志银行(Deutsche Bank)美国经济学家团队近日提出了可能会促使美联储在2024年“按兵不动”的两种情景，他们在研报中写道：“美联储今年不降息的可能性并不小。”

不降息并非德意志银行的基本预测，该行预计美联储将从6月开始降息，今年一共降息四次，每次降息25个基点。

德意志银行的经济学家们探讨了两种可能出现的、不同于FOMC“中间情景”(median scenarios)并且可能促使FOMC采取“鹰派”立场的情景，一种是2024年年底美国失业率为4%，略低于FOMC预计的4.1%；另一种是通胀放缓幅度小于FOMC的预测，2024年年底核心PCE物价指数同比涨幅为2.7%，高于FOMC预计的2.4%。

在第一种可能促使FOMC采取“鹰派”立场的情景下，经济学家们假设FOMC将维持对R-star（经通胀调整、既不会给经济增长带来推动也不会导致经济增长放缓的“中性”联邦基金利率）为0.5%的估计，在另一种可能促使FOMC采取更加“鹰派”立场的情景下，经济学家们假设FOMC将把R-star上调至1.5%。

第一种情景意味着今年联邦基金利率将下调65个基点，即比FOMC的预测中值少20个基点。第二种情景意味着今年降息不到20个基点，或者不降息。

面向机构投资者的宏观咨询公司Stray Reflections的创始人贾瓦德·米安(Jawad Mian)近日指出，2008-2009年金融危机过后的一段时间里，市场多次过早消化了对美联储加息的预期，事实证明，美联储直到2015年12月才开始逐渐加息。

因此，这一次市场过早预判美联储政策转向并非没有先例。