基金经理吃相能有多难看？看看平安基金头牌李化松

现在的年轻人，当真不容易，长胖容易减肥难，花钱容易赚钱难。辛辛苦苦在艰难的职场赚点养家糊口的钱，心里想着“你不理财，财不理你”，用血汗钱买了点基金，结果是养肥了基金经理，饿瘦了自己。

而这些基金经理们，还不忘时刻对他们进行背刺。有句话怎么说来着，你盯着人家的收益，人家盯着你的本金。

今天我们要聊的这位基金经理，曾是平安基金的头牌，不仅基金“带货”能力强，近些年业绩亏损也不一般。他就是平安基金打造的明星基金经理——李化松。

目前，李化松所管理的基金，年报基本上都已经出炉，主打就是一个惨不忍睹。而且，其绝大部分主动权益型基金，今年以来的亏损竟然都接近20%。买了李化松基金的基民，这个年只怕会过不好了。

李化松管理基金业绩情况，来源：天天基金

01专注发基金，最多一拖九

李化松是资本市场的“老兵”，北大经济学硕士，有着近18年证券从业经验，是为数不多穿越过完整的数轮牛熊市的人。其过往经历也算丰富，历任国信证券经济研究所分析师，华宝兴业基金研究部分析师，嘉实基金公募基金经理、新能源研究组组长和机构投资部投资经理。

2018年3月，李化松加入平安基金，不久后便开始担任平安的基金经理、投资总监、总经理助理一职。也正是因为其在研究员时期深入了解多个行业，使得他成为百亿基金经理中少有的综合配置型基金经理。

一个明星基金经理的诞生，势必需要一个大行情来作为支撑。这不，李化松很快就迎来了2019年的牛市。要说2019、2020年什么板块涨得好，那一定是以光伏、锂电为代表新能源板块和以白酒为代表的消费板块。

李化松接管基金后，其持仓恰恰押中了这两个板块。以李化松任期最长的基金平安智慧中国为例，2018年8月李化松接手不久后，便开始对基金持仓进行了大刀阔斧的调整，基金持仓变化明显，业绩也节节高升。短短近2年时间里，基金整体收益率达到了惊人的184.39%，并且连续8个季度持续盈利。

平安智慧中国2018-2019年持仓情况，来源：Wind

平安智慧中国复权单位净值表现，来源：Wind

平安智慧中国区间业绩表现走势，来源：Wind

基金公司想赚更多的管理费，就得多发基金，这已成为业内通识。李化松的盈利能力强，平安基金自然也不会放过这个机会，只是，平安基金和李化松在这方面的吃相却显得过于难看。

据统计，李化松在平安基金累计管理了14只基金，其中以李化松为基金亮点发行的基金数量竟高达11只。而李化松基金管理规模也从2019年仅6.08亿元，最高上升至230.29亿元，整整翻了近38倍。更厉害的是，李化松一人最多曾同时管理着9只基金。

有人认为，基金经理能力越大，责任越大，那些百亿级别的基金经理们，哪个不是一拖多。如果你这么想，那就太高看平安基金与李化松的底线了。一只基金之所以能募集成功，投资者看重的还是基金经理的个人能力，平安基金与李化松恰恰利用了基民的这个心理。李化松是一边发行新产品，一边卸任旧产品，冲着他买基金的基民，简直欲哭无泪。

我们来盘点一下李化松发行新基金与卸任的节奏。2019年1月，平安基金为李化松发行了平安核心优势，一年零7个月后，这只基金就遭到无情卸任。2020年2-8月，平安基金以李化松业绩为亮点发行了平安匠心优选、平安科技创新、平安新兴产业与平安低碳经济四只基金，这些基金短则1年长则2年，就惨遭李化松卸任。2021年3月，平安基金为李化松发行了平安兴鑫回报一年定开、平安均衡优选1年持有两只基金，也是仅仅不到两年时间，李化松便卸任了平安兴鑫回报一年定开。

那些买了李化松的基金之后而没碰上他卸任的基民，讲道理，真应该开瓶香槟庆祝下。不过，别高兴太早，中场开香槟是个很不理智的行为。

李化松管理基金规模，来源：Wind

如果一个基金经理一门心思全都放在如何将基民们手中的钱弄到自己手里来，他的投资业绩又怎么能好。自2021年第二季度起，李化松的投资业绩就急转直下。

Wind投资经理指数显示，李化松近三年累计亏损达到了-51.83%，严重跑输沪深300，部分基金最大回撤竟然超过了60%。很多投资者们不仅没跟着李化松吃口肉，反而挨了顿毒打。

Wind投资经理指数-李化松

李化松管理基金风险收益分析，来源：Wind

02重仓国联股份，是买错还是另有隐情？

李化松是怎么亏这么多的呢？我们来看看他都买了什么股票。

李化松曾公开表示，自己受巴菲特的价值投资理论影响，更加关注具有“核心竞争优势”的企业。李化松将选股思路也大体拆解为三大维度：一看产业趋势，从景气度的行业中优选公司；二看企业质地和管理层，优选企业文化、管理流程、管理层能力优秀、现金流和分红良好、能够持续提高竞争力的企业；三看盈利模式，优选具有规模优势、品牌定价权、网络效应等盈利模式好的企业。

不过，话虽然说得好听，但李化松在2023年一季度将问题股国联股份买成第一重仓，却着实让人摸不到头脑。

众所周知，上市公司一旦卷入财务造假，是绝对没有好果子吃的，轻则如牧原股份持续下跌，重则如瑞幸咖啡一样实锤后退市，上市公司实控人与高管甚至坐牢。

国联股份的财务造假问题，已经发酵了很长时间。2022年11月，有媒体报道称，国联股份可能存在财务造假情况问题：其一是国联股份销售客户与采购客户是同一客户的情况较多，国联股份疑似利用融资性贸易助推业绩膨胀扩张（简单来说就是利用第三方进行系统性造假，从而将自身收入提高）。其二是人均创收异常，公司旗下子公司只有4人，但是2021年却能创收超25亿元，远高于包括京东在内的互联网巨头及同行。其三是国联股份账面有近60亿货币资金，却依然要通过较高成本来持续融资，账面现金有造假嫌疑。

该报道发布之后，在短短1个多月的时间里（至2022年12月22日），国联股份就吃了4个跌停板，股价由最高点90.47元/股下跌到50.12元/股。

但是，不信邪的李化松却在不断“抄底”，经过不懈努力，在2023年一季度，竟然将国联股份直接买成了平安智慧中国第一重仓股。

平安智慧中国2023年第一季度十大重仓股，来源：Wind

随后的事，我们就很清楚了：2023年4月，国联股份发布了被立信会计师事务所出具了带有强调事项的审计报告。不久后，国联股份宣布将2022年收入大幅调减300余亿元，而国联股份当年确认收入仅为402.6亿元。 之后，国联股份被上交所予以纪律处分，并被证监会立案。

国联股份更正公告2023.4.28，来源：Wind

结合国联股份价格走势和持仓数据来看，李化松可能结结实实地吃到国联股份的暴跌。

国联股份近两年股价走势

对了，李化松买的恩捷股份，走了下面这样一个倒V字走势。恩捷股份的创始人李晓明家族，在高位减持套现后，移民美国了。

恩捷股份近几年股价走势

正因为吃了国联股份这样的“大面”，李化松的基金业绩才一泻千里。我们不禁想问，把这样一只充满争议的股票放在第一重仓股的位置，李化松到底是真的看好，还是与其他机构达成了某些不为人知的交易，帮助其他资金撤退呢？

03平安主动权益型基金几乎全线亏损

李化松作为平安基金的头牌，业绩都拉胯成这样，那么，平安基金其他的主动权益型基金，业绩会好吗？

平安基金成立于2011年1月7日，是平安集团的旗下成员，距今已经成立了13年。虽然背靠实力雄厚的平安集团，但平安基金的发展却一直缓慢。根据Wind数据显示，在平安基金成立初期到2014年底，其资产管理规模都最多也就一百多亿元，是个不折不扣的小型公募基金。

2015年起，平安基金开始在货币基金上发力，到2023年底，平安基金已管理了5637亿元的资产，在公募基金中资产管理规模排名第16。平安基金以货币、债券型基金为主，二者加在一起已经占到平安基金资产规模的91.27%。而股票型与混合型基金加在一起，规模仅有358亿元，在公募基金中资产管理规模排在30名开外。

或许也正是由于股票型与混合型基金规模体量太小，平安基金给予的资源支持并不是很多，股票、混合型基金，一拖多现象十分严重，像李化松曾一拖九，黄维最多曾一拖八，神爱前最多一拖六，就连管理能力较差的周思聪（将平安核心优势基金管理成年化收益-68.27%），也在一拖三。

平安基金经理数据统计，来源：Wind

基金一拖多的问题不言而喻，原因是基金经理很难根据不同的基金配以不同的投资风格，并且管理起来耗费精力极大，长此以往，其所管理的多只基金的持仓结构就会越来越趋向同质化，高度相同的操作风格和持仓特点，必然会导致“一荣俱荣、一损俱损”，而且还会出现风格漂移的情况。

2022、2023年，平安基金就被曝出包括多只基金风格漂移。例如，平安文娱主题基金平安睿享文娱混合前十大持仓竟无一只文娱股票；平安低碳经济混合的前十大持仓股，不但低碳相关的股票不多，甚至出现了如飞鹤乳业、贵州茅台、泸州老窖、安井食品等食品饮料等行业的股票。这真的是让因为看好某个行业进行投资配置的基民们买了个寂寞。

再来一看下平安基金2023年主动管理型权益基金产品的业绩，那是相当惨烈，几乎全线亏损。截至目前，平安基金成立三年以上的主动管理型权益基金共30只，仅有1只基金近三年收益为正，其余全部是亏损的，平均亏损比例竟然高达-31.57%。

平安基金存续3年以上的基金收益率统计，来源：Choice金融终端

要说近三年整个市场不好，亏损是权益类基金的常态，但这30只产品，大部分都排在同类基金中下游，从相对业绩上来看，也都处于劣势，那只能说明投研能力真的不行。

平安基金如果真没能力管理主动权益型基金，就不要再发新基金了。毕竟，坑了这么多投资者，良心难道真的不会痛吗？