股市新高！日本，重回亚洲第一

2024年以来，日本股市不断走高，其中日经225在1月23日最高触及36984.51点，创下了34年以来的新高。

至此，日本股市距离1989年12月“泡沫经济”的巅峰38957.44点，仅差不足2000点，差不多是5%的涨幅，已经不足大A一个涨停板的空间。

日本东京东交所股票市值，也因此再次超越上海上交所股票市值，重返亚洲第一。

可以说，日本距离创造历史仅一步之遥。

我非常关注日本股市的财富效应，股市往往是经济的晴雨表，好就是好，不好就是不好。

当下在键盘上讨论日本经济好坏意义已经不大，事实就摆在那里；重要的是，日本能够给我们带来哪些启发？能否帮助我们摸着石头过河？

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日本股市自1990年以来进入下跌整理通道，这一调整就是失去的20年。

这整整一代人，也正好对应了我们的80、90后，财富与负债都急速扩张的一代。

看到日本股市走出迷茫；有那么一刻，我也好像穿越至未来的2028年，看见大A正在冲击6124点，正在与纳斯达克一较高低。

失而复得，远比天长地久更加艰难。

日本作为一个发达国家，面对着严重的人口老龄化、少子化，面对着接近饱和的城镇化率，股市能够新高，经济能够走出泥潭，实属不易。

而这一切都与日本经济改革有着密切关系。（见下图）

2012年，安倍再次出任日本首相之后，面对经济持续通缩，物价萎靡不振，迅速推出一些列的经济刺激计划，俗称安倍三支箭。

第一支箭，货币。安倍上台后强势要求日本央行实施货币宽松计划，配合刺激政策进行印钞放水。

也就是反人性的“增发货币”。

安倍的逻辑也很简单，增发货币、降低利率；不仅可以使得企业的贷款利率更低，敢于投资；也使得居民无法把钱放在银行生利息，迫使居民去消费。

这样做风险很大，因为企业有可能继续假装鸵鸟不投资，而老百姓则有可能更加节俭，甚至把钱存放在家里。

但假如不这样做，可能连搏一搏的机会都没有。所以需要很大的魄力。

数据来源：日经中文网

第二支箭，财政。安倍进行了大量的财政支出，让政府加杠杆拉动需求。

比如2013年1月，安倍政府通过了1170亿美元（总数2267.6亿美元）的政府投资。

这项支出使得日本政府的杠杆率彻底突破200%，并且一发不可收拾。

据国际货币基金组织（IMF）报道，2022年日本政府的杠杆率达到了261%，负债率位居全球第一。

当所有人都不敢冲时，安倍要求日本政府往前冲，那政府破产了怎么办？

这就需要各个执行环节，都朝着一个目标努力，而不能各怀鬼胎，各自为政，把投资真真切切的落到实处。

第三支箭，改革。安倍公布了众多的结构性改革方案。

比如，创立经济特区、吸引外国技术、人力资源和资金、改善企业治理，以及让更多的女性工作等。

这些措施并不高明，但是它向外界传达了一种敢于变革、敢于挑战的态度。

缩则变,变则通,通则久。

数据说话，安倍经济学的三支箭，宽松的货币政策、积极的财政政策和结构性改革也确实使得市场预期发生了微妙的变化。

日本股市开始出现上涨，并且一步一个台阶的突破前期的阻力位置，阻力位置转变为支撑位置，比如雷曼危机前的高点。（见上图）

安倍虽然没能走到今天，但无疑安倍经济学将会在日本继续发光发热，为日本经济重回通胀保驾护航。

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安倍经济学更多的是从日本国内的角度解释了经济为什么会重新焕发生机。

其实，更重要的还有外部环境。

酒香不怕巷子深已经成为了历史，当下我们的酒再香假如没有人知道，没有人愿意品尝，那么就一定会被埋入历史。

日本经济也一样，安倍只是打好了基本功；增量资金愿不愿意进来，愿不愿意投资、消费，则是更重要的维度了。

怎么办？

货币贬值。这一招，虽然妙，但是质疑的声音并不少。

日元贬值，日本政府、及民众肯定是不愿意的，也是不高兴的。曾在公开场合多次表态，日元如果大幅贬值，则要干预汇率市场。

2022年9月，日本财务省宣布，由于日元对美元汇率出现剧烈变动，当天财务省通过买进日元、卖出美元实施了汇率干预。

这一信号极其强烈，因为它是日本政府自1998年6月以来，首次下场直接干预汇率波动。

今年1月，日元重新贬值，再次逼近150整数大关。

日本央行甚至祭出大招，声称委员们一致认为，有必要就退出超宽松货币政策的时机以及此后适当的加息步伐进行深入讨论。

说归说，闹归闹，但是日元贬值确实是日本整个经济重新步入正轨的关键外部因素。

数据来源：IMF（World Economic Outlook Databases）

我从三个方面来解释下逻辑。

 

第一，日元贬值带来了输入性通胀。

日本最头疼的是什么？是通缩，物价几十年如一日的稳定，薪资几十年如一日的牢固。（见上图）

可以看出日本2020年时的物价，就是那个黄颜色的线几乎和1980年相比没有怎么变化。

而中国则是上涨了574%，韩国上涨457%。

低物价代表了没人愿意消费，代表了躺平，代表了低欲社会；长期下去，国家将会失去活力，缺乏创新。

日元贬值则逼着你企业原材料成本上涨，逼着你企业水电能源费用上涨，倒逼你企业提价，进而强行改变整个社会物价通缩的预期。

当然，这里有个非常重要的前提就是，企业必须要有责任心，不是瞎涨价、不是哄抬物价，而是赚取合理的利润。否则，容易形成投机、腐败市场。

第二，日元贬值提高了海外企业的竞争力。

众所周知，日本在海外还有一个“日本”；日本2022年GDP为545.8万亿日元，而日本在海外各地的净资产达418万亿日元。

日本更是凭此连续30多年成为全球最大的净资产国家。

日元贬值，对于日本那些遍布全球都有业务的企业，特别是上市公司而言是重大利好。

一方面有利于他们进行投资扩张，另一方面也有利于他们低价竞争。

据日本财务省报告，日本汽车、建筑机械等行业2023年出口迅速恢复，拉动当年日本总出口额增长2.8%，至100.89万亿日元，创下历史新高。

企业利润高了，股东分红、员工涨薪动力也就足了；股价也自然水涨船高。

数据来源：日经中文网

第三，日元贬值吸引了大量外资。

日本股市新高之际，外资的买入也创下了新高。据日本证券交易所数据，2023年日股累计净流入外资约6.3万亿日元(433.9亿美元)。

日本股市，外资呈现持续的净流入状态，更是创下2014年以来的最高水平。

其中，巴菲特也是在2023年重仓日本。

巴菲特在访问日本，加仓三菱商事、 三井物产、伊藤忠商事、丸红商事、住友商事五大商社之后，在伯克希尔年度股东会上高调地来了一句“投资日本的决定非常容易理解”。

我写到这里，看了眼24年1月大A的数据，又是外资净流出的一个月，净流出145亿元，大A已经整整连续净流出6个月了。

我们可以总结一下，日本股市重回亚洲第一，经济重新走向复苏，关键在于对内要有改革的勇气，对外要有开放的魄力。

日本又给世界上了一课，老龄化、少子化、低欲望……这些困扰经济增长的问题，如今都有了新的答案。

话说回来，你当然可以不认同我的观点，但是日本股市上涨就在那里，散户赚钱就在那里。

此外，我也相信各位非常清楚，日本股市的上涨仅仅是经济复苏、走出泥潭的一个侧面，绝不是我一篇文章就能够描述完整的。

比如，日本经济好转之际，房子价格也迎来强劲上涨，这种上涨是否可持续？有没有风险？日本究竟做对了什么？

比如日本的房子、股票这类资产价格的波动和我们是同步的，还是相反的？能否形成对冲？有了这种对冲，我们的资产会不会就不缩水，甚至还会增值？