美联储重重敲打了世界

华尔街交易员紧盯鲍威尔的新闻发布会。

——光看收盘数据和新闻客户端弹出的标题，还以为“天塌了”。

这一次美联储给市场带来了“鹰派”意外，北京时间周四凌晨3:00美联储宣布维持利率在5.25-5.5％区间不变，但除这句话以外全部都是意外。

1、对声明进行重大修改

- 对降息的表述：在更确信通胀率接近2%之前预计不会降息

- 对就业和通胀的看法：实现就业和通胀目标的风险正趋于更好的平衡

- 删除了任何“关于进一步收紧政策”的提法

- 删除了“增长从强劲步伐放缓”的提法（表达了对经济软着陆的信心）

- 删除了“美国银行体系健全且富有弹性”（是否意味着银行体系不再健全且有弹性？）

通过这次会议，降息已经成为一个“何时”而非“是否”的问题，但美联储暗示其前景的转变并不意味着即将降息。与美联储六个月前最后一次加息以来一直坚持的“进一步收紧政策”或上调利率的前景相比，今天的表述更为中性。

声明公布后，交易员继续押注美联储首次降息将在三月份，概率与声明前基本持平。

结论1：这是一份“极为中性、不做承诺的声明”。

2、美联储主席鲍威尔的新闻发布持续了约50分钟，与以往大致相同。

前30分钟主要讨论降息：

- 开场是对经济看法的客套话：经济取得了良好进展，通胀已经缓解，我们仍然专注于双重使命，致力于将通胀率恢复至2%。

- 今年某个时候开始降息可能是合适的，降息过晚可能会过度削弱经济，过早降息可能导致通胀进展逆转（这是美联储的新语言，新的平衡）。

- 现在我们认为不一定需要看到经济增长放缓才能降低通胀（言外之意：通胀超预期下滑，不一定要长期维持高利率）。

- 我们正在管理过早行动与过晚行动的风险。如果我们看到劳动力市场出现意外疲软，那将促使我们更早降息（言外之意：提早降息需要看劳动力市场）。

- 降息时间依赖于我们的信心。本次会议未提出降息建议，我们并未积极考虑降息。

后20分钟开场的一句话令市场进一步动荡——可谓是重重敲打了世界：

- 根据今天的会议，我认为三月份不太可能降息。三月是否降息还有待观察，但我认为我们不会有足够的信心——可以说金融市场完全参照这句话做出反馈。如果撇开这句话，鲍威尔的基调算是中性，但现在情况变了。此言一出，交易员大幅减少对3月美联储降息的押注（可能性为38%）。

最后切入了“放缓缩表”的信号：

- 我们正逐渐进入关注资产缩表速度的时刻。我们今天进行了资产负债表讨论，计划下次进行更深入的讨论（预计三月会议将会给出缩表的路径）。

- 我们将利率政策和资产负债表政策视为独立工具（降息是降息，缩表是缩表。就像《繁华》那句刷屏的“排骨是排骨，年糕是年糕”）。

结论2：随着政策转向偏中性，鲍威尔以鹰派措辞来配合这一转向，以达到平衡——正在接近降息，但不打算很快这么做。

3、金融市场大幅动荡

从收盘情况看，美国股市全线大幅下跌，纳斯达克指数甚至出现了高达2%以上的跌幅，让很多人觉得“天塌了”。但事实并没有那么夸张。

美元是最具代表性的，要想深入了解是哪个环节出问题了，最好的参照是30分钟图表。

3:00-3:30（美联储公布声明时） 上下波动后上涨——市场认为美联储声明略微流露出鹰派信号，就是因为那句“在更确信通胀率接近2%之前预计不会降息”

3:30-4:00（鲍威尔新闻发布会） 上下波动后下跌——市场将鲍威尔新闻发布会前30分钟的讲话视为“略偏鸽派”，就是因为那句“现在我们认为不一定需要看到经济增长放缓才能降低通胀”

4:00-4:30 大幅上涨——市场受到了鹰派刺激，就是因为那句“我认为三月份不太可能降息”

4:30-5:00 小幅下跌——市场开始反馈鲍威尔暗示的“放缓缩表”信号

5:00-5:00 小幅下跌——市场重新审视正常新闻发布会

就整体而言，美联储“删除过去关于加息的表述”、新增暗示“放缓缩表”的信号，并频繁拿出“降息”这两个字讨论，这是实实在在的鸽派转变。但美联储需要平衡，所以鲍威尔的讲话会流露出一些“鹰派偏见”。

结论3：市场波动很大，但总体上这是符合预期的，没有发生重大转变。对美国股市来说，是一个有涨有跌的开始，可预测性增强。

现在好奇的是，金融市场会不会在次日反转。