近日，随着日经225指数创下新高，跟踪日本股市的ETF也成为中国投资者热捧的对象。
2024年1月15日，日经225指数盘中一度涨超36000点，创下近34年来新高。1月19日，日经225指数收涨1.4%，报35963.27点，周涨1.09%。
1月19日，华夏基金发布关于华夏野村日经225ETF（513520）二级市场交易价格溢价风险提示及临时停牌公告。这已经是开年后华夏基金第七次提示风险，其中三次宣布临时停牌。
过去一周，工银瑞信也对旗下工银大和日经225ETF（159866）连发三则公告，提示二级市场交易溢价风险。
但市场行情一路高涨，1月19日10:30复牌后，华夏野村日经225ETF以2.42%涨幅开盘，最终收涨0.9%，全天换手率157.99%，成交额11.72亿元，溢价率为10.06%。
当地时间2024年1月9日，日本东京，路边的金融数据屏幕显示，日经225指数收于33,763.18点，这是自1990年3月9日以来的最高收盘点位。视觉中国 图
中日ETF互通带来的机会
早在四年前，中国投资者就已经可以借助QDII（合格境内机构投资者）投资日本股市ETF。
2019年6月，上海证券交易所和日本交易所集团实现中日ETF互通，易方达日兴资管日经225ETF（513000）、华安三菱日联日经225ETF（513880）、南方东证指数ETF（513800）和华夏野村日经225ETF挂牌交易。
此前2018年5月，时任国务院总理李克强时隔8年再次访日，中方同意给予日方2000亿元人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度。
同年10月，时任日本首相安倍晋三访华，其间中国证监会与日本金融厅签署《中国证监会与日本金融厅关于促进两国证券市场合作的谅解备忘录》。与此同时，上交所和日本交易所集团签署更紧密合作谅解备忘录，约定共同推动实现中日ETF互通。
2021年3月，工银瑞信发布工银大和日经225ETF（159866），成为深交所首只中日互通ETF。
迄今，A股市场只有这五支跟踪日本股市的ETF，其中四支投资日经225指数，一支投资日本东证指数。
日经225指数是日本知名度最高、历史最久的股价指数，从1950年开始编制，其成分股由东京证券交易所上市公司中选出的225只最具代表性的股票构成。
东证指数是东京证券交易所的另一重要股价指数，1969年发布，追踪东京证券交易所市场一部（可理解为东京证券交易所主板）上市的所有日本企业。
和纳指ETF与标普ETF不同，上述中日互通ETF不涉及个股投资，而是以对方市场ETF为投资标的的基金。换言之，中国投资者需通过购买中国基金公司发行的ETF基金，借道QDII投资日本交易所挂牌的ETF产品，间接追踪日本股市。
如华夏野村日经225ETF为华夏基金对日本野村资管日经225ETF产品的投资，工银大和日经225ETF标的为日本大和资管的日经225ETF产品。
1月19日，4支日经225ETF均发布2023年四季报。自成立以来，华夏野村日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、华安三菱日联日经225ETF和工银大和日经225ETF的累计净值增长率分别为27.49%、29.01%、22.26%和-3.70%。南方东证指数ETF还未发布四季报。
但4支日经225ETF的净值涨幅都没有日经225指数涨幅高。截至2023年12月31日，日经225指数自首批中日互通ETF上市以来增长57.82%，自工银大和日经225ETF上市后增长15.41%。
不过，2024年年初至今，上述4支日经225ETF的涨幅领跑跨境ETF。
Wind数据显示，华夏野村日经225ETF、工银大和日经225ETF和易方达日兴资管日经225ETF包揽前三，涨幅分别为10.77%、7.08%和6.9%。华安三菱日联日经225ETF位列第5，今年涨幅为3.76%，南方东证指数ETF今年上涨1.94%，排名第16。
盈米基金研究员李兆霆对南方周末记者解释，由于日经225指数一路高涨，从2023年年初至今共涨了37.8%，自然会受到国内投资者的青睐。此外，港股与A股行情的低迷使得国内投资者将目光拓宽至其他资本市场，像美国的标普500指数与纳斯达克指数同样在2023年走出了较好的行情。盈米基金是一家总部在广州的独立基金销售机构。
中金公司研报称，从资金面上看，在2024年前两周，日股以被动资金流入为主，其中外资被动资金流入占比约60%，而外资主动资金则出现流出。
赛道拥挤，被套风险较大
日经ETF热度高居不下，多只产品溢价率也突破新高。
1月19日，华夏野村日经225ETF、工银大和日经225ETF和易方达日兴资管日经225ETF溢价率分别为10.06%、4.81%和3.4%。此前几日，华夏野村日经225ETF盘中溢价率一度超过23%。
ETF既可以在二级市场买卖，也可以在一级市场申赎，盘中有两个价格。除了二级市场的报价，ETF还有IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value，基金份额参考净值），是交易所根据ETF申购赎回清单中成分股的最新成交价格实时计算出的ETF动态净值，每15秒更新一次。二级市场价格高于IOPV时，ETF产生溢价。
1月19日，华夏基金和工银瑞信均在公告中称，旗下日经225ETF二级市场的交易价格明显高于IOPV，出现较大幅度溢价。并提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。
李兆霆解释，当大量投资者普遍看好日经ETF时，此时市场需求超过供给，买单急剧增加会导致ETF价格与其潜在资产净值之间的溢价越来越大。
在他看来，QDII限额也是造成高溢价的原因之一。市场上能购买海外标的的渠道并不多，像跟踪日经225的ETF基金只有4只。
2012年10月22日，A股第一支跨境ETF（H股ETF）在上交所上市。次年5月，第一支投资国外市场的ETF（纳指ETF）在上交所上市。跨境ETF支持T+0交易。
Wind数据显示，目前国内市场共有107支跨境ETF。2023年跨境ETF增长迅速，全年新增28支，其中13支投向美股市场，14支投向港股市场，1支投向新加坡证交所上市的泛东南亚科技指数。2024年新上市一支，为标普生物科技ETF（159502）。
“对于个人投资者而言，在一级市场申购存在最小申购份额门槛的限制，因此只能通过交易所进行买入，从而导致ETF的高溢价。”李兆霆称。
4支日经225ETF的单笔申购金额下限为50万元，南方东证指数ETF单笔申购金额下限为40万元。
根据外汇管理局数据，管理上述ETF的华夏基金、易方达基金、华安基金和南方基金同在2023年7月27日获批QDII投资额度，此后额度未有扩容，工银瑞信的批准额度最低，为5亿元（截至2023年12月31日）。
Wind数据显示，2023年1月以来，华安三菱日联日经225ETF的基金份额增长最多，为5.86亿份。其次是南方东证指数ETF，份额增加2.032亿份。而华夏野村日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF和工银大和日经225ETF份额分别增加了3050万份、3700万份和550万份。
相较于近来连日数十亿元的成交额，上述ETF的份额增长不算高。
此外，溢价率最高的华夏野村日经225ETF在2023年第三季度成为融资融券标的。上交所数据显示，在这支ETF溢价率最高的1月16日，其融资买入额也创下新高，达1.034亿元。截至1月19日，这支ETF融资余额约为2800万元。
中金公司研报称，当前日经225指数虽然接近2000年以来均值，但已经超过了2011年以来日股估值平稳后的平均水平。从情绪指标看，日经225指数已经进入超买区间。
李兆霆提示，投资者在该时点更需理性看待市场，切忌盲目跟风投资不熟悉的领域。同时，投资时也需要关注汇率风险，防范人民币升值带来的汇兑损失。
前海开源基金首席经济学家杨德龙亦对南方周末记者表示，目前日经ETF的交易赛道非常拥挤，一旦日经指数开始见顶回落，被套风险较大，投资者需更加谨慎。
在他看来，目前国内的沪深300等指数ETF处于历史低位，长期来看可能更具布局价值。
