日本，向美联储宣战

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万达电影（002739）12月6日公告，王健林拟将北京万达投资有限公司51%股权转让予上海儒意投资管理有限公司。

上海儒意这家公司可能大家不了解。

它主要从事广播电视节目的制作和运营及电影发行业务，为中国儒意持有100%实际权益的受控制结构实体。

但是从股权结构上看，两者并没有实际关联，唯一有交叉的，就是两者的董事长皆为柯利明。

柯利明这个人也有必要简单介绍一下。

他即是投资人也是制片人，最近几年一些很火爆的影视剧，比如《芈月传》，《琅琊榜》，《你好，李焕英》，《缝纫机乐队》，《唐人街探案》，《老男孩猛龙过江》都出自于他的手笔。

其实早在今年7月，万达投资已经和上海儒意做过一次股权交易了，万达投资转让给上海儒意49%的股权，合计22.62亿元。

由于万达投资控股万达电影20%的股权，所以上海儒意通过万达投资间接控股万达电影9.8%的股份。

这次万达投资把剩下51%的股权全部转让给上海儒意，相当于把万达电影20%的股权全部转让给上海儒意，这样上海儒意就成为了万达电影的控股股东。

而中国儒意的第一大股东是腾讯，所以说以后万达电影变成腾讯系的，也无可厚非。

那么为啥王健林要在短期内疾速抛售万达投资的股权以此回笼资金呢？

因为到12月底万达的对赌协议要到期了，事情要从2014年说起。

当时万达集团在港股上市以后，筹集了288亿港元，但是这点钱对于想要跨大步前进的万达来说，显然是杯水车薪的。

老王觉得鸡肋，想着要不A+H一起冲，效果可能会好点。

只是房地产企业想登录A股，难度还是相当大的，也不知老王当时是怎么想的，觉得是不是把港股私有化以后再上A股，显得比较有诚意，又能表达自己的赤胆忠心。

于是万达开始回购股票。

但是不知道是万达没钱，还是不想掏钱，总之回购股票的时候找了一堆机构帮忙，承诺只要在A股上市，机构还是可以等比例拿到这些股份。

港股的市值显然是小于A股的市值，机构们自然很乐意做明显有利可图的事情。

但遗憾的是，万达冲击A股失败。

到了还钱的时候，万达两手一摊，没钱。

当然，也不能当老赖，于是万达就找来了腾讯、苏宁、京东、融创作为投资人，把老投资人的股权买下来，重新签对赌协议。

一共340亿。

不过这次投资人放低要求了，没有强制要在A股上市，只要上市就行，港股美股都可以。

但是附加了一条，2019年万达的净租金收益不得低于190亿元，并且最晚在2023年末必须上市，要不然万达还是要回购股票，外加8%的年化利息。

2019年，万达商业的实际业绩没能达到对赌要求，王健林只能再次引入新的投资人。

这次新的投资人分别是新加坡PAG、碧桂园、蚂蚁集团、中信资本等，融了380亿。然后把对赌协议签到2023年12月底，对赌内容依然是2023年年底上市成功。

眼瞅着上A股无望，王健林退而求其次，准备再次上港股。

为了上市，万达开始剥离房地产属性，只留下商管，也就是现在的珠海万达商管，然后疯狂提交港股上市申请。

但是老王再次失望，万达商管分别于2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日及2023年6月28日提出IPO申请，至今仍然没有任何获批迹象。

特别是最后一次，港交所给出的意见有点吐血。

港交所要求万达商管说明短期偿债能力的影响，以及筹资活动现金流持续为负的合理性。

简单地说，因为还不起钱，所以不能上市，因为不能上市，所以还不起钱。

彻底陷入了死循环。

现在离12月底还有不到一个月的时间了，上市显然已经不可能了，那么就得筹钱还债。

而且万达的窘境还不单单是上市对赌。

11月28号，有报道称万达商管有一笔美元债将在1月29号到期，发行规模是6亿美元，票面利率7.25%，但是万达商管恳请债权人同意展期方案，说万达正在引入新的投资人。

后来11月30号，展期方案通过。

所以万达现在已经有点心有余而力不足了，就在今年年底到明年年初，需要集中兑付大量资金。

出售万达投资/万达影业这样的优质资产也的确是无奈之举。

回头看看，老王也是真的折腾，原来好好在香港上市蛮好，非要觉得自己心比天高，只有大A才符合自己的身份。

现在辗转反侧，搞了十来年，别说大A没上的了，连原本看不上的港股都上不去。

再看看现在的港股走势，哇，都已经回到十年前了，即便如此，人家依然不给你上市。

我觉得老王现在真是吐血的心都有了，这追涨杀跌的操作，比起散户来，有过之而无不及。

话又说回来，有个比较严肃的问题，不知道大家有没有考虑到。

在普通人眼里，万达一直是一个现金流特别充沛的企业，根据万达商业管理集团公布业绩快报，2022年收入553.1亿元，租金收入508.5亿元，年内开业55个万达广场，完成年计划100%，商铺出租率98.7%，租金收缴率100%。

今年6月，万达集团合并口径有息负债1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债292.57亿元。

这些数据一对比，看上去万达的负债率也就3年的租金，跟我们的车贷差不多，相对现在的一些地产公司，那简直是道德模范了。

既然如此，为什么为了区区46亿，就把市场占有率第一的万达电影全部卖了出去呢？

46亿，只不过是万达广场一个月的租金收入而已。

那么只有一种解释，用港交所的原话就是：

请说明上述出租率的计算口径及正确率，有无防止内部人员虚报出租率和收缴率的相关有效措施以及实际执行情况。

很显然，港交所对于万达的出租率和租金收缴率是有质疑的，而且表达得非常明确，你丫是不是财务作假？

众所周知，无论这两年的疫情还是消费疲软，都影响到社会经济的方方面面，万达却说自己做到商铺出租率98.7%，租金收缴率100%。

单把100%这种数据拿出来，就很令人疑惑。

很显然，万达没办法回答这个问题。

这不禁让我想到一句话，只有退潮的时候才看得到谁在裸泳。

 

恒大，碧桂园，融创这些裸泳大屁股都暴露在世人面前，万达会不会步其后尘呢？