上周，10年期美债收益率自16年以来的首度突破5%关口，令今秋以来这场越刮越猛的“美债风暴”，来到了一个新的高潮。而在不少华尔街业内人士看来，这一切很可能还只是刚刚开始……
美国经济出人意料的强劲以及美联储发出的喜忧参半的信号，引发了近期美国国债市场最为剧烈的波动。而众多市场观察人士表示，加上地缘政治焦虑和债务供应激增，未来几个月这种现象极有可能将持续。
美国国债曾被誉为“世界上最安全的资产”，但近来的事实却证明并非如此，因为收益率的剧烈波动几乎每天都在发生。
就在上周，10年期美债收益率的上下波动范围达到了惊人的40个基点，包括美国零售销售数据的表现、美联储官员发表的大量评论以及因担心中东冲突升级而对避险资产需求上升等交叉因素，均对行情波动造成了巨大的影响。
富国银行证券宏观策略主管Mike Schumacher在周末接受采访时表示，“这将是一段艰难的旅程，所以请系好安全带。利率波动性应该会保持在相当高的水平，至少到明年中期，也许更长，这种不稳定性主要受到中东地区问题和市场对美联储政策缺乏明确认识的影响。”
数据显示，追踪一个月期权定价的美债收益率隐含波动指标ICE美银MOVE指数目前已连续五周上升。事实上，根据业内汇编的数据，长债收益率的波动幅度已达到了至少18年来的最高水平。
安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，这种波动的部分原因是，美联储难以传达一个关于长期利率政策方向的明确愿景。
El-Erian表示：“我们将继续处于这种极度不确定的情况下，因为眼下美联储对经济未来的走向没有清晰的愿景。美联储需要从过于依赖当前数据的政策导向转变，转向对具有更大前瞻性成分的数据的依赖。”
多空交织
在过去的一周里，造成债市动荡的原因中，显然没有什么比美联储主席鲍威尔上周四在货币政策轨迹方面的评论更为引发混乱的了。他在纽约经济俱乐部的一场活动中表示，美联储倾向于在下次会议上维持利率不变，但同时仍保留了如果政策制定者看到进一步迹象表明经济增长持续强劲，或将再次加息的可能性。
在鲍威尔的评论引发市场不安后，美国国债收益率曲线出现了急剧趋陡：短期国债收益率下跌，而长期国债收益率则进一步上升至了十余年来的最高点。
同时，随着人们越来越担心以色列和哈马斯之间的冲突可能蔓延到整个中东地区，甚至可能波及美国，这也加剧了上周债市的波动。
有关伊拉克和叙利亚的无人机袭击、也门胡塞叛军向以色列发射导弹以及以色列打击哈马斯和真主党的报道，促使投资者上周五急于赶在周末前作出反应，寻求避风港，这导致10年期美债收益率随后从5%的高点回落，当周结束时约报4.91%。
此外，对美国财政前景的担忧情绪，眼下也正日益影响着债市投资者的交投情绪。
在过去的三个月里，美国债务发行量的不断增加，使所谓的期限溢价已经上升了逾一个百分点，推动了长端利率的大幅上升。交易员们已经做好准备，预计美国财政部将在11月1日的下一次季度退税（即债券到期时返还本金和付息）计划中，宣布进一步扩大债券拍卖规模。
法国巴黎银行美国利率策略主管William Marshall表示，“当前市场的波动性带来了更大的波动性。现阶段，人们普遍缺乏坚定的信念，不知道事情应该落脚在哪里。”
中金公司则在最新研报中指出，基于当前的经济基本面，5%的利率属于合理定价。历史表明，金融周期上行阶段，信用扩张冲动更强，再加上疫情后供给冲击频发，通胀风险上升，所需要的货币紧缩力度更大，市场利率上行压力也更大。不排除一种可能，5%的美债利率是未来的新常态，这种状态并非脱离基本面的存在，而是金融周期波动，叠加供给侧结构性变化带来的结果，也是全球政治、经济、社会发展到这个阶段的一种规律。
本周焦点
展望本周，随着美联储已经步入了11月利率决议前惯例的噤声期，未来一周多的时间里将不会再有美联储官员发表公开讲话，这可能对市场交易员而言是一个值得庆幸的喘息机会。
不过，未来一周美国仍将发布一系列关键的经济数据，包括周四的GDP数据和周五的核心PCE物价指数，后者是美联储首选的通胀指标，密歇根大学通胀预期调查也将于周五公布。
目前业内人士普遍预计，美国国内生产总值（GDP）在7月至9月将以4.3%的年化速度增长。个人消费是美国经济的主要驱动力，预计将以4%的速度增长。在经历了近两年的加息之后，坚韧的需求正在考验美联储官员的政策能力。
尽管周四的美国GDP报告可能不足以促使美联储在11月采取加息举措，但如果第四季度的支出持续增长，可能会增加在年底时进一步加紧货币政策的可能性。
经济学家还预计，周五公布的美国9月核心PCE物价指数或将同比增长3.7%。该指数是美联储的首选指标之一，因为它排除了通常波动较大的食品和能源成本。如果实际涨幅达到这一水平，那将是自2021年5月以来最小的年度涨幅，与美国通胀逐渐回落的趋势相符。
