今日美联储决议需了解的八个问题

美联储(FED)将于北京时间周四凌晨02:00发布最新的货币政策决议，同时发布经济预期，而在半个小时后，耶伦将首次以美联储主席身份召开新闻发布会。

联储决议，耶伦首秀！今晚全球金融市场无疑又将面临一个“不眠之夜”。尽管投资者此前或多或少已掌握了不少有关此次美联储利率决议的信息，不过在离决议仅剩几小时的时候，我们仍将在此用八个热点话题的解答，更为清晰地为投资者梳理一遍今晚需要注意的方方面面。

问题一：相比于1月决议，此次美联储3月决议背景有何不同？

答：此次决议的背景中，有三个信息最为值得投资者留意。

1、耶伦首秀。此次决议最为鲜明的特点无疑是——耶伦掌舵美联储后的首度“演出”。美联储百年历史上的首位女主席耶伦将首次主持FOMC会议。其相关的政策走向不用怀疑：已成为了全球投资者关注的焦点所在。因此，今晚行情显然将是机遇与风险并存。

2、美联储高层更替真空期。日内另一个极为重要的信息是，由于美国参议院目前还没有确认总统奥巴马对FOMC储备委员会人选的提名费舍尔(副主席)、布雷纳德和鲍威尔(再获提名)，因此今晚决议的投票人数将相比以往有所减少。

3、近期美国数据现起色。自1月以来，美国经济呈现出了一个先抑后扬的局面，受暴风雪天气影响，美国方面在2月公布的一系列经济数据大多呈现出极为低迷的状况。不过好在进入3月后，相关情况有所好转，尤其是3月初公布的2月非农数据大幅好于预期，令市场担忧情绪得以消散。

问题二：进一步缩减QE是否已无悬念，相关影响如何？

答：缩减QE目前看来已无悬念。美国联邦公开市场委员会(FOMC)几乎注定将继续削减每月购债金额100亿美元(将每月QE力度缩减至550亿美元，其中300亿美元美债和250亿美元的抵押支持证券)。

近期，美联储发表讲话的官员中，无论是此前立场更为鸽派的委员，还是本就偏向鹰派的官员，都对美联储保持现有缩减QE步伐表示支持。

而就市场反应而言，由于已经有了此前两轮美联储决议缩减QE的前车之鉴，日内再度缩减QE的结果，对市场行情的影响程度，可能也将打上一定折扣。

FXStreet.com首席外汇策略师Valeria Bednarik在汇市展望的专栏评述中就写道，由于这一预期早已被汇市所消化，市场相信量化宽松力度的降低不会产生实际冲击。至少继续削减100亿美元购债金额不会引发市场的腥风血雨，尤其是耶伦的会后声明延续近期一贯立场的情况下。

问题三：除缩减QE外，此次决议哪些信息还需掌握？

答：除了缩减QE外，日内市场行情的走向也许还有不少其他“已经注定”将发生的引导因素。其中一大焦点就是美联储如何描绘经济预测报告。

由于此次决议是美联储每个季度一次的“大决议”，美联储将在发布利率声明的同时发布最新经济预测。不少分析师认为，FOMC声明对经济的描述可能只是略微调整，除了可能的天气相关造成的扭曲之外，最近的经济数据相比前一次会议的数据或将没有实质性变化。

但经济预测摘要报告以及随后由耶伦召开的新闻发布会将受到密切地关注。素有“美联储(Fed)通讯社”之称的记者希尔森拉特(John Hilsenrath)周二曾撰文称，美联储的政策一向是由预期推动的。美联储官员对通胀、失业和增长的预期出现转变，他们就会相应调整政策。当美联储在今晚修改预期时，主要的就是对失业预期的调整，失业情况似乎要比数月前有所好转。

而有机构更为详细的预测显示，美联储2014年核心趋势预测相比12月预测可能有如下变化：

GDP实际值的变化：自2.8%-3.2%下修至2.6%-3.0%

失业率：自6.3%-6.6%下修至6.1%-6.4%

PCE通胀：保持在1.4%-1.6%

核心PCE通胀：保持在1.4%-1.6%

问题四：经济预测报告如何影响市场？

答：如果上述业内人士的预测准确，美联储在经济预测报告中采取下调GDP预期、下调失业率预期，同时维持通胀预期的局面，可能仍会相对利多美元，利空非美货币和贵金属，因为美联储相关决策的衡量指标仍是就业，而非GDP。

当然，机构预期也未必完全准确。此外，经济预测报告中的数据是否就足以对今晚行情产生主导性影响，也面临不少考验。如果美联储在“其他一些政策”中作出修改，那么经济预测报告的影响可能退居二线。

问题五：围绕前瞻指引修改的话题会否成为今晚重头戏？

答：所谓的“其他一些政策”，也许就是目前市场最为热门的围绕前瞻指引修改的相关话题。目前，不少市场人士认为，围绕前瞻指引修改的话题将成为今晚行情重头戏。

而之所以这一话题目前被广泛讨论，显然也并非无的放矢。在美联储1月决议中，曾释放出以下三点可能修改前瞻指引的信号：

1、成员们认同，考虑到失业率逼近6.5%，“很快将可以”调整利率前瞻性指引



2、一些成员青睐定量指引(数字化阈值)，但另一些成员更喜欢定性方法



3、部分成员建议，如果通胀持续低于FOMC设定的2%目标，前瞻性指引“应更加关注”保持利率在低点

现今，美联储面临的主要困难或许是FOMC内部有关如何将目前的定量阈值转为更加定性的意见分歧很大。当前定量阈值为：只要失业率高于6.5%、1-2年期通胀预期值继续低于2.5%，则保持利率在超低水平。

纽约联储主席杜德利几周前在接受华尔街日报访问中强调了这种定性方法的转变，他说：“我个人的意见是，目前设定6.5%阈值的沟通价值不大……6.5%阈值并没有太大的价值，很可能是时候修改声明并予以去除了。我会选择在到达此阈值之前就去除，而不是之后。”

问题六：前瞻指引修改如何影响投资者交投？

答：这一问题也许将成为今晚行情走向最为关键的一部分。

高盛(168.32, 0.23, 0.14%)经济学家此前曾表示，他预期FOMC会朝着修改前瞻指引的方向前进，并提出了两个选择。

其一为美联储将目前的前瞻指引一分为二：一个是重申失业率高于6.5%时的政策意图，另一个是以定性的方式描绘出低于6.5%时的政策走向。一旦失业率降至6.5%以下，他们就可以只需要保留后者。这种方法类似于英国央行[微博](BOE)此前的指引政策。

其二为美联储可能在本周的会议上可以完全转向定性指引，摒弃掉6.5%的失业率门槛。然后，美联储可以给出委员会的经济展望，目前的经济距充分就业和物价稳定还有多远。英国央行此前也在前瞻指引政策中加入了对经济的看法。美联储官员可以在耶伦的讲话稿中加入这方面的信息。

对于投资者而言，要理清前瞻指引的修改如何影响今晚走势，看似是一个比较复杂的问题，但其实本质上，这并不难。

最简单的方法就是对比，就如同你分析非农数据对市场的影响一样。目前，市场对美联储首度加息的预期大体在2015年三季度。下图为美国30天联邦基金期货曲线，截至3月18日，市场相信美联储首次加息时间在2015年10月。





如果今晚美联储对前瞻指引的相关门槛，通过采纳更多指标为标杆，或用言语明确地令市场预期美联储首度加息的节点可能更为延后，则将利空美元，利好非美货币和贵金属。反之，若美联储未对前瞻指引作出改变，或相关修改未令加息预期推后，将利好美元，利空非美货币和贵金属。

问题七：耶伦发布会有哪些注意事项？

答：对于今晚行情，市场显然将面临两波考验，最初的一波无疑是美联储发布政策声明和经济预测的2点，上文提到的缩减QE规模、调整经济预期以及修改前瞻指引门槛，都将在2点发布，这波行情也可能最为来势汹汹。不过，在这半小时后的耶伦讲话，显然也不容投资者忽视。

今晚市场的主角毫无疑问将是耶伦，无论美联储声明中作出了怎样的决定，市场都还将等待耶伦来给出第一时间的解释和展望。尤其是在美联储未对前瞻指引作出修改，或作出修改的内容令市场对加息前景感到困惑时，耶伦的讲话将显得更为关键。

在这里，由于决议结果未知，我们无法对耶伦作何讲话作出猜测，但到2点半时，仍需提醒投资者时刻保持警惕。

问题八：此次决议对美元中长期前景有何影响？

答：无论是巧合还是必然，美元指数自耶伦正式上任的2月初至今，始终处在了一个明显的下行趋势之中，投资者对美联储政策的迷茫，以及对耶伦根深蒂固的鸽派背景萦绕脑海，令市场做多美元意愿大为消退。





在去年年底时，投行机构曾预测2014年将是一个美元年，受缩减QE的大环境影响，机构当时普遍认为美元2014年的前景一片光明。然而，在时隔3个多月过去后，美元似乎更像是陷入了甲午梦魇之中。

而今晚的耶伦首秀，对于美元而言，既有可能是一次救赎，也可能是进一步下跌的开始。此前市场对耶伦上任后如何点燃“新官上任三把火”的猜测，将在今晚大石落地。

这个市场显然没有绝对的真理，也没有绝对的巧合，对于美元2月至今的下跌趋势是否还将延续，今晚，也许就将是个重要节点！