耶伦“接棒”美联储 美版“逆回购”替换QE？

若无意外，耶伦将于2月起执掌美联储，引领美联储政策正常化

严婷

准备好了吗？一场由本·伯南克（Ben Bernanke）开局、珍妮特·耶伦（Janet Yellen）“接棒”并主导的“退出QE（量化宽松货币政策）”大戏即将拉开帷幕。

美联储现任副主席耶伦距离百年美联储历史上首位女主席只剩最后一关：参议院将于北京时间周二(1月7日)早晨进行最终投票。普遍预期是，耶伦稳操胜券，只需获得参议院100位议员的多数赞成票即可。如果一切顺利，在1月31日美联储现任主席伯南克的任期结束后，耶伦将于2月1日起正式执掌这家全球最具影响力的中央银行。

伴随美国经济的强劲复苏，摆在耶伦面前的是一条没有地图可依循的货币正常化道路。未来一段时间，外界可能将普遍关注耶伦将带领美联储走向何方。

伯南克的“临别赠言”：宽松立场未改

2014年的美联储主题将是“退出QE”。

2013年12月18日，美联储宣布从2014年1月开始将购债规模从每月850亿美元削减到750亿美元。这标志着美联储在金融危机后实施了5年之久的三轮量化宽松（QE）货币政策开始进入退出进行时。

北京时间周四凌晨公布的2013年12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要将进一步揭露美联储缩减QE计划的更多线索。

在此之前，伯南克上周五（1月3日）在费城举行的美国经济协会论坛上发表了可能是其任期内最后一次的正式讲话。

伯南克重点提到：“尽管美联储于2014年1月起开始缩减QE，但这并不意味着美联储改变了宽松货币政策立场。只要经济需要，美联储将保持高度宽松的货币政策。美联储宣布缩减QE的行动并不意味着会削弱其在必要时维持高度宽松货币政策的承诺，而是反映了我们劳动力市场前景出现显著改善的进展。”

他表示，去年12月缩减QE的决定主要是基于就业市场前景改善。这反映出美联储正朝着目标方向不断前进，美国劳动力市场在好转。不过，伯南克表示，7%的失业率依然较高，且美国长期失业率异常之高。

值得关注的是，美国2013年12月非农就业报告将于本周五(1月10日)公布。目前经济学家们对此就业数据的预期中值为增加19.3万，将低于去年11月远超市场预期的20.3万。但一些分析师认为，去年12月的数据只要接近20万左右，就意味着美国劳动力市场仍在维持增长动能。

不过，这份“重量级”报告这一次的关注度可能会有所降低，因为美联储已经宣布将在本月开始缩减QE。但这份报告仍然会左右未来美联储进一步缩减QE的节奏。

多数经济学家预期美联储将在今年陆续削减债券购买规模，最有可能的情况是每次FOMC议息会议后减少100亿美元，直至完全退出QE。

政策新工具：美版逆回购或出

在演讲中，伯南克还表示，未来美联储操作框架的某些具体方面可能会改变。

金融危机以前，美联储以联邦基金利率这一短期利率为目标。但危机后，银行系统的联邦准备金规模大增，令美联储越发难以控制短期利率。

费城联储主席普罗索(Charles Plosser)上周五（1月3日）称，美国银行业有2.4万亿美元超额准备金，若银行开始过快地释放这些超额准备金，美国可能面临通胀水平过高的风险，到时美联储可能不得不在升息方面采取激进行动。普罗索认为，FOMC有关2016年底前联邦基金利率仍将低于2%的预期可能过于保守。

伯南克的讲话透露了更多信息。如果美联储未来希望收紧信贷，可能会将目标利率换做其他利率，如向银行支付的超额准备金利率，以及推行在信用市场交易证券的利率，即回购利率。

伯南克说，美联储现在拥有有效的工具，在条件有保障时，能无需依靠出售资产就让政策恢复正常化。可能通过上调超额准备金的利率，这将会给短期利率带来上行压力。美联储还能利用其他工具，如固定利率的隔夜逆回购协议、定期存款或定期回购协议。

不过，人们仍然难以打消的一个念头是：伯南克说了不算，耶伦说了才算。所以，全球市场今年最期待的仍然是耶伦作为美联储主席后的第一场讲话。