最近注意到一个现象，难道市场开始回归自然了？

 

见下图。前一段时间，10年 yield 一涨，股市就跌，可以产生道指几百点的下跌。比FED加息呀，川普和大陆打贸易战呀，等等，对股市的影响都大。原因是担心投资成本提高，无法承受。

但这两天似乎不一样了，10年 yield 悄悄地涨，股市也不再因此而下跌了，金融媒体自然也没兴趣提这个了。

在2009年崩盘以后，FED反常规QE，扭曲了市场，债市（yield）和股市的自然关系被人为地打乱了，甚至债市和股市都是同步，yield 和股市相反。

但一般讲这属于反常现象。

在Great Depression 导致 FED人为干涉市场之前，这才是正常的经济现象：股市和10年的 yield 同步。换句话说，10年 yield 一升，就预示着资金从债市流出，流向股市，就会推高股市，反之亦然。债市曾经被认为是 smart money 的，因为趋势不易被manipulate。risk off（yield 降），资金流入债市；risk on（yield 升），资金流出债市。risk on，一般的含义也是资金流入股市。

难道市场开始回归自然了？继续观察。