西方等着看中国崩溃好戏 却先在印度上演
来源: luxh007 于 2013-09-03 15:12:49
当全世界等待着中国爆发新兴市场危机时，一件不太有趣的事情发生了。危机反而先在印度上演了。
传染病往往首先攻击薄弱环节，令隐藏的弱点一览无遗。卢比贬值暴露出印度的问题：就绝对值而言，
它是新兴市场财政赤字和经常账户赤字最糟糕的国家。出什么问题了？在过去十年内的大部分时间，印度
曾被誉为注定将无限期崛起下去的新兴国家之一。
即便是在2008年全球危机后，印度也依然像中国等国一样，通过大举支出，并借助来自美国的宽松资金洪流，
维持了活跃的增长。但在光环之下，印度的真实情况却在恶化，裙带资本主义抬头，政府补贴大幅增加，通胀
快速上扬。早在2011年，随着危机后刺激政策的效果消褪，资金开始流出新兴国家。印度经济增长放缓，经济
结构弊端暴露。导火索发生在今年5月，有关美联储(Fed)认真考虑缩减量化宽松计划的消息，导致美国长期
利率骤增，吸引美元流回国内。离开新兴市场的细流变成了洪流。在空前依赖外国资本的印度，卢比自5月以
来已经贬值20%，是新兴市场货币中贬值最严重的。
受全球资金回流打击尤为严重的，是那些经常账户赤字较高，以及领导人掌权时间过长、失去改革意志的国家。
除印度之外，在这个榜单上名列前茅的还有近期陷入政治动荡的国家，如土耳其、巴西和南非。在这些国家，股
市今年已经分别下跌10%至20%，货币也贬值了8%至20%不等。
新兴国家的平均经济增长率已经降至4%。印度的经济增长率只是勉强达到5%，对于一个年人均收入只有1500
美元的国家而言，这是令人失望的。新兴市场国家平均的人均收入近1万美元。印度的此番情景可谓似曾相识，
自20世纪80年代以来，它每个十年之初都会面临一次危机。正如许多新兴国家的领导人一样，印度领导人也容
易在景气时期骄傲自满，引发危机，然后被迫改革，恢复元气。但这一回令人意外的是，此次危机发生时，主政
的正是因1991年危机后领导改革而受到称赞的领导人。印度总理曼莫汉?辛格(Manmohan Singh)是经济学家，
但他对经济的判断频频失误。他以为高投资和高储蓄率能将增长维持在8%以上，并将通胀视为繁荣的自然代价。
他认为裙带资本主义是增长初级阶段的正常症状，而没有意识到它其实是毒瘤。
辛格政府任下，印度的基本面不断恶化。2007年以来，经常账户赤字从80亿美元飙升到900亿美元；这一数字目
前相当于国内生产总值(GDP)的5%，比学术研究得出的可持续水平高出一倍。与此同时，许多公司大举借债。
2007年以来，10家负债最高公司的债务增加5倍，达到1200亿美元，其中不少以外币计价。四分之一的公司现金
流不足以充分覆盖债务利息。短期总债务已经从800亿美元上升到1700亿美元。新德里有人认为，印度可能得自
1981年以来第三次被迫求助国际货币基金组织(IMF)。
情况尚未达到那么危急的地步。上一次印度求助IMF是在1991年，当时它的外汇储备只够支付不到1个月的进口额，
如今则足以支付5个多月的进口额。它在1991年时背负的短期外债也比现在沉重得多。可话说回来，目前的形势掌
握在国际力量的手里，超出印度的掌控范围。 软弱的联合政府一直未能拿出有条理的对策。一些尝试性的举措（如
近期对外国直接投资开放）固然正确，但只有在危机由更大力量（如美联储缩减量化宽松的程度）决定结局之后，才
会影响到国民账户。
这是巨大的讽刺。印度领导人很愿意将繁荣归功于该国的天生优势，而不是廉价货币的涌入。但如今，他们却很快将
问题归咎于全球资金“退潮”。选民们不禁要问，他们那个“一炮走红的国家”为何似乎在一夜之间变成了“一败涂地
的国家”？
这场危机将会过去，但在新政府履任之前，印度不太可能真正扭转局面。由于明年要举行大选，在未来数月内推行改革
难度颇大。经济上，印度一直希望成为下一个中国，但印度人没想到，他们国家竟会抢在中国之前先迎来危机。
作者 鲁吉?夏尔马 是摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)新兴市场与全球宏观部主管
来源: luxh007 于 2013-09-03 15:12:49
当全世界等待着中国爆发新兴市场危机时，一件不太有趣的事情发生了。危机反而先在印度上演了。
传染病往往首先攻击薄弱环节，令隐藏的弱点一览无遗。卢比贬值暴露出印度的问题：就绝对值而言，
它是新兴市场财政赤字和经常账户赤字最糟糕的国家。出什么问题了？在过去十年内的大部分时间，印度
曾被誉为注定将无限期崛起下去的新兴国家之一。
即便是在2008年全球危机后，印度也依然像中国等国一样，通过大举支出，并借助来自美国的宽松资金洪流，
维持了活跃的增长。但在光环之下，印度的真实情况却在恶化，裙带资本主义抬头，政府补贴大幅增加，通胀
快速上扬。早在2011年，随着危机后刺激政策的效果消褪，资金开始流出新兴国家。印度经济增长放缓，经济
结构弊端暴露。导火索发生在今年5月，有关美联储(Fed)认真考虑缩减量化宽松计划的消息，导致美国长期
利率骤增，吸引美元流回国内。离开新兴市场的细流变成了洪流。在空前依赖外国资本的印度，卢比自5月以
来已经贬值20%，是新兴市场货币中贬值最严重的。
受全球资金回流打击尤为严重的，是那些经常账户赤字较高，以及领导人掌权时间过长、失去改革意志的国家。
除印度之外，在这个榜单上名列前茅的还有近期陷入政治动荡的国家，如土耳其、巴西和南非。在这些国家，股
市今年已经分别下跌10%至20%，货币也贬值了8%至20%不等。
新兴国家的平均经济增长率已经降至4%。印度的经济增长率只是勉强达到5%，对于一个年人均收入只有1500
美元的国家而言，这是令人失望的。新兴市场国家平均的人均收入近1万美元。印度的此番情景可谓似曾相识，
自20世纪80年代以来，它每个十年之初都会面临一次危机。正如许多新兴国家的领导人一样，印度领导人也容
易在景气时期骄傲自满，引发危机，然后被迫改革，恢复元气。但这一回令人意外的是，此次危机发生时，主政
的正是因1991年危机后领导改革而受到称赞的领导人。印度总理曼莫汉?辛格(Manmohan Singh)是经济学家，
但他对经济的判断频频失误。他以为高投资和高储蓄率能将增长维持在8%以上，并将通胀视为繁荣的自然代价。
他认为裙带资本主义是增长初级阶段的正常症状，而没有意识到它其实是毒瘤。
辛格政府任下，印度的基本面不断恶化。2007年以来，经常账户赤字从80亿美元飙升到900亿美元；这一数字目
前相当于国内生产总值(GDP)的5%，比学术研究得出的可持续水平高出一倍。与此同时，许多公司大举借债。
2007年以来，10家负债最高公司的债务增加5倍，达到1200亿美元，其中不少以外币计价。四分之一的公司现金
流不足以充分覆盖债务利息。短期总债务已经从800亿美元上升到1700亿美元。新德里有人认为，印度可能得自
1981年以来第三次被迫求助国际货币基金组织(IMF)。
情况尚未达到那么危急的地步。上一次印度求助IMF是在1991年，当时它的外汇储备只够支付不到1个月的进口额，
如今则足以支付5个多月的进口额。它在1991年时背负的短期外债也比现在沉重得多。可话说回来，目前的形势掌
握在国际力量的手里，超出印度的掌控范围。 软弱的联合政府一直未能拿出有条理的对策。一些尝试性的举措（如
近期对外国直接投资开放）固然正确，但只有在危机由更大力量（如美联储缩减量化宽松的程度）决定结局之后，才
会影响到国民账户。
这是巨大的讽刺。印度领导人很愿意将繁荣归功于该国的天生优势，而不是廉价货币的涌入。但如今，他们却很快将
问题归咎于全球资金“退潮”。选民们不禁要问，他们那个“一炮走红的国家”为何似乎在一夜之间变成了“一败涂地
的国家”？
这场危机将会过去，但在新政府履任之前，印度不太可能真正扭转局面。由于明年要举行大选，在未来数月内推行改革
难度颇大。经济上，印度一直希望成为下一个中国，但印度人没想到，他们国家竟会抢在中国之前先迎来危机。
作者 鲁吉?夏尔马 是摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)新兴市场与全球宏观部主管
