市场上的各种【分歧】，及其相关的市场结构

 

 

5月31日星期二，星洲财经有两篇的报道让我看到一些“市场规律”

 

《油盟本周开会，产量料不变》其中有段落描述——

“RBC资本市场商品策略部主管，柯芙指出这场会议最重要焦点是观察油盟成员国对未来油市的看法，他们的会后态度，彼此分歧是否加深，以及沙国能否继续掌控油盟组织等”

 

但是我从其中“彼此分歧是否加深”的词语或命题描述中，学习到或者洞察到——油价波动的分歧

 

这也让我“回忆”起，2015年以来市场在表达那欧元区的欧洲中行量化宽松政策，日本中行的量化宽松政策，并美国升息“之前”的货币政策正常化这两者不同意义时，都会表达出同一个的——市场叙事:货币政策的“分歧”

 

而31日星洲财经也有篇《先进国觉悟，不能再走宽松路》文章中，就有一段提到

 

“在G7峰会之前，一些会员国便已表示他们了解现在必须采取个别或集体政策。德国一再警告不可过度以来中行，并强调须进行结构性改革。加拿大与日本要求积极且有创意地扩张财政支出，美国则警告日本不要企图以来日元贬值”

 

从这里我又洞察到，或学习了

 

或者结构性改革，或者关于加大财政支出，其实也存在——分歧

 

而早前，关于在日本举行的七国集团财长会议，我也有评论到，原本日本当局是希望讨论日元升值问题，并且表明日本政府随时准备干预汇市，而当时星洲财经的评论文章中也描述到，不论关于“政府干预汇市”是否被纳入到财长会议的议程当中，很多的国家政府，例如德国，法国，加拿大或美国等等，都已经有“这类共识”

 

可是隔天，星洲财经在其国际财经中就报道，市场传出，美国与日本之间关于干预汇市产生了分歧

 

于是综合以上所有，按照时间系列的重新“对应”，这两年的市场波动或者说，金融震荡，不在乎来自于以下的——变化的秩序

 

从油价波动的分歧

 

再到欧美市场，货币政策走向的分歧

 

再到，关于结构改革的分歧

 

然后就是，关于是否要扩大财政支出的分歧

 

最后就是，七国集团的“财长会议”中对政府准备干预汇市的“行动”产生的分歧

 

以上还可以浓缩成以下的市场变化

 

第一，油价的分歧

第二，政策的分歧，尤其是货币政策的分歧

第三，最后就是与其货币政策相关的，汇率干预的分歧

 

这三个问题的【共性】就是，关于结构性改革的分歧。

 

其实都是——结构性问题的分歧

 

 

（二）

 

其实从刚才对《油盟本周开会，产量料不变》的段落摘录中，不论油盟对油市的看法，或者会后态度，甚至是关于油盟之间的分歧，还有沙国对于油盟组织的“掌控持续性问题”，其实这些叙事，背后隐藏着的共同含义或折射不在乎“指示”我们

 

 

经济与政治，或市场与“战略态度”的紧密联系

 

 

同样的，在《先进国觉悟，不能再走宽松路》评论中，不论是关于G7中的德国强调进行结构性改革，或加拿大与日本要求创意财政扩张，并美国对日本依赖日元贬值的警告，其实都是另外一种——以政策的干预，来干预关于货币政策的干预。哈哈

 

一切都是建基在，市场对“结构性问题的”（不论是货币政策，或财政政策的）干预策略上的——分歧

 

而在31日同一天，市场也传出《中国证监会:大力发展期货市场》，反映了中国将进一步去完善——多层次股权市场

 

市场也同时报道了，《银监会示警:中不良贷款飙升》，指出中国规模达29兆美元的银行业体系中的债务水平正逼近“爆发点”，其中又以城市和农村商业银行最值得关注

 

可是到今天6月1日星期三，星洲财经又报道了三则——市场波动信息

 

《美升息，中国经济疑虑，外资挥别亚洲市场》

 

《全球大银行弃全球扩张战略》

 

《欧美15石油集团负债3830亿美元》——比较一下也有篇幅报道提到了《支持欧洲中行按兵不动，欧元区5月经济信心逆势上升》

 

还有就是，关于《人行出手放贬，人民币中间价创5年新低》

 

仅仅两天的“市场波动”，就显出杂音了。而且也相当的不协调，不对称

 

星期二就财长会议，德国强调要进行结构性改革，

 

星期三市场就发生了《全球大银行弃全球扩张战略》

 

星期二明明报道，加拿大与日本要求创意扩张财政支出

 

星期三就市场产生了《美升息，中国经济疑虑，外资挥别亚洲市场》

 

星期二明明评论《先进国觉悟，不能再走宽松路》

 

可是，到星期三就报道了《人行出手放贬，人民币中间价创5年新低》

 

而且在星期二，当七国集团都共识着关于对结构性与持续性问题的关注时，在同一天，中国证监会表示将进一步完善——多层次股权市场

 

可是，也是在同样的星期二，市场也报道了《中不良贷款飙升》

 

这样的“对比”，也是发生在星期三的星洲财经报道

 

当第四版国际财经大标题写着《支持欧洲中行按兵不动，欧元区5月经济信心逆势上升》之际

 

同一天第五版，市场也报道了关于那《欧美15石油集团负债3830亿美元》

 

你们是否发现，市场也似乎在“调皮”的，好像两个小孩子相互在斗气与赌气？？哈哈

 

（三）

 

其实要了解，或洞悉以上种种不协调的市场信息，或者市场变动，我们就不能仅仅按照“市场的走势”及其相关的市场分析，因为——从变动而来的，或者按照变动而来的分析，只能产生更大的歧义，甚至更深“迷惑”的波动

 

其实我发现，当我剪报时，凭着一些简单与直觉的“常识分析”，我们也能在——远离市场的同时——更加地清楚了解市场变动中，潜在的【市场结构】

 

也就是说，从财经分析得出来的市场结构，能够“超脱”市场波动之外洞悉市场的意义

 

今天，我在剪报2015年3月25日剪报了两篇星洲财经的报道，

《主要中行就外汇市场行为新规范达成一致》

 

以及《传下月宣布，深港通有望10月开通》

 

关于主要中行的新规范，里面是报道在“市场操纵丑闻”影响下，为防止了不当行为出台了一项新的——全球性行为准则，银行须禁止交易员分享着下单信息——全球所有先进国家主要中行设立的外汇市场委员会本月通过了这份文件

 

当中有段落提到，“这个市场一直盛行通过电话，在酒吧或在线交流建立关系。。。。。。然而有关市场活动的情况应当足够笼统且保密，以免泄露外汇交易信息或指定保密信息”

 

当中也提到，“新规范希望将保密信息加以分类，并提供更多指引”

 

以上这些【简短的报道】，一般人都只是理解成——由于市场操作丑闻，所以使先进国主要中行采取新的全球性行为，禁止了交易员分享下单信息，并将保密信息加以分类

 

这是——标准的理解方式

 

但是我从中却“洞悉到”这样的——市场结构的真实形态

 

第一，原来外汇市场的背后，有一个叫做【外汇市场委员会】

 

第二，原来外汇市场委员会主要是由先进国的【主要中行】所设立的

 

第三，原来金融市场的“全球性行为准则”就是由先进国主要中行组成的——外汇市场委员会，来决定的

 

第四，原来对于先进国主要中行或者对于外汇市场委员会而言，不论市场或金融，本质上就是——由外汇市场委员会所决定，或采取的【外汇市场行为规范】。

 

第五，原来在外汇市场或金融版图中，交易员“一直分享”下单信息

 

第六，原来交易员能够分享下单信息就是来自于——银行的“许可”

 

第七，原来不论是外汇市场，或者是下单信息的分享，背后也存在一个——不同等级的【保密信息分类】

 

第八，原来外汇市场委员会在新规范制定之前，就存在所谓——有关市场活动的情况应当足够笼统且匿名

 

第九，原来外汇市场委员会所准许的在外汇市场的“下单信息分享”，其实并不是在【市场内】进行，乃是就在所谓的——通过电话，在酒吧，甚至于“在线交流”——建立【分享的关系】

 

于是，我从以上的报道中，以及经过分析后，就晓得，外汇市场或者市场从来不是【一种制度】，不是某一个国家或区域之间的“合作制度”

 

外汇市场或市场，其实就是主要中行所组织起来的，超越国家主权，也是超越区域市场的——第三方市场。并由这个“外汇市场委员会”来按照它们的全球性行为准则，去监督不同国家采取的【汇率政策】。

 

这就好像可以领悟到，为什么国际间的基金以及中行之间，其背后有国际货币基金组织IMF这样的“组织性监督制度”一样

 

也许，这个IMF的背后，并不是美国的“影子”，也許就是与先进国组织起来的【外汇市场委员会】之间存在着关系

 

如果一个国家要在外汇市场扩张它的某种政策，或其业务，一般上要经过国际货币基金组织IMF的审查及相关规条，那么严格上而言，IMF要批准该国家的外汇扩张业务或政策时，它也许也要经过——由先进国主要中行组织起来的“外汇市场委员会”的审查与批准

 

这也意味着，一个国家的外汇市场和相关的汇率政策，包括了我们熟悉的“市场波动”，也许其实就“间接地”要通过——先进国主要中行组织的外汇市场委员会的审查与批准

 

这就如同，我们一般人如果要创业的时候，我们是“直接面对”银行的审核与批准程序一样，

 

但银行接到我们的“计划书”时，银行也必须向高层请示

 

但是高层又必须是由中央银行的“信任委托”。

 

然后中央银行又必须“请示”中央政府的——过目。

 

于是乎，即使【同一个市场】里面也存在着——不同关系层叠，与层递的制度组合

 

同样的，在剪报2015年3月25日的《深港通有望10月开通》中，报道就提到了

 

市场传出了，深港通的每日投资额度增至人民币200亿。这是基金经理在引述深交所的消息，称中港监管机构需要6个月向市场讲解，及进行系统测试，因此最快10月沪，深，港股市全面互联互通。

 

报道也表示到，深港通每日投资额度增至200人民币，有利欧美基金调整持股，让国际投资者不需要再等待着其他机构卖掉释出额度后再买入

 

然后报道也反映，其他香港互联互通强化措施，下一步会开放交易所买卖基金（ETF）互联互通，希望吸引着更多欧美资金入市

 

从这篇报道，我又洞悉到这样的——市场操作规则

 

从“基金经理引述深交所消息”描述中我就深深知道——基金经理，与股票交易所，或者证监会之间“有来往”

 

第二，从深港通的每日投资额度，与所谓的“有利欧美基金调整持”描述中，我也是发现了好几个层次的知识洞察力

 

1）不仅仅是深港通，每一个国家想进行某个类似“自由贸易区”的——开放市场，都是存在一个“投资额度”，就类似于，开放竞标活动一样

 

2）一个国家的“开放市场”，其实不是看该国经济成长的意义或数据，乃是看这个国家的开放市场计划或项目，有没有“国际投资者”，尤其欧美基金的——每日投资额度

 

3）原来，一个国家的开放市场项目即使有国际投资者，欧美基金的投资额度，也可能会发生，或者导致相关的国际投资者在全球资金配置方面的【重大调整】。

 

4）原来在深港通的“效益”之前，市场的规则乃是

 

一个投资计划，或市场计划，首先由机构投资者——释出额度

 

然后机构投资者根据它们内部的行规来“卖掉”它所释出的——每日股权投资额度

 

然后，国际投资者【买入】机构投资者所卖掉的——投资释出额度

 

5）我也发现到，香港互联互通与其ETF互联互通之间，就是——吸引更多欧美资金入市的【渠道】

 

6）而从ETF互联互通的称谓中，我也领悟到，既然ETF就是“交易所买卖基金”的简称，那么可以断定——交易所与基金之间，其实也存在着【互联互通的】，也就是，交易所里有基金的买卖交易，也存在着基金之间买卖着交易所里的股票价值，与股权投资等

 

如果您们联想到，刚才关于全球中行颁布新的全球性行为准则中，提到的所谓——下单信息分享都是通过电话或在酒吧，甚至于“在线交流”建立了信息之间的关系，并分享关系

 

那么您们也能够从以上我揭露出来的——市场结构，以及市场操作规则之中，“整合性”的发现到了，所谓的市场波动秘密了

 

（四）

 

同样的，当我回到今年5月31日周二的星洲财经报道了《中国证监会:大力发展期货市场》信息中，我也更深的了解，洞悉到另外一个市场意义

 

里面提到“中国证监会。。。将进一步完善多层次股权市场。。。。。规范发展区域性股权市场，切实增强多层次资本市场的资源配置功能，投融资功能，财富管理功能，风险管理功能。。。。”

 

从这里我也洞察到（学习到）

 

第一，原来我们一直称的“资本市场”其实就是——股权市场

 

第二，资本市场的“内部”也是有所谓的——多层次的。我们所熟悉的，但其实最基本的，就是:主板，中小板与创业板

 

第三，在一个【大的】，多层次资本市场中，其实也有个——区域性股权市场。

 

第四，在多层次股权市场之中，内部也存在不同意义或形态的【功能】——资源配置属于“一个部门”，而投资融资又属于另外一个“调控”，也还有关于财富管理的，或者风险管理

 

 

 

于是，配合刚才之前关于市场结构的知识挖掘，我大概能够概括出以下的——市场轮廓

 

先进国的主要中行，组织了“外汇市场委员会”

 

外汇市场委员会在各种“内部计划”中建立了——多层次资本市场

 

主要中行的多层次资本市场，基本上是以——股权市场，作为标准

 

股权市场“之下”，也规范着，发展着——区域性股权市场

 

在区域性股权市场中，各国的交易所与基金之间有买卖交易的关系，建立了一个所谓——交易所买卖基金

 

因为交易所，与基金的关系，都关系到“银行”或“中行”的多层次交易交易，所以如同深港通那样的——开放市场计划或其项目，也就形成了一定的【每日投资额度】。这是三者之间的“内部交易协议”

 

然后交易所，基金，银行或中行，在多层次资本市场中，必须准守由主要中行组织起来的外汇市场委员会的——全球性行为准则。

 

以至于各个“区域性股权市场”内部的交易员，在——下单信息方面，必须对于一切【市场活动】应当足够笼统并且匿名，以免泄露外汇交易信息

 

但是无论外汇市场委员会制定了各种的——保密信息分类，多层次股权市场其实就是一种对资源配置，投资融资，财富管理，风险管理等等的不同分工的——【协同效应】

 

其中的——主要规律，或者操作规则就是像《中国证监会:大力发展期货市场》报道中所提到的

 

“期货市场在决定现货价格和未来预期价格上有重要作用，对分散金融体系风险。。。。起着非常重要的作用”

 

（五）

 

于是从以上结论，我们可以说，市场的“幕后组织”，其组织再如何等级化，结构性再如何多层次化，操作再如何“功能化”，多层次股权市场或者外汇市场委员会，整个金融格局都是只有一个【本质】——

 

用期货市场，决定现货价格及其预期价格，然后分散金融体系风险。

 

这又回归到了刚才描述的——多层次资本市场中的“风险管理功能”

 

其实，哪里有财富管理，那里就存在着风险管理功能。而所谓财富管理说到底就是——资源配置，投资融资等的功能组合

 

于是这样的“观察”或者结论，又回归到了，同样是5月31日，星期三星洲财经报道的《先进国觉悟，不能再走宽松路》里面提到的——结构性问题

 

其实，真正的结构性问题并不在于去选择货币政策导向，或者，扩大财政支出导向；不是“二元对立”，什么是传统货币政策，或者非传统货币政策

 

真正的结构性问题，乃是刚才我透过剪报，所谓的“市场信息”，展现出来的——股权市场的“多层次性”

 

因为在报道中有一段描述提到，“各国调整思维模式，便可能采取对成长有利的结构性改革，而租税改革的方向也较不以【撙节】为考虑，可能对高负债国家减债，并进行有效的国际性政策合作”

 

从这里叙事，我就能够发现到，也许我们这两年来，从市场与国际社会中一直听到的——结构性改革，其实是一种把【国家债务减记】与【有效的国际性政策合作】相互联系起来的，一种——协同效益

 

也就是，结构性改革说到底就是一种的“政策合作”，是另外一种形势的——国际合作。我们所谓的，大国之间的“博弈”

 

于是，从2015年油价大跌以来，市场或国际间不断有报道提出——结构性改革的【呼求】，也许就是为了透过各种的外汇波动，市场博弈，让各国政府只能回归到“G7财长会议”上讨论经济成长问题，然后去逼使《先进国觉悟。。。》来进行结构性改革

 

但是，这样一种的结构性改革说到底就是“国家债务减记”，然后国际间就达成一个——关于债务问题的“国际性政策合作”

 

但是，真正的“结构性问题”不是国家债务的风险管理，乃是在于——整个的金融市场，就是一个多级的“”组织等级化”的——多层次股权市场。并且还由，先进国主要中行组织起来的【外汇市场委员会】，及协同效应的“交易所买卖基金”共同分化与管理的，【操作模式】。

 

即使达到了“国家债务减记”，可是多层次资本市场背后，与其内部的——管理结构，等级规范呢？

 

所以一切又回归到，定价权的问题

 

看来，七国集团，以及市场如果不敢甚至无能“正视”多层次股权市场背后的各种结构性问题，即使国际社会能一致达成“国家债务减记”，但是最后整个市场波动，以及金融震荡永远是离不开——

 

油价波动的分歧

货币政策的分歧

结构性改革的分歧

政策合作的分歧

 

最后是——政府干预汇市的分歧