年前引爆钱荒 泡沫破裂与失业潮恐同步来袭

年前引爆钱荒 泡沫破裂与失业潮恐同步来袭 

2016-12-22 原创 星火财经记者联盟

北京时间12月21日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）仍延续早先上涨走势，隔夜拆借利率虽与前一日持平，但一个月期拆借利率增加210个基点，来到3.2210%；三个月期拆借利率增加124个基点，来到3.2164%，两者纷纷创下2015年7月以来新高。截至21日，Shibor指数已连续45个交易日呈现上涨，创下自2010年底以来最长的上涨周期。

目前看来，市场上的钱荒似乎是政府有意为之的政策选择结果。随着年关将近，市场对资金需求上升导致资金流动性持续收缩。为了维持市场资金稳定，央行也开始通过新一轮公开市场操作向市场投放流动性。然而，在市场资金需求旺盛格局未发生变化情况下，市场资金面紧绷现象将迅速加剧，市场正积极酝酿一场资金争夺大战。

难以兑现的账面财富

令人费解的是，作为全球最大的货币资金池，我国央行发行货币的速度似乎赶不上民间“造富”的速度。2014年6月，我国的外汇储备来到历史新高的3.99万亿美元，央行被迫向市场投入等值的人民币基础货币投放量，但在央行开启货币水龙头的同时，“钱荒”却一直对实体经济的发展以及城镇居民可支配收入分配增速起到抑制作用。资金成本高企导致中国经济在转型过程中持续呈现颓败态势。

从基本面来说，中国并不存在“钱荒”的条件。截至今年第三季，中国的广义货币供应量达到151.6万亿人民币（约合21.8万亿美元），货币供应量超过GDP总量200%，中国成为全球货币发行量最大的国家，供应量超过美国、欧盟的总和。

中国成为全球货币发行量最大的国家

然而，让人遗憾的是，巨大的货币发行量并未给中国经济提供转型所需的养分，资本“脱实入虚”，通过金融资产炒作攫取高于正常投资应有的利益反倒让让中国经济看来“华而不实”。前中金集团总裁朱云来便对此发出警示，明确提到“中国货币投放量几乎等于负债总量”，这意味着央行投向市场的货币大多通过举债加杠杆的形式进入虚拟经济从事套利，而非通过固定资产投资成为下一轮拉动中国经济增长的动力。

从当前利率水平来看，商业银行向企业贷款利率介于4.75%至8%之间，民间借贷甚至上看20%至30%之间，相较于民间企业利润率普遍落在5%，过高的贷款利率确实给实体经济带来极大的压力。而宽裕的资金头寸也让投资机构纷纷通过虚拟经济来套取利润，这让当前中国存在严重的资产虚高，甚至到了无以为继的地步。

自今年第二季以来，高层已将“金融风险”视为中国经济面临的首要威胁，包括房地产、债券、大宗商品市场连番通过加杠杆“造富”已让资产市场陷入“九个瓶盖、十个瓶子”的困境。如果再不对此加以抑制，泡沫破灭将让我们陷入日本式的“失落十年”。

央行话中有话

对于当前热络的金融投机行为，高层显然已准备出重手整顿。继各地方政府一系列限购措施、监管部门严查险资举牌行为后，政府对于通过资产炒作进行套利的容忍限度正在紧缩。而作为投机行为的上游资金来源，央行也正通过紧缩货币措施来配合中央政策“组合拳”。

在日前召开的中央经济工作会议上，中央在货币领域提出“积极有效、稳健中性”的货币政策指导原则，这也是自2011年以来政府连续第六年做出“维持市场上较高的资金水位”的政策决议。

不过，即使政府在货币政策上坚持“稳健”的基调，但在政策选择上已发生变化。在2015年3月，中国央行行长周小川在接受记者提问时曾对货币政策做出如下解释：“货币政策文字的描述有五大范畴，第一种是宽松的货币政策、第二种是适度宽松的货币政策、第三种是稳健的货币政策、第四种是适度从紧的货币政策、第五种是从紧的货币政策”。

然而，相较于2015年经济工作会议上“稳健”基调不变情况下采取“适度灵活”的政策原则，“中性”意味着央行将维持偏紧甚至不排除让市场感到“痛感”的政策态度。

从中央经济工作会议的决议来看，中央在2017年的经济工作部署将坚持“稳中求进”。所谓的稳一方面是保障经济增长率，为城镇居民就业提供支撑，另方面则是通过“去杠杆”来挤金融泡沫，借以让金融风险“软着陆”。

就基本盘而言，在美元对新兴市场货币进入上行通道之际，人民币短期内贬值压力迅速加大。为稳定汇价并确保外汇储备，央行可能采取升息措施以及在外汇市场进行公开操作来维持市场秩序，这两种操作手法都为后续资金流动性提供了新的成本障碍。而在资产价格位居波段高点之际，高企的资金成本将抑制投资人追高的意愿，为市场去杠杆提供了有效诱因。

站在中央的立场，中国经济“硬着陆”将为中国经济带来毁灭性的损害，也因此，政府不可能直接介入挤破泡沫，而是通过提高投机成本来引导市场“软着陆”。但在提高借贷成本的同时，也亟需关注已“危在旦夕”的中小企业，贸然提高借贷成本却无配套措施，恐怕在年关前将迎来一波实体经济“倒闭潮”。

本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)曾宣供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

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