Lei Mao：中国股市崩溃显示该国失控

来源: 乐观成于 2015-08-26 21:48:57 [档案] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读：次 (9723 bytes)

2015-08-27

（博谈网记者赵亮编译）经历了黑色星期一冲击之后，全球股市纷纷反弹，但对中国经济的担忧并没有结束，事实上，它们才刚刚开始。

中国央行周二降息0.25％，这是又一迹象表明中国的经济增长弱过此前预期。本月早些时候，人民币贬值导致银行体系潜在的流动性问题后，市场预期中国央行会采取常规性步骤——降息降准。事实上，市场预期中国央行上个周末会宣布降息，延迟宣布显然推动了中国股市在周一周二的大幅下跌。

认为习近平政府所承诺的经济改革不会发生，这种观点现在已被广泛接受。相反，中国经济又回到了廉价出口、资本投资和国企有更大控制权的破旧增长模式，尽管明知它不可持续——毕竟一个国家需要的公路和高层建筑只能这么多。

当习主席2012年上任谈“中国梦”时，人们预计他的政府将试图通过不断发展国内需求和减少富裕的东部地区和贫困的西部地区之间的收入差距来重新平衡经济。但近期经济方面突发的负面新闻使这个梦想更加遥远。这种负面新闻已给习近平政府施加了很多压力，因此它看上去正在放弃长远性改革的努力。

经过这么多年考虑“软着陆”，中国的经济增长仍然主要是靠投资拉动，因为政府依然担心GDP增长不足会引起社会动荡。这就是为什么它已回到其旧模式，用短期修复的方式来达到今年GDP增长7%的预期目标，但上一届政府已经显示这种策略不能持久。

政府对经济改革的承诺还会推动中国市场，当这种承诺破灭时，股市自然会崩溃。同时，股市的监管者们看上去已放弃了直接干预。他们曾试图把股市撑起来，之后他们学到了他们不能买下市场上的所有股票。

与此同时，欧洲、英国和美国股市周二都有显著回升；周一显然是超售了。由于资本流动的管制，中国股市不与世界其他国家相关。全球投资者或许不在乎上证综指如何；他们更关心的是中国的发展。

从长期来看，中国需要改革，以及更多依靠内需的有机增长。他们应尽量给予私营部门更多的支持，而不是不断地依靠国企。他们应该通过减少管制来降低交易成本，加强保护私企，尤其是对西部贫穷地区的企业；但是此刻这一切看上去还很遥远。

相反，国企通过挤压私人投资的空间，已显示了它较大的“阻碍力”。即使阿里巴巴最近也遭遇到这种阻力。这家网上购物门户网站已彻底改变了中国在线支付系统，但是现在网上支付系统已成为中国购物者们日常生活的重要组成部分，而国有银行也想来分享利润。中国银行监管机构正在试图通过对网上支付系统更严格的监管，以便让这些交易必须通过国有银行来完成。这类控制不仅会损害到阿里巴巴，也会限制整个网上交易市场的未来发展。

国企的（权力）范围需要受到限制，以便留给市场更大的空间。然而，在政府的等级制度和决策过程中，国企都是非常重要的一员，所以它们会保护自己的利益。

为什么在中国进行经济改革如此困难，即使已广泛认同应该有一些改革？国企只是部分原因。当政府同时也把GDP增长率作为目标时，事情就变得更难。

从长远来看，如果不进行这些改革，中国没有在创造自己的需求。长期以来，人们一直预期中国会扩大其自身的需求，有如此大的人口，全球市场都会受益。但是，如果中国经济放缓，改革更加遥远，对于每个人来说都是坏消息，全球经济将失去未来需求的一个重要组成部分。剩下明显的可能性是：全球需求将停滞不前，这是很难治愈的。你可以解决一次金融危机，但你怎么能刺激全球的需求？

欧元区当前的经济危机是由于需求不足，因为德国有最大的贸易盈余，但没有在花很多的钱，而其他欧元区国家根本没有足够的钱去消费。欧元区现在情况好些了，因为它现在转向大规模购买债券计划，所谓的量化宽松（QE），来刺激经济，因此需求正在增加。但QE是中国不能做的东西，因为中国的银行体系是不透明的，没有经过测试，里面有太多的风险。中国的央行将进一步降息降准，它只能做这个。预测中国的放缓会引发全球停滞还为时过早，但是现在应为更糟糕的情况做准备。

（本文译自英国华威商学院金融助理教授Lei Mao于2015年8月26日发表在《财富》上的文章，题为：中国股市的崩溃表明该国处于失控状态。）

原文链接：China’s meltdown shows the country is out of control